华安证券股份有限公司邓欣 , 唐楚彦近期对美的集团进行研究并发布了研究报告《美的集团 25Q2 点评：经营稳健，激励积极》，给予美的集团买入评级。
美的集团 ( 000333 )
主要观点：
公司发布 25Q2 业绩报告：
Q2：营业收入 1232.85 亿元（同比 +10.90%），归母净利润 135.91 亿元（同比 +15.14%）；扣非归母净利润 134.86 亿元（同比 +23.22%）；
H1：营业收入 2511.24 亿元（同比 +15.58%），归母净利润 260.14 亿元（同比 +25.04%）；扣非归母净利润 262.35 亿元（同比 +30.00%）；
符合预期。
收入分析：ToC 维持优势，ToB 贡献弹性
2C 智能家居业务：Q2 同比 +9%/Q1 同比 +17%。
分区域：H1 内销 / 外销同比分别 +14%/18%；拆分单季度，我们预计 Q2 内销因国补较 Q1 加速、外销因关税较 Q1 降速。1）内销：维持竞争优势。H1 高端品牌 "COLMO+ 东芝 " 零售额同比 +60%+，华凌下沉应对竞争线上销额同比 +25%+；2）外销：预计订单环比已有所恢复，H1OBM 占比达 45%。
分产品：预计空调业务引领增长同比 +10%+、更多由内销拉动，冰洗业务更多由外销拉动。
2B 商业及工业解决方案业务：Q2 同比 +17%/Q1 同比 +25%：智能建筑科技业务：我们测算同比 Q2+29%/Q1+20%；新能源及工业技术业务：我们测算同比 Q2+15%/Q1+45%；机器人与自动化业务：我们测算同比 Q2+8%/Q1+9%;
环比看智能建筑科技业务加速增长、库卡机器人内销已有改善。
盈利分析：经营稳健，激励积极
毛 / 净利率：Q2 毛利率 25.8% ( 同比 -0.5pct ) ，预计受国内空调价格竞争和 2B 占比提升影响；但净利率 11.3% ( 同比 +0.4pct ) ，其中销售 / 管理 / 研发 / 财务费率皆降、分别同比 -0.1/-0.02/-0.1/-1.5pct，费效优化带来盈利提升；
余粮充足：报告期末合同负债 386 亿元（Q1 末 416 亿元），余粮仍足。
激励积极：中期分红率 14.6%（去年未中期分红），今年回购已超 44 亿元。
投资建议：
我们的观点：
公司经营极度稳健，国内 DTC 变革提效 + 海外与 2B 业务持续拉动增长；公司已发布 25 年持股计划、3/4 月两次公告回购并实行中期分红，彰显激励机制、经营底气。以 70% 分红率计，公司 25 年股息率达 5.4%。
盈利预测：我们基本维持我们盈利预测。预计 2025-2027 年公司收入 4498.51/4868.33/5200.23 亿元，同比 +10.0%/+8.2%/+6.8%，归母净利润 433.72/471.20/502.25 亿元，同比
12.5%/+8.6%/+6.6%；对应 PE13/12/11X，维持 " 买入 " 评级。
风险提示：
行业景气度波动，原材料成本波动。
最新盈利预测明细如下：
以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。
