2025 年，全球化依然是医疗器械行业发展的主旋律。而心血管介入领域的先行者——业聚医疗，凭借前瞻性的全球化布局，在地缘政治的复杂变局下，仍能深入超 70 个国家和地区的市场。其海外营收占比高达 88.4%，稳居行业领先地位。
近日，业聚医疗交出的中报成绩单同样亮眼：营收与净利润双增长，有力印证了其 " 全球化 + 创新 " 双轮驱动战略的成功，而特别分红更是管理增对前景乐观的重要启示。
资本市场的回应同样积极。截至 8 月 15 日收盘，公司股价年内累计涨幅达 35.89%。这份逆势上扬的成绩单，究竟揭示了怎样的增长密码？
图表一：公司今年股价走势图
营收盈利双升，增长韧性凸显
财务数据是最有力的注脚。业聚医疗的营收与盈利能力持续稳健攀升，不仅印证了其在创新医疗器械领域的深厚积淀，更昭示了未来发展的强劲势能。
财报显示，2025 年上半年，公司实现总收入 8355 万美元，同比稳健增长 5.9%。期内产品销售量达 9.19 万件，其中自有产品销量 7.79 万件，同比显着提升 8.6%，核心业务增长动能坚实。
盈利能力方面，公司展现出强劲的盈利韧性。上半年归母净利润达 1980 万美元，同比增长 5.1%；核心经营利润 1510 万美元，增幅达 11.4%。每股基本盈利 2.40 美仙，同比上升 5.26%，财务健康指标持续领跑行业。
在分红派息上，公司管理层持续践行股东回报。为庆祝成立 25 周年，董事会建议派发特别股息每股 15 港仙，叠加今年已派发的 2024 年度末期股息每股 10 港仙，全年累计派息达 25 港仙 / 股。这一稳定且积极的派息政策，充分传递了管理层对公司长远前景的坚定信心。
在现金流管理方面，业聚医疗同样展现出了高度的前瞻性与稳健性。截至 2025 年 6 月 30 日，公司现金及银行结余高达 2.37 亿美元，构筑了坚实的财务安全屏障。这笔充裕的现金储备为研发创新、产品商业化、全球并购及关键产能建设（如杭州基地）提供了坚实保障，助力公司在激烈的市场竞争中持续领跑，实现长远稳健的发展。
三大战略支柱驱动可持续增长
这份彰显韧性成绩单背后，是公司清晰聚焦的区域深耕、创新并购与产能筑基三大战略。
首先，从业务覆盖情况来看，业聚医疗率先出海，业务遍布全球，销售网络覆盖六大洲超过 70 个国家和地区，海外收入占比超 88.4%，新兴市场动能强劲。
具体来看，亚太地区领跑市场，收入贡献达 2731.1 万美元，同比激增 14%，成为公司增长的最大引擎。其中，印尼市场表现尤佳，自有产品及第三方产品双双录得亮眼增长。此外，Scoreflex TRIO 在新加坡及马来西亚加速放量。
在欧洲、中东及非洲地区，公司直营与分销并进，收入增长 17%，达到 2242.9 万美元。自有球囊产品在德国、法国以及西班牙等直销市场，以及英国、斯洛伐克及捷克等分销渠道均强势增长。
业聚医疗卓越的海外商业化能力，其中的制胜之道是各地市场设立自身的销售团队，加强与终端客户的沟通。公司于 2025 年上半年继续践行深化直销部局的策略，收购中国台湾经销商，将当地市场从经销模式转为直销，使全球直销市场增至 13 个。公司也计划下半年在荷兰及比利时设立直销团队，深化欧洲市场直接运营，强化全球影响力。
值得一提的是，尽管关税因素带来一定影响，但美国市场的收益仍逆势上扬，大幅上升至 804.4 万美元，同比增长 20.0%。其中，冠脉普通及刻痕球囊、外周球囊（包括高价产品 Scoreflex NC 球囊）的销量显著上升。
其次，在产品战略层面，公司采取创新、并购、合作并驱的多线扩张策略，构筑核心壁垒。
对内，公司持续加大创新研发投入，积极推动产品矩阵的拓展与升级；对外，则通过收并购与资源整合，充分释放协同效应，构筑坚实的竞争护城河。
截至 2025 年上半年末，业聚医疗已在全球各大主要司法管辖区拥有超过 250 项授权专利及已公布的专利申请。上半年成功新增多项关键产品认证：JADE PLUS 及 Teleport Glide 获 CE 标志，Teleport Glide 及 Scoreflex QUAD 获 PMDA 批准，COREPASS 模块化微导管获 FDA 批准，导引导管获国家药监局批准，使全球范围内获批产品数量超过 55 款。同时，公司向国家药监局提交了 Scoreflex TRIO、Sapphire ULTRA 等 7 款产品注册申请，并向 PMDA 提交了 Vascuaid 抽吸导管等 2 款产品注册申请。
其他的管线产品还包括正在美国进行临床研究的 Sapphire 3 冠脉球囊，这款产品聚焦 CTO 适应症差异化；此外，还有处于临床前阶段的自有紫杉醇药物涂层球囊 Sapphire PTX 和 JADE Score 外周刻痕球囊。
此外，公司积极与同业合作拓展新增长引擎。依托其成熟的全球化商业化平台分销开立医疗的 IVUS 产品，成功将合作范围从港澳地区扩展至亚太及欧洲多个市场，实现了产品线的互补和交叉销售机会的创造，开辟了额外且可复制的收入来源。
最后，在生产方面，公司正加快产能建设和强化供应链管理，为持续商业化提供保障。
目前，公司已形成深圳、荷兰荷佛拉肯、德国莱茵河畔魏尔三大生产基地，年产能约 210 万件，有效缓解地缘政治风险。杭州大型研发生产基地主体已完工，预计 2027 年投产，新增年产能 240 万件。未来产能扩张将显著降低成本，提升长期竞争力，支撑持续商业化，规模效应可期。
小结
短期内，多个催化剂有望释放积极效应：美国关税缓和，利好当地交付成本；日本市场即将推出高端新品，有望拉动当地销售增长；新直销团队的设立，标志着欧洲市场分销模式进一步深化，优化全球銷售網絡佈局。同时，第三方合作及潜在并购，均有望带来额外业绩贡献。
从中长期视角看，公司的发展路径明确：在中国市场，积极参与带量采购以加速产品渗透与商业化；自研管线（如 Sapphire PTX、JADE Score）未来几年将在全球陆续上市，继续驱动核心增长；杭州新基地的规模效持续强化成本优势。此外，新兴市场的需求攀升，与公司的全球化布局高度契合，为未来增长打开空间。
当业界仍在探索 " 出海 2.0" 的可行路径时，业聚医疗已用扎实的业绩昭示：真正的全球化远非产品外销，其核心在于构建技术、渠道与生产深度融合的 " 三位一体 " 生态壁垒，能够穿越行业周期，韧性十足。
从资本市场表现来看，公司内在价值并没有完全体现出来。根据 WIND 数据显示，截止 8 月 15 日公司 PE 为 13.174 倍，仍处于近 3 年较低水平。对标此前建银国际给出的 6.45 港元目标价，公司向上增长空间尤足。
展望未来，随着全球化网络持续深耕、创新产品管线加速兑现、以及全球产能的跃升释放，业聚医疗的增长蓝图已清晰绘就，其构筑的可持续竞争优势值得期待。
图表二：公司 PE BAND
