开源证券股份有限公司金益腾 , 龚道琳 , 蒋跨跃近期对新凤鸣进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：Q2 业绩同环比增长，看好金九银十长丝旺季弹性》，给予新凤鸣买入评级。
新凤鸣 ( 603225 )
Q2 业绩同环比增长，看好金九银十长丝旺季弹性，维持 " 买入 " 评级
公司发布 2025 年半年报，2025H1 实现营收 334.91 亿元，同比 +7.10%，实现归母净利润 7.09 亿元，同比 +17.28%，其中 2025Q2 公司实现归母净利润 4.03 亿元，同比 +22.24%，环比 +31.44%。公司业绩符合预期，我们维持公司 2025-2027 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 16.09、20.49、25.52 亿元，EPS 为 1.06、1.34、1.67 元，当前股价对应 PE 为 14.2、11.2、9.0 倍。我们看好长丝金九银十的旺季盈利弹性以及供给格局优化带来的长期盈利修复，维持 " 买入 " 评级。
2025Q2 长丝销量环比大幅增长，PTA 盈利环比改善
产销量方面，据公司公告，2025H1 公司涤纶长丝产量、销量分别为 396.0、357.2 万吨，产销率为 90.2%，其中 Q2 产量、销量分别为 201.0、214.5 万吨，较 Q1 环比分别 +3.0%、+50.3%，Q2 产销率为 106.7%，较 Q1 环比 +33.5pcts。从产品结构来看，2025H1 公司 POY、FDY、DTY 产品销量分别为 241.6、71.7、44.0 万吨，分别占长丝总销量的 68%、20%、12%。盈利方面，2025H1 公司销售毛利率、净利率分别为 6.42%、2.12%，其中 2025Q2 毛利率、净利率分别为 6.35%、2.13%，较 2025Q1 分别环比 -0.16pcts、+0.02pcts。从价差来看，据 Wind 及百川盈孚数据，2025Q2 涤纶长丝 POY 价差季度均值为 1180 元 / 吨（即期价差，未考虑库存影响），较 2025Q1 环比 -11.27%。此外，2025Q2PTA 价差季度均值为 248 元 / 吨，较 2025Q1 环比 +72.01%，PTA 盈利有所改善。
看好长丝金九银十旺季盈利弹性，供给格局优化助力长期盈利修复
据 CCF 数据，截至 8 月 22 日，涤纶长丝 POY、FDY、DTY 库存天数分别为 16、18.7、25.4 天，当前长丝行业库存整体处于较低水平。后续伴随金九银十需求旺季的来临，长丝产品盈利弹性有望得到充分体现。中长期来看，涤纶长丝行业投产高峰已过，未来产能增速有望逐步放缓。同时，长丝行业集中度较高，反内卷背景下，龙头企业定价权与协同效应有望凸显，我们看好供给格局优化带来涤纶长丝行业的长期盈利修复。
风险提示：油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1
财务摘要和估值指标
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券王华炳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.95%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 14.15 亿，根据现价换算的预测 PE 为 16.15。
最新盈利预测明细如下：
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