本文来源：时代周报 作者：张扬
在医美行业调整背景下，爱美客（300896.SH）依然保持超强赚钱力。
8 月 18 日晚间，爱美客发布 2025 年半年度报告。报告期内，公司实现营收 12.99 亿元，归母净利润 7.89 亿元。尽管受行业阶段性调整影响，但其毛利率保持在 93.44% 的高位，可以看出，爱美客核心产品在价格竞争中的强大抗压韧性。
爱美客于 2020 年 9 月上市，上市次年，其营收和净利润同比增速均超过 100%；此后两年虽未继续实现翻倍增长，但爱美客仍保持两位数以上的高增速。
2021 年巅峰时，爱美客市值曾达 1800 亿元，当年其凭借毛利率高达 93.70%、净利率 66.12% 的超强盈利能力，超越同期的茅台，被称为 " 医美茅 "。
近几年，医疗美容行业监管趋严，市场加速出清，市场份额逐渐向头部、合规品牌集中。同时，消费下行压力下，行业终端承压；医美获批产品也日趋增多，市场竞争加剧。作为 " 医美茅 "，爱美客以 " 内生 + 外延 " 双轮驱动的发展模式，在行业整体承压下稳健前行。
长期来看医美行业仍有较大增长空间。据德勤数据，中国医美市场预计在未来几年内仍可保持 10% 至 15% 的增速。抗衰老、再生医学等领域受政策支持，非手术类项目（尤其是注射类）仍是主要增长点。
未来，依托前瞻性战略眼光和持续的外延拓展，爱美客有望在稳固渠道优势基础上，激活全新增长引擎，从而打开更大的业绩增长空间。
两大支柱产品保持强 " 赚钱力 "
爱美客上半年业绩实现稳健开局，这背后是其在产品创新和品牌营销的深度协同。爱美客主要产品包括以 " 嗨体 " 为代表的溶液类注射产品，和以 " 濡白天使 " 为代表的凝胶类注射产品。今年上半年，这两类产品营收占爱美客总营收的 95.23%。
" 嗨体 " 系列是爱美客明星产品，自 2016 年上市以来其安全性、有效性得到下游医疗机构与终端消费者的充分认可。在 " 嗨体 " 强力拉动下，爱美客溶液类注射产品在过去几年营收保持高速增长。" 濡白天使 " 则是再生医学领域标杆产品，2021 年上市后同样表现强劲。今年上半年，上述两大产品继续保持强大产品溢价能力，盈利韧性持续凸显。
财报显示，今年上半年，在品牌价值驱动效应下，爱美客溶液类与凝胶类注射产品毛利率保持高位。当期，溶液类注射产品实现营收 7.44 亿元，毛利率高达 93.15%；凝胶类注射产品实现营收 4.93 亿元，毛利率高达 97.75%。
在巩固核心产品优势的同时，爱美客持续进行产品商业化落地。今年 5 月，爱美客推出新产品 " 医用含聚乙烯醇凝胶微球的交联透明质酸钠凝胶 "（商品名：嗗科拉），可以针对性解决骨组织缺失引起的衰老。
嗗科拉上市推广，对爱美客来说意味着新的业绩增量，同时该产品也有望进一步打破国际巨头在高端修复材料领域的垄断。
紧密布局产品矩阵是爱美客业绩增长的基础，完善的销售渠道和营销体系则进一步强化市场渗透，提升爱美客品牌影响力。
报告期内，爱美客通过系统专业培训的方式，打造聚焦产品和医生培训的 " 全轩课堂 "，以及赋能医疗机构管理者和行业运营人员的 " 全轩新媒 " 等培训平台。
其中，公司通过 " 全轩课堂 " 服务 2.9 万名认证医生，构建包含 2219 项内容的学术资源库，实现专业内容的智能化精准推送，深度开发用户资源。在客户管理方面，" 爱美客伙伴 " 累计注册机构用户达 1.8 万名，进一步简化流程，提升客户资源运营能力。
更为重要的是，在行业调整期，稳健的财务基础亦为爱美客产业布局提供了充足 " 弹药 "，上半年，爱美客在资金储备、优化经营性现金流两方面发力，保障其长期的可持续性经营和稳健发展。
截至报告期末，爱美客货币资金为 11.75 亿元，一年内到期的非流动负债为 2216.58 万元，资产负债率为 8.34%。同时，上半年公司经营活动产生的现金流量净额为 6.55 亿元，这意味着爱美客产品强议价能力和高效的现金周转体系。
与此同时，爱美客积极回报股东，彰显公司持续盈利的信心。2025 年上半年，爱美客拟向全体股东每 10 股派发现金股利 12 元（含税），合计派发现金股利 3.62 亿元（含税），占同期公司归母净利润的 45.82%。自 2020 年登陆资本市场以来，爱美客已累计实施 7 轮现金分红，分红金额共计 38.87 亿元。
业内人士指出，在监管趋严、行业集中度提升的背景下，爱美客凭借产品矩阵与专业化服务能力，有望持续受益市场红利。同时，公司长期增长逻辑清晰，随着后续多管线逐步落地，未来成长空间广阔，将有望支撑估值溢价空间。
在研产品支撑长期竞争力
通过多年持续研发投入和技术创新，爱美客在医美行业建立了完善的研发体系，在皮肤填充产品领域具有卓越的研发创新能力和高效的商业转化能力。爱美客打造爆品的能力已经过验证：旗下明星产品 " 嗨体 " 和 " 濡白天使 " 上市后，迅速获得市场认可并打开销量。
当前，面对行业内卷加剧导致产品终端价格下行的压力，爱美客一方面通过自主研发与产业布局的方式，打造新产品线，为长期可持续发展注入新动能。今年上半年，爱美客研发投入 1.57 亿元，同比增长 24.47%，占营收的比例进一步提升至 12.05%。
爱美客此前多年的研发投入，正迎来收获期。报告期内，爱美客在研医疗器械及药品研发管线方面取得显著进展。
其中，重组透明质酸酶、司美格鲁肽注射液、去氧胆酸注射液获得国家药品监督管理局临床试验批件；米诺地尔搽剂、利多卡因丁卡因乳膏、注射用 A 型肉毒毒素的上市许可申请获得受理，进入审评阶段。
截至目前，爱美客共有 12 款 III 类医疗器械产品获批上市，7 项Ⅱ类医疗器械产品获批上市，累计拥有有效授权专利 182 件，其中发明专利 53 项，技术储备行业领先。
另一方面，爱美客也在通过外延并购丰富产品管线、拓展业务边界，同时借此打开国际化业务，为业绩增长提供新的增量。
今年 3 月，爱美客发布关于收购韩国 REGEN Biotech,Inc. 公司（下称 " 韩国 REGEN 公司 "）控股权的公告，拟通过全资子公司爱美客国际收购韩国 REGEN 公司 85% 的股权。7 月，为进一步维护上市公司及股东利益，韩国 REGEN 公司已宣布收回 AestheFill 在中国大陆地区的独家经销权。
于爱美客而言，本次交易不仅能进一步夯实其在医美注射填充产品市场的领先地位，为未来业绩增长持续注入动力；还可充分整合韩国 REGEN 公司在研发、生产和销售渠道等方面的核心资源，实现资源优化配置和协同效应最大化，从而提升公司在海外市场的品牌影响力和竞争力，助力公司从 " 本土市场领导者 " 向 " 全球产业链参与者 " 转型。
短期来看，医美行业正经历供给侧改革与消费决策周期延长的双重考验。但长期来看，随着产品与技术创新不断推进以及市场规范化程度逐步提高，聚焦质量与效果的医美行业未来仍具备广阔的发展空间和强劲的成长潜力。
作为医美合规龙头，爱美客有望凭借强大的研发实力、丰富的产品管线、完善的渠道布局以及积极的国际化拓展，为业绩增长提供新的增量。
