8 月 13 日，腾讯音乐（1698.HK）股价高开，盘中股价一度大涨超 17%，突破 100 港元 / 股的关口，创下历史新高。截至收盘，公司股价涨幅为 15.63%，报收 102.10 港元 / 股，总市值达到 3163 亿港元。
此前一天，腾讯音乐公布了 2025 年二季度业绩情况，表现超出市场预期。今年二季度，腾讯音乐实现营业收入 84.4 亿元，同比增长 17.9%；权益持有人应占净利润 24.1 亿元，同比增长 43.2%；调整后净利润 26.4 亿元，同比增长 33.0%。
在线音乐服务是推动腾讯音乐业绩上涨的主要动力。今年二季度，该业务的收入同比增长 26.4% 至 68.5 亿元。
在线音乐服务收入的大头来源于用户的会员费。今年二季度，腾讯音乐订阅收入同比增长 17.1% 至 43.8 亿元；在线音乐付费用户数达到 1.24 亿，同比增长 6.3%；ARPPU（单个付费用户月均收入）环比提升 0.3 元至 11.7 元。同期，公司非订阅收入同比增幅达到 46.9%，主要受线下演出、广告模式创新等因素带动。
据巴克莱银行研报，腾讯音乐已经形成了 " 用核心权益转化用户，用生态权益留住用户 " 的增长策略。具体而言，公司通过高清音质服务吸引音乐爱好者成为 SVIP，并通过艺人数字专辑优先购买权、线下演唱会门票抢先预订权等权益转化核心粉丝。目前，腾讯音乐 SVIP 订阅用户已经突破 1500 万，创下历史新高。
与在线音乐服务业务相比，腾讯音乐的另一项业务社交娱乐服务及其他服务收入有所下滑，今年二季度收入同比下降 8.5% 至 15.9 亿元。
将时间线拉长，近年来，腾讯音乐的盈利能力正在持续提升。2022 年至 2024 年，公司的营业收入分别为 283.4 亿元、277.5 亿元、284.0 亿元；归母净利润分别为 36.77 亿元、49.20 亿元、66.44 亿元，持续快速提升。
与此同时，腾讯音乐的股价也在持续上涨。年初至今，腾讯音乐的股价累计涨幅达 133.67%，总市值涨超 1600 亿港元。
值得注意的是，随着腾讯音乐股价攀升，其市值已反超了昔日的头部互联网大厂百度（9888.HK）。目前，百度的港股市值约为 2424 亿港元，已被腾讯音乐甩开超 700 亿港元。
持续扩张业务版图
腾讯音乐业绩持续增长的同时，公司正通过并购扩张资本版图。
今年 6 月，腾讯音乐发布公告称，公司将全资收购在线音频平台喜马拉雅。为完成此次收购，腾讯音乐将支付 12.60 亿美元现金并发行股份，总对价约为 28.84 亿美元，约合人民币 207 亿元。
作为国内长音频行业 " 一哥 "，喜马拉雅在所处的细分赛道上优势明显。艾媒咨询数据显示，国内音频 APP 用户中，有 45.52% 使用喜马拉雅，远高于第二名懒人听书的 29.76%。
虽然市占率较高，但喜马拉雅的盈利能力并不算强。2018 年至 2022 年期间，喜马拉雅经调整净利润连续五年为负，累计亏损额超 30 亿元。直到 2023 年，公司经调整净利润才由负转正，达到 2.24 亿元。
此外，喜马拉雅的营收增长也陷入瓶颈。2018 年至 2021 年期间，喜马拉雅的营收快速增长，由 14.76 亿元增至 58.57 亿元。但此后，公司的增速却大幅放缓，2022 年及 2023 年，公司的营收分别为 60.61 亿元、61.63 亿元。
在此背景下，腾讯音乐之所以还要斥巨资收购喜马拉雅，也是为了构筑更完整的在线音频业务生态，为该业态的发展提供更多可能性。据喜马拉雅招股书，截至 2023 年底，在线音频行业覆盖的有声书、泛娱乐音频、播客、知识付费课程等几个主要内容分支里，喜马拉雅都拥有业内最大规模的资源库。
对于腾讯音乐而言，通过收并购拓展业务边界的动作时有发生。
早在 2016 年，腾讯就以 QQ 音乐业务为主入股中国音乐集团，获得该公司 61.64％的股权，并将其改名为腾讯音乐。通过此次并购，腾讯音乐取得了酷我音乐、酷狗音乐的控制权。2022 年，腾讯音乐又参与收购了法国传媒巨头维旺迪旗下环球音乐集团的 10% 股份。
通过两次资本运作，腾讯音乐在音乐版权上积累下大量资源。以音乐版权核心资源占有率计算，QQ 音乐和中国音乐集团的曲库和独家资源的市场占有率超过 80%，而环球音乐集团则是全球三大唱片公司之一，掌控着全球热门音乐版权的半壁江山。正是通过对音乐版权的控制，腾讯音乐得以在市场竞争中脱颖而出。
值得注意的是，随着腾讯音乐将喜马拉雅收入囊中，公司或在车载音频领域扩张版图。此前喜马拉雅车联网事业部总经理武冰冰曾表示，喜马拉雅已与超 80 家车企达成合作，覆盖 98% 的网联车型，活跃用户日均收听时长达到 95 分钟。
目前，腾讯音乐也在加码车载音频业务。其在公告中表示，公司已与头部车企和众多车型紧密合作，打造优质的车载音乐体验。例如与吉利集团深度合作，接入小米首款 SUV，小米 YU7 等。
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