8 月 19 日，远大医药（0512.HK）公布了其 2025 年中期业绩。报告期内，公司录得收益约 61.1 亿港元，同比增长约 1.0%。期内公司净利润录得约 11.7 亿港元，期内经常性利润小幅下滑 5.9%。
这是一个看似平淡的数字，但拆解其内核，两个关键指标揭示了公司正在发生的深刻变化。
其一，创新和高壁垒产品的收入占比达到 51.0%。去年同期，这一数字为 36.1%。在一年时间内，该比例提升了 14.9 个百分点。这表明，公司收入构成中，高附加值产品的比重正在增加。
其二，在剔除对 Telix Pharmaceuticals 的投资公允价值变动及处置收益后，公司的正常化溢利约为 10.17 亿港元，同比下滑约 5.9%。财报解释，利润下滑主要受两方面因素影响：一是集采降价带来的压力，二是新产品加速放量带来的市场推广费用增加。
将收入结构的变化与利润的变动结合来看，高毛利的创新产品矩阵带来的收入增长，正有效对冲传统产品因集采带来的价格侵蚀，成为公司业绩的 " 压舱石 "。与此同时，利润的轻微下滑部分源于新产品加速放量带来的市场推广费用增加。这并非成本失控，而是对未来增长的战略性投入。
值得一提的是，远大最为亮眼的核药板块，上半年创造了同比 105.5% 的增速。
上半年，公司共实现 38 项重大里程碑进展，其中创新产品 16 项，并实现全球首个全产业链闭环核药研发及生产基地的成功投运，产品端及产业端均蓄势待发。同期，公司在研管线中的一款重磅产品，用于治疗脓毒症的全球创新药 STC3141，其在中国的 II 期临床研究宣布成功到达终点。
远大医药的这份中报，在呈现经营业绩的同时，也提供了一个观察其业务结构和战略执行的截面。
创新药布局：FIC 管线与海外验证
远大医药的创新管线布局，正在进入商业化和后期临床阶段。
上半年，重症治疗领域的全球创新药物 STC3141 取得了新进展。这款针对脓毒症的药物，在中国进行的 II 期临床研究成功达到主要临床终点。
脓毒症由感染引起，可导致器官功能障碍，是全球重症监护室（ICU）患者死亡的主要原因之一。据统计，全球每年有超过 1100 万人因此死亡，约占全球总死亡人数的 20%。目前，临床上缺乏针对其核心病因的特效治疗药物。市场数据显示，2024 年全球脓毒症治疗药物市场规模为 125.4 亿美元，预计到 2032 年将增长至 193.7 亿美元。
STC3141 的作用机制是通过中和胞外游离组蛋白和中性粒细胞诱捕网，逆转机体过度的免疫反应，从而保护器官功能。这是一种以 " 重新构建免疫稳态 " 为核心的治疗思路，具备成为 First-in-Class（FIC）药物的潜力。
远大医药拥有 STC3141 的全球知识产权。
除了 STC3141，公司在五官科等领域的创新产品商业化，则呈现出 " 海外市场先行验证 " 的特点。
全球首款用于治疗干眼症的鼻喷雾剂——酒石酸伐尼克兰鼻喷雾剂（OC-01），已于 2025 年 7 月在中国大陆实现商业化处方落地。该产品已在美国上市，2023 年在美国的销售收入约为 4200 万美元。
另一款全球创新眼科药物 GPN01768（TP-03），用于治疗蠕形螨睑缘炎，其海外市场表现更为突出。2025 年上半年，该产品在海外市场的收入超过 1 亿美元，同比增长近 152%。目前，该产品已在中国澳门获批上市，其新药上市申请（NDA）也已获得中国国家药监局受理。
从 STC3141 的自主研发，到眼科产品借助海外商业化数据支持国内上市，远大医药的创新管线正在逐步兑现价值。
这些研发活动的背后是持续的资金投入。2025 年上半年，公司在研发工作及项目上的总投入约为 10.22 亿港元。
核药板块：构筑全球化业务基础
核药抗肿瘤诊疗板块是远大医药当前增长最快的业务部门。
2025 年上半年，该板块录得收益约 4.22 亿港元。按人民币口径计算，同比增长约 105.5%。
增长主要由核心产品易甘泰 （钇微球注射液）的销售放量所驱动。在中国市场，其商业化进程持续推进，已在超过 70 家医院完成核素转让手续，手术覆盖全国 22 个省市。
在国际市场，易甘泰 于 2025 年 7 月获得美国食品药品监督管理局（FDA）的正式批准，新增用于治疗不可切除肝细胞癌（HCC）的适应症。这使其成为全球首个且唯一获 FDA 批准用于不可切除 HCC 和结直肠癌肝转移双重适应症的选择性内放射治疗（SIRT）产品。
远大医药的核药战略围绕打造 " 诊断 + 治疗 " 一体化平台展开。公司是全球仅有的四家成功实现核药全球商业化的药企之一，并拥有多款处于不同研发阶段的产品。
其中，用于诊断前列腺癌的 TLX591-CDx，其在中国开展的 III 期临床研究已完成全部患者入组，计划于年内递交上市申请。该产品已在全球多个主要市场获批上市，2024 年实现了近 5.17 亿美元的销售额。
同时，公司自主研发的用于诊断肝细胞癌的全球创新 RDC 药物 GPN02006，其研究者发起的临床研究（IIT）取得了积极结果，相关数据已在北美核医学与分子影像学学会（SNMMI）年会上公布。该产品针对 GPC-3 靶点，未来可与易甘泰 在肝癌领域形成 " 精准诊断 + 靶向治疗 " 的方案组合。
出海平台：基础设施与全球网络
远大医药的全球化战略，以自建的产业基础设施为支撑。
2025 年 6 月，位于成都温江的远大医药放射性药物研发及生产基地正式投入运营。
该基地被定义为全球首个核药全产业链闭环平台，覆盖从 " 同位素制备 - 核药研发 - 生产 - 临床 - 商业化 " 的全链条。
其功能体现在两个层面：
其一，实现关键核素的 100% 自主生产，解决了部分上游原材料的进口依赖问题，保障供应链的稳定。
其二，该基地拥有 14 条高标准 GMP 生产线，是目前国际范围内核素种类最全、自动化程度最高的智能工厂之一，其产能和质量标准可支持全球市场的供应。
以成都基地为核心，远大医药已搭建了一个全球化的运营网络。公司在全球三大主流市场（美国、欧洲、澳大利亚）建立了八大研发平台，海外员工超过 320 人，销售网络覆盖全球 50 多个国家和地区。
公司在财报中明确提出，手握易甘泰 、STC3141 等产品的全球权益，并具备自主运营国际多中心临床试验的能力，公司正以 "GoGlobal" 的出海模式，打造自身的全球医药品牌。
结语
远大医药 2025 年的中期财务报告，呈现了公司业务结构的变化。
财报数据显示，创新和高壁垒产品的收入占比已过半，其增长正在抵消部分传统业务面临的集采压力。
在研管线层面，以 STC3141 为代表的 FIC 药物进入后期临床，以核药为代表的诊疗一体化平台产品梯队已经形成，并开始贡献显著的收入增长。在运营层面，以成都核药基地为代表的全球化生产和研发基础设施已投入使用，为公司 "GoGlobal" 战略的执行提供了产业基础。
这些变化共同构成了远大医药当前的发展图景。
