民生证券股份有限公司方竞 , 李萌近期对金宏气体进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：利润短期承压，电子气体业务稳步推进》，给予金宏气体买入评级。
金宏气体 ( 688106 )
事件：金宏气体 8 月 22 日晚发布了 2025 年半年报，2025 年上半年实现营业收入 13.14 亿元，同比增长 6.65%；实现归母净利润 8220.13 万元，同比下降 48.65%。
市场竞争加剧，利润短期承压。从 2025 年 Q2 单季度来看，收入为 6.91 亿元，环比增长 10.91%，同比增长 7.60%；归母净利润为 0.38 亿元，同比下滑 54.30%；毛利率和净利率分别为 30.77%、6.35%，同比下降分别为 3.68、7.54 个百分点。根据 25 年半年报，公司上半年利润同比下滑主要系（1）公司为应对复杂多变的市场环境，积极开拓市场，销量持续快速增长，但市场竞争加剧，导致部分产品的售价及综合毛利率比上年同期有一定程度的下降；（2）公司进行逆势布局，持续增加资本性支出，加大研发投入力度；（3）资产处置收益较去年同期有所下滑。
电子特种气持续导入，电子大宗气加速开拓。公司致力于电子半导体领域的特种气体产业化，已逐步实现了超纯氨、高纯氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代。25 年上半年，新增导入 18 家半导体客户，涵盖基材、制造、封装等产业链环节。电子大宗气方面，公司进一步加强电子大宗载气业务的服务能力，项目持续开拓。新增项目：公司取得芯成汉奇半导体、浙江莱宝显示、汕尾项目、芯业时代、高芯科技、武汉敏声等六个电子大宗载气项目。其中，汕尾项目实现存量替换第二单。存量项目：北方集成电路（一期）、广东芯粤能、无锡华润上华、厦门天马光电子、武汉长飞等已投运的存量项目持续、稳定运营，以优质服务和快速响应提升客户满意度。
氦气客户加速渗透，现场制气业务稳步推进。公司氦气资源除充分保障集成电路、液晶面板等泛半导体客户需求外，还渗透医疗及工业客户。现场制气业务方面，公司凭借自身的技术特点、工程能力及配套运维服务质量，在持续发展中小型现场制气的同时，突破适合公司的中大型现场制气项目，并借此强化协同效益，进一步提升现场供气的服务水平。25 年上半年，对于已签约项目，公司全力协调各方资源，加快建设进度，确保项目能够按照计划顺利投运；对于已投运项目，如稷山铭福钢铁、云南呈钢集团等，为客户提供稳定可靠的全生命周期供气服务与技术支持。
投资建议：我们预计公司 2025/2026/2027 年归母净利润分别为 2.21/3.10/4.45 亿元，对应 2025/2026/2027 年 PE 分别为 42/30/21 倍。公司作为电子气体龙头，随着下游产能不断开出，叠加自身产品线持续开拓，有望充分受益，维持 " 推荐 " 评级。
风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求波动的风险；市场竞争加剧的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券张煜暄研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 79.91%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 2.68 亿，根据现价换算的预测 PE 为 34.71。
最新盈利预测明细如下：
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