2025 年中国汽车打响 " 智驾平权 " 之战，汽车产业智能化浪潮迈入深水区，核心技术供应商的业务进展与战略布局，已成为投资者判断行业前景的重要风向标。
8 月 27 日，地平线机器人 ( 9660.HK，简称 " 地平线 " ) 发布 2025 年中期财报，业绩表现可以用 " 惊艳 " 形容。
财报显示，地平线上半年实现营收 15.67 亿元，同比增长 67.6%；毛利润达 10.24 亿元，综合毛利率为 65.4%，保持在行业领先水平。不难发现，地平线继续保持去年快速扩张的强劲态势，" 高收入、高增长、高毛利率 " 依然是这份最新成绩单的关键词。
能够连续交出如此亮眼的成绩单并获得投资者拥趸，地平线究竟做对了什么？
好赛道中的好赛手，演绎 " 量价齐升 " 式增长
首先，中国自主品牌车企崛起，以智能化重塑全球汽车产业格局，这为地平线带来了良好的发展环境。
数据显示，上半年自主品牌车企销量占到中国乘用车市场的 63% 以上，其中，辅助驾驶渗透率 2025 年上半年升至 59%。进一步来看，搭载中高阶辅助驾驶功能 ( 即高速 NOA 和城区 NOA 功能 ) 的车占所有智能汽车销量的比例，上升至 2025 年上半年的 32%。
这意味着，在中国每售出 10 辆乘用车，超过 6 辆配备辅助驾驶功能，其中超过 2 辆具备中高阶辅助驾驶功能。而前十大中国 OEM 是地平线客户的重要构成，遵循 " 大水出大鱼 " 这一朴素的商业规律，对于这家智驾量产规模最大的供应商而言，便是更广阔的市场机遇。
但显然这不足以解释地平线的核心财务指标为何如此亮眼，毕竟如果其他供应商也向车企提供智驾产品和解决方案，就完全有可能取代地平线。
实际上，强势增长的核心源于地平线对外持续释放稀缺性价值，凭借拥有极强竞争壁垒的技术创新与模式创新，将客户的订单牢牢攥在手里。
征程 6 系列的差异化优势在于，可以面向不同的辅助驾驶场景进行灵活配置，满足车企的低、中、高阶辅助驾驶的开发需求。这意味着，在地平线 " 软硬件一体 " 和成熟高效的量产体系下，车企可以 " 一站式 " 搞定辅助驾驶的研发和工程落地，无疑极大缩短了终端产品的落地周期和成本。
这在车企比拼智能化，追求成本管控的背景下，表现出强大的竞争力。过去车企的确会将 " 全栈自研 " 视为智能化转型的金钥匙，但产业层面的分工一直都是汽车产业共识，车企出于自研难以平衡投入产出比、迫切提升销量等多重考虑，长期将趋向于选择头部供应商合作。
而地平线提供更具质价比的产品解决方案，和客户构建长期稳定的合作，成为其他行业竞对难以跨越的 " 护城河 "。截至 8 月累计出货量突破 1000 万套，由此地平线也成为了国内首家突破千万交付量的智驾科技企业。
此外，授权及服务业务作为地平线另一大收入来源，让公司能够为车企提供更加灵活的服务模式，上半年实现收入 7.38 亿元，同比增长 6.9%，和产品解决方案收入各占 " 半壁江山 "。
因此，在市场快速扩容的背景下，地平线的产品服务全方位渗透到下游车企的智驾供应链体系之中，业务 " 量价齐升 " 驱动业绩高速增长，也就不足为奇了。
短中长三个维度出发，展望地平线的价值潜力
结合这份最新财报的内容，展望未来，笔者认为可以从以下三个维度探讨地平线的业务和估值生长。
短期看资本市场催化。地平线获纳入富时全球指数中国大盘股、获纳入 MSCI 中国指数成分股，其在投资者心中的标签已倾向 " 全球硬科技标的 "。目前在牛市行情逐渐升温、外资加速回流的背景下，科技和 AI 板块的中国资产是国际资本的长期选择，地平线作为智驾行业当之无愧的龙头，有望享受估值溢价。
中期看业绩增长弹性。地平线的定点数创下了新高，截至报告期末，累计斩获近 400 项车型定点，其中具备高速辅助驾驶及以上功能定点超过 100 款，上半年超 15 款车型进入量产。
值得一提的是，地平线的高阶辅助驾驶方案 HSD，被誉为 " 中国版 FSD"，目前已获得多家车企的 10 多款车型定点，其中全球首发搭载 HSD 的星途 E05 即将量产。
这些可以说是地平线 " 明牌 " 的业绩增长，随着定点持续转化为量产订单，将带动产品解决方案交付放量，释放规模效应并摊薄成本，因此可以预见，地平线的业务将释放更多盈利空间，经营质量进一步改善也更具确定性。
长期看可持续成长。在市场层面，地平线在自主品牌市场占有率上保持领先，而智驾行业具备资本密集、技术密集、人才密集的特点，加上智驾产品本身具备规模效应壁垒，地平线有望实现 " 强者恒强 "，源源不断地从合作车企身上斩获订单。
上述市场要素让地平线的业务保持扩张，市场边界不断向外拓展，驱动地平线的业绩保持可持续增长。也构成了投资者重新评估地平线在智驾赛道长期价值的重要依据。
在产品层面，随着 HSD 量产落地，助推征程 6 系列出货规模的加速扩大，公司将继续保持领先的市场份额。在产品解决方案 " 量价齐升 " 的加持下，地平线长期将迈向高质量的增长。
总的来说，这份最新的成绩单让外界看到一个持续向好的地平线。从行业角度看理解地平线，其业务拓展和战略布局深度贴合汽车行业 " 智能化升级、产业链分工协同、全球化布局 " 这几大长期趋势，地平线每一步都踩准了全球汽车产业的价值机遇。这样的地平线值得持续关注。
