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《科创板日报》8 月 17 日讯（编辑 梁又匀）近日，创新药研发公司银诺医药正式登陆港股。上市首日，公司股价单日涨幅达 206.48%，股价报收 57.25 港元，总市值 261.5 亿港元。
受港股生物医药投资热潮影响，银诺医药打新期间收获了 5364 倍超额认购。尽管该倍率并非 2025 年最高打新认购倍率，但已明显高于蜜雪冰城、沪上阿姨等一众消费投资热期间头部企业打新倍率。
在投资者热情的背后，银诺医药核心产品依苏帕格鲁肽 α，已在 2025 年初成功获批上市。这也使得银诺医药成为亚洲首家、全球第三家掌握人源长效 GLP-1 受体激动剂技术的企业，打破了糖尿病治疗、肥胖治疗领域礼来、诺和诺德的技术垄断。
据透露，公司当前正在开发的管线包括，针对肥胖和超重、针对代谢功能障碍相关性脂肪性肝炎 ( MASH ) 等依苏帕格鲁肽 α 适应症，此外还有另外五款处于临床前阶段的候选药物。
财务数据显示，长期亏损、零营收的银诺医药凭借新药上市首次实现创收。截至 2025 年前五个月，公司累计营收 3814.4 万元，但由于研发及其他成本支出，最终其仍亏损 9787.5 万元。
全球首批 GLP-1 研究者，华人教授归国创业
当前，格鲁肽类药物常常因其减肥功效而为不少消费者追捧，不少国内医药厂商纷纷尝试入局。相较于国内多数厂商选择的基于国外成熟靶点进行药物改良、推出自己的 " 格鲁肽 "，银诺医药背靠其创始人的学术成就，选择了 " 十年磨一剑 " 的原研策略。
在创办银诺医药前的 20 年，创始人王庆华在海外潜心研究糖尿病相关治疗方法，积累下一系列学术成果。1999 年，王庆华在加拿大多伦多大学任博士后，并一路升至学校生理学系副教授，同时出任多伦多医学科学研究所研究员，直至辞职创业。
除了在学校内任职，王庆华还是全球知名究机构班廷百斯特糖尿病研究所的首席科学家。而班廷百斯特糖尿病研究所则是全球最早发现胰岛素、GLP-1 的科研基地。
作为糖尿病医学研究界 " 大佬 "，王庆华已在基础医学和转化医学相关领域累计发表 110+ 篇论文，刊发于《PNAS》、《糖尿病》、《糖尿病学》和《细胞代谢》等多个顶级科学期刊。
2002 年，王庆华率先发表 GLP-1 治疗 T2D（2 型糖尿病）的体外分子细胞机制以及体内调控机制，成为全球首批研究 GLP-1 的学者之一。2007 年，他最早提出了利用重组融合蛋白工程技术生产长效 GLP-1 以治疗 T2D 的策略。
据银诺医药公司发展历程显示，在充分见识到 GLP-1 在糖尿病、神经系统药用价值和技术应用前景后，54 岁的王庆华携技术从加拿大来到中国创业，于上海张江药谷成立研发中心。作为外籍归国研究专家，王庆华还在复旦大学出任特聘教授以及博士生导师，同时他还被任命为复旦附属华山医院内分泌糖尿病研究所副所长。
2017 年，王庆华主持研发的 " 依苏帕格鲁肽 α " 入选中国十三五国家科技《重大新药创制》课题，次年 " 依苏帕格鲁肽 α " 便正式启动了临床Ⅰ期研究。作为自主研发的原研药产品，王庆华始终牢牢掌握着该药品的中国及全球专利。
在此后的 5 年间，" 依苏帕格鲁肽 α " 的临床试验每年稳步推进，至 2023 年 " 依苏帕格鲁肽 α " 终于完成在中国境内针对 T2D 的Ⅲ期临床试验。同时，该药物在美国的研究申请也获批通过，为全球发售做准备。
抢在银诺医药上市前，" 依苏帕格鲁肽 α " 于 2025 年 1 月正式通过中国药监局审批，成为国内 T2D 治疗的新选择，商品名为 " 怡诺轻 "。除了降血糖，怡诺轻也凭借其全球同类上市药物中最长的半衰期，成为治疗糖尿病期间超重、过度肥胖等难题的重要助力。
据悉，专门针对非糖尿病的超重、肥胖患者的 " 依苏帕格鲁肽 α " 减重版药物研发已完成临床Ⅱ期的验证，即将进入 IIb/III 期临床研究，进行最终的大规模长期安全性试验。
在一系列的研究成果背后，是王庆华领导 96 人团队。截至 2025 年 5 月末，公司旗下的研发团队共计 37 人，多位核心团队为国内生物医药研发背景。而公司新组建的全职商业团队总计 29 人，重点聚焦国内电商渠道的药物销售。
招股书显示，在一家头部电商平台，怡诺轻上市后第二个月搜索指数同比上升 40%。有报道显示，今年 618 大促期间，怡诺轻在京东、阿里分别取得 " 内分泌用药第 7 名 " 和 "GLP-1 药物第 3 名 " 的成绩。
二十余家投资机构坐镇，累计融资 15 亿 +
尽管 " 依苏帕格鲁肽 α " 糖尿病、减肥应用市场前景广阔。但财报显示，在该药物正式上市前，银诺医药并未取得任何营收，与此同时还在以每年数亿元的速度持续烧钱研发。
招股书数据显示，2022 年至 2024 年公司年营收均为 0，仅有 " 其他收入及收益 " 一栏显示公司每年都曾获得 1500 万元 ~2000 万元的收入。该部分收益主要来自银行理财收入和政府补贴。
与之相对的是，银诺医药 2022 年至 2024 年间，每年研发投入分别为 2.67 亿元、4.92 亿元和 1.03 亿元；公司同期实际亏损分别为 3.01 亿元、7.33 亿元和 1.75 亿元，最终累计亏损达 12.09 亿元。
因此，除了不断推进临床测试与实验室研发，融资成为公司经营的重要议题。不过在 2014 年成立之初，银诺医药仍然是昆药集团旗下子公司，王庆华仅为其中的联合出资方，以知识产权入股。
随着王庆华研究的深入、烧钱速度增加，银诺医药正式引入外部投资机构。与此同时，原母公司昆药集团也在 Pre-A 轮的首次对外融资中套现 1.66 亿元离场，将权益分别转给王庆华和新入股的投资机构。
招股书显示，在上市前银诺医药总计完成融资 4 次，历史参投机构超 20 家，累计融资约 15.14 亿元，期间还曾尝试冲刺 A 股上市。
除了上述机构外，KIP 旗下多支基金通过在 Pre-A 轮投资 5500 万元的一次性出手，取得了银诺医药公司 9.14% 股份，至今仍是除创始人王庆华、员工持股平台之外的最大机构股东。
不过该申请并未有更多进展，银诺医药反而很快推进了 B 轮、B+ 轮融资。在 B+ 轮融资完成后，银诺医药的估值达 46.5 亿元。
据银诺医药解释称，鉴于港股将为其提供一个获取外资、吸引多元化海外投资者，同时提高其形象及市场知名度的国际平台，公司决定转赴港股上市。
目前，银诺医药已完成上市，且核心药物商业化正式起步，但不论是产品竞争压力还是新药研发压力，都仍有不少挑战需要面对。
从市场占有率上看，截至 2024 年，三种人源长效 GLP-1 受体激动剂（即度拉糖肽、司美格鲁肽、替尔泊肽）的市场份额占全球 GLP-1 糖尿病药物市场的 83%。尤其在中国，丹麦诺和诺德公司旗下的诺和泰、诺和力、诺和忻几大降糖药物市场占有率达 84.8%。
银诺医药虽然已凭借新药杀入该竞争市场，但其作为国产原研药的领先优势并不会持续多久。据悉，信达生物旗下的 " 玛仕度肽 " 今年 6 月已获批上市，正面与海外药企竞争减肥药赛道。更多国产 GLP-1 药物也已处于临床Ⅱ期、Ⅲ期阶段，有望在未来几年陆续上市。
对此银诺医药研发、商业化的重点仍然高度依赖对依苏帕格鲁肽 α 的调整与研发，其他候选药物距离提交审批仍然有数年的距离。招股书表示，本次上市融资所得的 6.1 亿港元（约合人民币 6 亿元），有 90% 将投入伊苏帕格鲁肽 α 适应症的临床试验与当前的商业化。
