山西证券股份有限公司徐风 , 姚健近期对杭叉集团进行研究并发布了研究报告《海外布局加速推进，多元化业务不断兑现》，给予杭叉集团增持评级。
杭叉集团 ( 603298 )
事件描述
公司披露 2025 年中报。上半年，公司实现营业收入 93.0 亿元，同比 +8.7%；归母净利润 11.2 亿元，同比 +11.4%。其中，25Q2 实现营业收入 48.0 亿元，同比 +9.4%，环比 +6.4%；实现归母净利润 6.8 亿元，同比 +9.1%，环比 +57.0%。
事件点评
公司 25Q2 收入和净利均创单季历史最佳，盈利能力稳中有进。上半年叉车行业总销售量 739,334 台，同比 +11.66%；其中，国内销量 476,382 台，同比 +9.79%；出口 262,952 台，同比 +15.21%；电动叉车占比高达 75.55%。25Q2 公司毛利率 / 净利率分别为 23.3%/15.0%，同比分别 +1.1/-0.3pct。费用率
方面，公司管理 / 销售 / 研发 / 财务费用率分别为 2.4%/4.2%/4.6%/-0.7%，同比分别 +0pct/+0.7pct/-0.3pct/-0.3pct；期间费用率合计 10.5%，同比 +0.2pct。
保持行业领先优势，研发和营销并举。研发端，20 多款项目产品陆续或即将推向市场，推出全球首款量产型 309V 柴电混合动力叉车等产品填补市场空白；同时，公司开展以物料搬运为核心功能的智能物流人形机器人研发，并制定了产业发展规划。营销端，公司在国内外市场布局了 80 余家直属销售公司及 600 余家授权经销商和特许经销店；采取主抓销售渠道的执行力，通过以租代售、租售并举双轮驱动，协力推动市场销量增长，杭叉租赁公司上半年营收同比增幅 80% 以上。
持续优化海外布局，上半年出口大幅增长。上半年，公司实现海外市场产品销售近 6 万台的历史新高，同比增幅超 25%。公司加速推进 " 生产本地化 + 市场全球化 + 服务属地化 " 战略落地，泰国生产基地正装配厂房钢结构首吊顺利完成，预计四季度建成；欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等业务型公司相继开张运营，新成立杭叉中亚
有限公司、法国阿勒斯锂电池有限公司，目前公司海外子公司达 20 余家，形成了营销、研发、制造、租赁等方面的布局。
打造多元产业结构，智能物流、锂电池等快速发展。公司智能物流业务爆发式增长，智能版块营收及新增订单同比均有大幅度提升，累计落地 7000 余台 AGV，覆盖光伏、锂电等 20 余个行业。新能源锂电池业务再次取得突破，锂电池 PACK 总成对外营收超亿元，同比增长超 100%。
投资建议
当前叉车行业高端化、数智化、绿色化、国际化速度日益加快，公司作为行业头部企业有望凭借品牌效应、规模经济、技术研发、品质与
服务等获得更大的竞争优势，实现集中度提升。预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 1.74/1.93/2.13，对应公司 8 月 25 日收盘价 22.60 元，2025-2027 年 PE 分别为 13.0/11.7/10.6，维持 " 增持 -A" 评级。
风险提示
宏观经济增长不及预期的风险，海外增长不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，成本波动风险。
最新盈利预测明细如下：
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