上周，腾讯音乐娱乐集团（TME）发布 2025 年 Q2 财报，其中多项业务指标超出市场预期。（雷峰网雷峰网雷峰网）
有分析师认为，自从腾讯音乐调整运营战略后，其业绩就开始一路稳中向好，即便是在 MAU 连续三年多下跌的情况下，仍旧能保持在线音乐收入的增长。
财报显示，TME 第二季度总收入达 84.4 亿元，同比增长 17.9%；调整后净利润为 26.4 亿元，同比增长 33.0%。其中在线音乐服务收入为 68.5 亿元，较上年同期的 54.24 亿元增长 26.4%。在线音乐订阅收入为 43.8 亿元，较上年同期的 37.4 亿元增长 17.1%；单个付费用户月均收入从 2024 年同期的 10.7 元增长至 11.7 元，用户付费意愿与消费能力的提升趋势显著。
相对社交娱乐板块的锐减，在线音乐服务仍旧是 TME 业绩上涨的主动力，财报发布第二天，股价上涨 17%，市值达到 3200 亿港元，超过百度。
01 在线音乐收入撑起 TME 半壁江山
财报显示，在线音乐服务收入相比 2024 年同期的人民币 54.2 亿元增长 26.4%，达到人民币 68.5 亿元，这得益于在线音乐订阅收入的强劲增长，以及广告服务、艺人周边和线下演出收入的增加。
此前和分析师左迪沟通时，对方就提到今年剧场和现场演出被市场激活，开始进入爆发式增长期，虽然过去由于特殊原因导致市场供给陷入停滞期，但剧场演出一直是增长的状态。
过去一年，腾讯音乐开始介入线下演唱会、实体演出环节，成功主办韩国顶级艺人 G-DRAGON（权志龙）在中国澳门的演唱会，吸引了超过 3.6 万名观众参与；并为薛凯琪、袁娅维和说唱歌手 GAI 等举办一系列体育馆级大型演唱会。
财报中提到，在线音乐订阅收入为人民币 43.8 亿元（6.11 亿美元），相比 2024 年同期的人民币 37.4 亿元增长 17.1%，这一显著增长主要是由于单个付费用户的月均收入提升所推动。
互联网圈内人士韩南看来，如今 TME 能够有如此多 " 死忠粉 "，很大程度源于 2022 年运营策略的转变。
腾讯音乐从 2022 年开始调整会员体系，效仿长视频平台的付费模式，在原有绿钻会员基础上新增了更高阶的 " 超级会员 " 选项。
原本绿钻豪华版每月费用约 15 元，而超级会员的价格直接涨到 40 元 / 月，涨幅接近三倍。
开通超级会员后还能获得演唱会门票优先购买权，本季度可提前预定 G-DRAGON 和 BLACKPINK 的演唱会门票，以及系列星光卡等周边产品服务的购买权益。
截至目前，腾讯音乐 SVIP 订阅用户已经突破 1500 万，创下历史新高。
知情人士称，腾讯音乐的做法有点像当年的 Netflix，都是通过提升会员价格，从现有用户中挖掘深度付费人群。
虽然在推出之时遭到用户质疑和诟病，甚至一度影响其 MAU 的增长，但这一策略最终为 TME 后续的增长带来了显著成效。
2023 年，在线音乐业务的收入增幅达到 39%，占总收入的比例也从 2021 年的 36.7% 跃升至当年的 62.4%。
腾讯音乐娱乐集团首席执行官梁柱表示：" 通过持续的产品创新与沉浸式体验的打造，我们的在线音乐业务实现了稳健增长。付费用户规模和单个付费用户的月均收入持续提高，用户活跃度也不断提升。
02 社交娱乐板块下降，直播收入有所削减
财报显示，社交娱乐服务和其他服务收入相比 2024 年同期的人民币 17.4 亿元下降 8.5%，降至人民币 15.9 亿元，营业成本同比增长 13.1%，达到人民币 46.9 亿元。
主要是由于与 IP 相关的成本增加，如艺人周边成本、线下演出成本和广告代理费用。同时，随着社交娱乐服务收入的下降，收入分成成本有所减少。
分析师左迪表示，如果翻看 TME 的早年间财报，可以发现腾讯音乐的收入大多来自直播打赏。事实上，资本市场对秀场直播的估值并不高，因为这类业务充满不确定性。
这就不难解释，为何网易云音乐的最新 Q2 财报中，其社交娱乐服务净收入也在同比减少。
原因在于音乐流媒体平台的竞争核心在于 " 版权 " 二字，公开资料显示，腾讯通过旗下 QQ 音乐、酷我音乐、酷狗音乐、全民 K 歌四个平台，几乎包揽了行业 95% 的版权资源。
后又拓展长音频业务边界，相继收购懒人听书和喜马拉雅 APP，以此不断扩大 TME 的内容优势。
就在今年五月，腾讯音乐拟入 股韩国 SM 娱乐成为第二大股东；2025 年 6 月底，QQ 音乐正式上线 "Bubble" 产品，订阅费用 28 元 / 月，让用户可以与数百名 SM、JYP、CUBE 等公司的韩流艺人直接互动交流在 Bubble 内，艺人可以为粉丝发布专属消息，分享独家内容。
不难发现，现如今音乐流媒体平台不再单纯局限于单一播放，而是重在构建社区生态，吸引更多年轻群体目光。
有分析师提到，相对 Spotify 40% 以上的付费率来看，TME20% 的付费率仍旧有可挖掘的潜力。
这或许是未来 TME 能够讲好的故事之一。
（财报季正当时，接下来我们还会报道更多互联网公司的季度业绩，欢迎添加作者 Who123start 交流）
（注：本文中出现的左迪、韩南均为化名）
