天风证券股份有限公司康志毅 , 唐海清 , 王奕红 , 陈汇丰近期对中国电信进行研究并发布了研究报告《经营业绩稳步提升，云改数转智惠战略全面升级》，给予中国电信增持评级。
中国电信 ( 601728 )
事件：公司发布 2025 年中期业绩，25H1 实现营收 2694 亿元，同比增长 1.3%，其中服务收入 2491 亿元，同比增长 1.2%，归母净利润 230 亿元，同比增长 5.5%。
我们的点评如下：
基础业务稳健增长，战略新兴业务快速发展
2025H1 移动通信服务收入达 1066 亿元，同比增长 1.3%；固网及智慧家庭服务收入达 641 亿元，同比增长 0.2%；移动用户达到 4.33 亿户，宽带用户达到 1.99 亿户，移动用户 ARPU 达 46.0 元，宽带综合 ARPU 达 48.3 元。
产业数字化 2025H1 收入达 749 亿元，AIDC 收入 184 亿元，同比增长 7.4%，AIDC 高功率机架利用率达 81%。战新重点产品收入保持较快增长，天翼云收入达 573 亿元；智能收入达 63 亿元，同比增长 89.4%；安全收入达 91 亿元，同比增长 18.2%；视联网收入同比增长 46.2%，卫星收入同比增长 20.5%，量子收入同比增长 171.1%。
国际业务 2025H1 收入 95 亿元，同比增长 18%。
发挥云网融合优势，加快数字信息基础设施智能化升级
2025H1 公司资本开支 342 亿元。公司坚持网是基础、云为核心，充分发挥云网融合优势，把握智能化发展方向，加快数字信息基础设施智能化升级，为人工智能发展提供坚实基础。适度超前布局算力基础设施，围绕市场需求，滚动推进推理池建设，在京津冀、长三角万卡集群基础上，积极引入新技术，在粤港澳大湾区枢纽节点建设超节点形态集群，实现智算供给量与质的双重跨越，自有智能算力达到 43EFLOPS，同时广泛接入合作伙伴算力。构建中心 + 边缘梯次布局，空间 / 制冷 / 供电三重弹性升级的新一代 AIDC，有效适配智算业务功能分区和功率宽幅变化需求，数据中心机架超 58 万架，八大枢纽节点占比达 85%。
重视股东回报，持续提升分红派息
公司高度重视股东回报，不断强化市值管理，持续推进市场价值和企业价值增长，努力提升盈利和现金流创造能力。董事会决定 2025 年继续派发中期股息，以现金方式分配的利润为上半年本公司股东应占利润的 72%，即每股人民币 0.1812 元（含税），同比增长 8.4%，拟将 2025 年度公司以现金方式分配的利润占股东应占利润的比例较 2024 年度进一步提升。
盈利预测与投资建议：
公司全面拥抱人工智能，推动企业战略向 " 云改数转智惠 " 升级，全力打造世界一流的服务型、科技型、安全型企业，全面赋能经济社会数智化转型发展，看好公司未来发展。考虑到新业务发展存在不确定性等因素，预计公司 25-27 年归母净利润为 351.6/371.1/390.9 亿元（原值为 355.8/378.2/401.9 亿元），维持 " 增持 " 评级。
风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等
最新盈利预测明细如下：
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