设计 / 张 萌
2025 年 8 月 18 日和 8 月 19 日，零跑和小鹏分别发布半年度财报。从财务数据看，都给市场带来了积极信号。
零跑在盈利之路上已取得显著进展，早在 2024 年第四季度就成功实现净利润转正，比原计划提前一年达成单季度盈利目标 。
2025 年前六个月，零跑共交付超过 22 万辆，高于理想的 20.3 万辆以及小鹏的 19.7 万辆，交付量位居新势力车企第一位。7 月单月，零跑成为唯一一家月销量超过 5 万辆的新势力车企。
与此同时，零跑营收同比增长 174% 至 242.5 亿元；毛利率同比增 11 个百分点至 14.1%。
具体言之，零跑第二季度收入为 142 亿元，基本与市场预期持平。二季度交付量为 13.4 万辆，环比上行了 53%。
同时，第二季度毛利率为 13.6%，超市场预期的 12%。虽然有环比下滑，但剔除一汽技术授权收入的影响，上季度卖车毛利率为 13%，因此，本季度实际上实现了毛利率的环比增长。
依据零跑财报解释，增长原因为整车及备件交付增长，战略合作以及碳积分收入的增加；毛利率增长得益于销量增长、成本管理、产品组合优化等。
目前，零跑在手资金为 295.8 亿元。
零跑对未来预期乐观，2025 年的交付指引从 50 万至 60 万辆上调至 58 万至 65 万辆，预计 2025 年全年净利润为 5 亿至 10 亿元。他们在 2026 年将挑战 100 万辆年销量。
小鹏表现继续出色。
截至 2025 年 6 月 30 日，汽车交付量为 19.7 万辆，同比增长 279%。其中，第二季度总交付量为 10.3 万辆，同比增长幅度高达 241.6%，环比增长 9.8%，创下历史新纪录。
其中，小鹏汽车第二季度总营收达到 182.7 亿元，相较于 2024 年同期大幅增长 125.3%，较 2025 年第一季度也有 15.6% 的涨幅，再度刷新单季度营收纪录。
小鹏上半年毛利率为 16.5%，上年同期 13.5%；汽车毛利率 12.6%，上年同期 6.0%；服务及其他利润率 60.1%，上年同期 54.1%。
具体言之，第二季度小鹏汽车毛利率达 17.3%，同比增长 3.3 个百分点，环比增加 1.7 个百分点。其中汽车毛利率为 14.3%，较 2024 年同期增长 7.9 个百分点，已连续八个季度实现增长。
研发开支 41.9 亿元，同比增长 48.6%；销售、一般及行政开支 41.1 亿元，同比增长 38.9%。其他收入净额 7.8 亿元，同比增长 121.4%。
2025 年上半年，小鹏经营亏损 19.8 亿元，上年同期 32.6 亿元；净亏损 11.4 亿元，上年同期 26.5 亿元。不过，第二季度净亏损已经缩至 4.8 亿元，同比 2024 年同期亏损 12.8 亿元已收窄 63% 。
截至 2025 年 6 月 30 日，小鹏汽车的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及定期存款总额达人民币 475.7 亿元，较 2025 年 3 月 31 日增加超 22.9 亿元，现金储备创历史新高。
小鹏预计 2025 年三季度交付量 113,400 至 118,000 辆，同比增长 142.8% 至 153.6%；收入预计 196 亿元至 210 亿元，同比增长 94% 至 107.9%。
何小鹏董事长在财报会上明确表示 2025 年四季度将实现盈利。
小鹏将于明年推 Robotaxi
投资者问答环节，何小鹏重点回应了五个方向的战略问题。
第一个 Robotaxi，何小鹏确认将在 2026 年推出具备 L4 能力的车型，并在国内部分区域试点运营 Robotaxi。
这些车型将与前装量产车共享同源代码和模型，区别在于 Robotaxi 车辆会配备硬件冗余和云端接管功能，而量产车则聚焦用户日常使用。
何小鹏强调，小鹏汽车的差异化在于不依赖高精地图，能够通过 " 无地图模式 " 在更大范围内提供智能驾驶服务。他们计划在早期阶段自行运营 Robotaxi，待验证成熟后再寻求合作伙伴共同推进商业化。
与大众的合作已进一步扩大，双方在 8 月 15 日联合官宣扩大了 2024 年 7 月 22 日签署的电子电气架构协议，从原本纯电车型扩展到插混和燃油车。
何小鹏强调他们自研的图灵芯片和算法将让他们的智能驾驶在 2025 年底与友商拉开 " 代际差距 "。
小鹏营收虽增长，但单车利润仍需要提高。《汽车商业评论》测算，2025 年第一季度，小鹏单车均价 15.3 万元，第二季度，单车均价约为 16.33 万元 ，已经开始上升。
在回答关于如何提升单车利润时，何小鹏提出了四个方向。
第一，产品布局上将推出更多高价位车型，例如 30 万元级的 P7 与 40 万元级的 X9 超电车型，逐步拉升平均售价；
第二，在科技溢价方面，公司持续加大在自动驾驶和大模型等前沿技术的投入，提升产品差异化能力；
第三，设计与用户体验被提升至战略高度，从 2024 年起小鹏已将设计列为与自动驾驶并列的核心 " 长板 "，广州和上海分别设立了造型中心，以保证未来车型在视觉和体验上的竞争力；
第四，品牌与全球化，公司计划从 2026 年开始通过品牌价值提升来支撑长期盈利。
海外市场方面，小鹏 2025 年上半年海外交付超过 1.8 万辆，同比增长超过 200%，进入挪威、法国、新加坡、以色列等 10 个国家，并在欧洲中高端纯电市场位列第一。
2025 年 7 月，小鹏在印尼交付了首台本地生产的 X9，印尼成为小鹏首家全球本地化生产的国家。2026 年下半年，基于 " 鲲鹏超级电动 " 和 "Ultra 版本 " 的车型将同步进入海外市场，进一步扩大国际份额。
面对关于长期战略的追问，何小鹏明确表示，公司未来几年将在 " 科技、设计、品牌、国际化 " 四个方向上同步发力。短期内目标是维持交付规模和毛利率的持续增长，中长期目标是形成可持续盈利能力，并在 Robotaxi 和全球化市场中占据一席之地。
零跑明年挑战 100 万辆
零跑在此次财报中披露，零跑首个与中国一汽合作开发的车型项目已落地，双方还将进一步探讨深化资本合作的可行性。
公司目前的核心产品规划包含 A、B、C、D 四个系列车型，尺寸逐渐增大，价格逐渐提升。2025 年推出的 B 平台两款车型以性价比获得市场追捧。其中纯电 SUV 车型 B10 于 4 月 10 日上市，起售价仅 9.98 万元，上市次月即交付过万台。
对于零跑汽车的挑战是 2025 年 10 月首次公开亮相并将在 2026 年第一季度上市的零跑 D 级车是否能够获得成功。
零跑 D 系列将包括全尺寸 SUV 和 MPV 两款车型，其中 MPV 代号为 D21，SUV 代号为 D19 。
2025 年 4 月的上海车展上，零跑汽车高级副总裁曹力表示，零跑 D 系列作为旗舰系列，主打高端豪华，售价在 25 万 -30 万元左右，但能给到 50 万元以上竞品车型才有的配置 。不过，零跑汽车创始人朱江明也曾表示 D 系列车型价格不会低于 30 万元。
《汽车商业评论》预计，无论如何，零跑 D 级车的官方售价将超过 25 万元 。但是，2025 年第二季度，零跑单车销售均价为 10.6 万元，环比上季度下滑了 0.8 万元，若去除上季度一汽的技术授权收入影响，本季度卖车单价实际环比下滑 0.3 万元。
虽然这主要是车型结构下沉以及对现有车型提供现金优惠的结果，但是品牌向上始终是行业的难题。
针对海外市场方面，零跑汽车维持 2025 年原定 5 万辆的销量指引。2025 年上半年，零跑汽车出口超过 2 万辆，位居新势力第一。
借助与跨国车企 Stellantis 的合作，零跑汽车已经在海外市场建立了超 600 个销售、售后网点，其中超过 550 家在欧洲市场。公司有意加快海外市场拓展步伐，计划在 2026 年底前在欧洲建立生产基地。
2025 年 7 月 10 日，朱江明在杭州 C11 上市发布会的沟通会上表示，零跑从最初不被看好，到如今实现销量大幅提升并在 2025 年上半年实现盈利拐点，靠的是 " 全域自研 " 和 " 体系化能力 "。
他强调，零跑的定位不是做短期的 " 销冠 "，而是要以最快的速度将最先进的技术普及化，让更多用户以合理价格享受到豪华平权和智能平权。
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