信达证券股份有限公司匡培钦 , 秦梦鸽近期对德邦股份进行研究并发布了研究报告《2025 年半年报点评：Q2 环比扭亏为盈，归母净利润 1.21 亿元》，给予德邦股份增持评级。
德邦股份 ( 603056 )
事件：公司发布 2025 年半年度报告。
2025 年上半年公司实现营业收入 205.55 亿元，同比 +11.43%，归母净利润 0.52 亿元，同比 -84.34%，扣非归母净利润 -0.33 亿元，同比 -116.92%。其中，25Q2 公司实现营业收入 101.48 亿元，同比 +10.89%，归母净利润 1.21 亿元，同比 -49.81%，较 Q1 的 -0.68 亿元亏损实现扭亏为盈，扣非归母净利润 0.84 亿元，同比 -53.85%。
点评：
快运收入稳健增长，25H1 剔除网络融合快运收入同比 +13.51%。
25H1 公司收入实现稳健增长，核心快运业务为主要驱动力。1）快运业务实现收入 186.13 亿元，同比 +11.89%，收入占比达 90.55%，剔除与京东物流的网络融合项目后，快运业务内生收入同比增长 13.51%，增长势头强劲，主要得益于公司持续深化产品分层策略，推出高时效、强竞争力的产品以满足客户多元化需求；2）快递业务收入为 9.48 亿元，同比 -11.63%，主要为满足部分客户 " 大小件齐发 " 的需求，反映公司聚焦大件核心业务的战略；3）供应链业务表现亮眼，实现收入 9.94 亿元，同比大幅增长 34.49%。
产品结构变化及战略性投入致运输成本高增，毛利率阶段性承压。25H1 公司营业成本约 194.60 亿元，同比 +14.20%，增速高于营收，导致毛利率同比下降 2.30pct 至 5.33%。其中，人工 / 运输 / 房租及使用权资产折旧 / 其他成本分别占比 38.99%/50.18%/4.19%/4.15%。成本上升主要源于运输成本增加，25H1 运输成本约 97.65 亿元，同比 +30.20%，一方面系公司为提升时效稳定性策略性增加运输资源投入，另一方面系产品结构变化，高运费低人工的整车、大票、供应链等业务体量提升。人工 / 房租及使用权资产折旧 / 其他成本分别同比 +5.59%/-18.11%/-2.17%。
期间费用管控良好，确认资产处置收益 0.35 亿元。
25H1 公司期间费用 10.59 亿元，同比 -6.03%，费用率同比下降 0.96pct 至 5.15%，期间费用管控良好，主要系管理效率提升，降更多资源投入业务营销等。此外，上半年其他收益（与日常经营活动相关的政府补助和税收优惠）0.61 亿元，较 24H1 下降 0.35 亿元，确认资产处置收益 0.35 亿元，较 24H1 下降 0.63 亿元。
盈利预测与投资评级：德邦股份为我国直营制快运龙头，2022 年由京东实现控股，身处整合后格局稳固的直营制快运赛道，公司价格策略有望维稳；京东集团导流增量叠加公司网络融合深化等，有望从边际的角度推动公司营收规模增长及成本费用优化，从而驱动整体盈利能力向上，打开价值空间，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.14 亿元、8.66 亿元、10.20 亿元，同比分别 -17.1%、+21.3%、+17.8%，维持 " 增持 " 评级。
风险因素：宏观经济增长不及预期；快运价格竞争恶化；网络融合不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券孙延研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 88.25%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 9.53 亿，根据现价换算的预测 PE 为 18.2。
最新盈利预测明细如下：
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