民生证券股份有限公司方竞 , 卢瑞琪近期对汇顶科技进行研究并发布了研究报告《2025 年中报点评：新品商用规模扩大，盈利能力持续改善》，给予汇顶科技买入评级。
汇顶科技 ( 603160 )
事件：8 月 21 日，汇顶科技发布 2025 年中报，公司 25H1 实现营收 22.51 亿元，YOY-0.20%；归母净利润 4.31 亿元，YOY+35.74%；扣非归母净利润 3.40 亿元，YOY+23.80%。公司 25Q2 实现营收 11.87 亿元，YOY+14.40%，QOQ+11.52%；归母净利润 2.35 亿元，YOY+51.95%，QOQ+20.43%。
营收同比微降但归母同比高增，公司盈利能力持续改善。25H1，受下游客户备货节奏影响，公司出货量不及去年同期水平，致营收同比微降 0.2% 至 22.51 亿元；但从利润角度来看，公司毛利率和净利率均实现同环比提升。其中，25H1 公司毛利率为 43.28%，YOY+1.23pcts，QOQ+1.49pcts；净利率为 19.13%，YOY+5.07pcts，QOQ+5.33pcts。分产品来看，指纹识别芯片 / 电容触控芯片 / 其他芯片分别实现营收 8.74/8.37/4.83 亿元，YOY+6.09%/-5.15%/+2.04%，在总营收中的占比分别为 38.81%/37.19%/21.46%，毛利率分别为 37.25%/51.84%/46.80%，YOY+2.61/-0.44/+0.94pcts。费用率方面，公司销售费用率 / 管理费用率 / 研发费用率分别为 4.14%/4.36%/24.61%，YOY+0.09/+0.06/+2.55pcts。此外，根据公司战略发展规划和业务布局调整，为优化资源配置，持续提升公司核心竞争力，公司已于 25H1 将全资子公司汇顶香港持有的 DCT GmbH 和 DCT B.V. 的 100% 股权转让给 Tessolve EngineeringService Pte.Ltd，交易产生投资收益 7800 万元。
新品商用规模持续扩大、芯片采购成本叠加费用管控推动公司盈利能力提升。公司的创新产品如超声波指纹、光线传感器和安全解决方案，自 24Q4 首次商用后，25H1 商用规模持续扩大，出货量稳健增长；IoT 市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升。受芯片采购成本下降、新产品量产及现有产品迭代等积极因素带动，毛利率同比由 42.0% 提升至 43.3%。此外，公司持续加强费用管控，保持合理的研发投入及其他支出，费率同比基本持平。由此，公司 25H1 盈利能力提升显著，在营收同比微降的情况下归母净利润实现了高速增长。公司持续投入研发，在 25H1 陆续推出多款新品，均有望在 25H2 贡献业绩：①全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，下半年将量产商用；② NFC 增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；③智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，目前正处于商业推广阶段。
投资建议：我们看好公司新品量能逐渐释放，推动业绩进一步提升。我们预计公司 25-27 年分别实现营收 53.96/62.89/69.90 亿元，归母净利润 8.37/9.79/11.02 亿元，对应 PE 分别为 46/39/35 倍，维持 " 推荐 " 评级。
风险提示：下游需求不及预期；新品类拓展不及预期；上游原材料涨价。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李玖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.53%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 8.2 亿，根据现价换算的预测 PE 为 46.36。
最新盈利预测明细如下：
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