本文来源：时代财经 作者：叶曼至
毛戈平再次刷新了自己的历史最佳业绩。
8 月 12 日晚，毛戈平（1318.HK）发布正面盈利预告，预期集团于截至 2025 年 6 月 30 日止的六个月内实现收入约 25.7 亿元至 26.0 亿元，较上年同期增长 30.4% 至 31.9%；实现净利润约 6.65 亿元至 6.75 亿元，同比增长 35.0% 至 37.0%。
毛戈平称，公司建立了有竞争力的品牌价值，消费者对毛戈平作为高端品牌认可度的提升，正持续转化为业务增长动能，促使集团业绩增长。
不过，业绩发布次日，资本市场反应平淡。8 月 13 日收盘，毛戈平报 98.50 港元 / 股，日涨幅 0.36%，总市值约 483 亿港元。
2024 年底，毛戈平登陆港股，发行价 29.80 港元 / 股，并在三个月内实现市值翻番。今年 6 月，毛戈平股价最高一度冲到 130 港元 / 股，总市值突破 600 亿港元，大幅超越了珀莱雅、上海家化等同行，成为国内美妆企业市值 " 一哥 "，更被不少人称为 " 美妆茅台 "。
不过，当前毛戈平成长性正受到部分投资者的质疑。在股票交流平台上，投资者们对于毛戈平 50 倍 PE（市盈率）的看法存在明显分歧。部分投资者认为其具有较高的投资价值；而另一部分投资者认为，与珀莱雅等同行相比，毛戈平存在一定估值泡沫。
可供对比的是，上美股份（2145.HK）、贝泰妮（300957.SZ）的 PE 值分别约为 43 倍、38 倍。国货美妆龙头企业珀莱雅（603605.SH），当前的 PE 值在 21 倍左右。
近两个月，毛戈平股价呈现波动下行。Wind 数据显示，毛戈平 8 月 13 日收盘股价较 6 月 4 日 127.50 港元 / 股收盘价，累计下跌 22.74%。两个月有余，毛戈平的总市值蒸发超百亿港元。
而同在港股市场的上美股份，近两个月股价整体涨幅明显。据 Wind 数据，截至 8 月 13 日收盘，上美股份股价 93.15 港元 / 股，近 60 天其股价涨幅接近 30%，今年累计涨幅超 170%，总市值 371 亿港元。
事实上，毛戈平 2025 年半年报营收和净利润增速与去年同期相比均有轻微下滑。据财报，2024 年上半年，毛戈平实现收入 19.7 亿元，同比增长 40.7%；股东应占溢利为 4.92 亿元，同比增长约 41%。
与此同时，时代财经观察到，以专业彩妆师 IP 为核心的毛戈平正面临愈发激烈的市场竞争。美妆行业厮杀激烈，细分赛道成为实现弯道超车的突破口，彩妆师品牌市场也成为了各大美妆公司的新角力点。
眼下，毛戈平不仅要直面 Bobbi Brown、M.A.C 等外资美妆集团旗下老牌专业彩妆师品牌的竞争，本土美妆企业对这一细分赛道的布局力度也在不断加码。
2019 年，珀莱雅集团收购了知名化妆师唐毅创立的彩妆品牌彩棠，如今，该品牌已逐渐成长为集团业绩重要支柱。2024 年，彩棠全年营收 11.91 亿元，同比增长 19.04%。今年 6 月，彩棠对首款面膜产品进行备案，开启品牌在护肤领域的布局。
此外，今年 3 月，上美股份首次对外披露，即将与知名化妆师春楠共同推出中高端彩妆品牌 NAN beauty（楠风），据行业媒体报道，7 月，NAN beauty 中文名已备案粉底液、遮瑕盘、提亮膏、精华粉霜等多款彩妆单品。
美妆行业业内人士沈雨（化名）向时代财经表示，春楠、唐毅两名化妆师本身有一定的知名度，在年轻群体中号召力强，品牌主打场景化彩妆，能够精准切中 Z 世代需求。尽管毛戈平知名度更广，但其品牌客群偏成熟，价格带较高。"NAN beauty 和彩棠或许会分流掉品牌的部分客群。"
美妆资深评论人、美云空间电商平台创始人白云虎也对时代财经表示，基于彩妆品牌的营销独特属性，专业性的 IP 符号会更容易获得用户认同感，毛戈平就是这样的一个成功案例。
" 珀莱雅和上美的彩妆战略，选择和专业彩妆师 IP 联名，能够有效缩短品牌发展路径。站在这个角度，在彩妆赛道竞争激烈的环境下，新品牌一定会吞食现有市场蛋糕，毛戈平等头部彩妆品牌会面临挑战。" 白云虎说。
显然，美妆市场早已过了靠一个品牌就 " 打遍天下无敌手 " 的时期。" 毛戈平需要孵化更多的新品牌，用多品牌矩阵思路发展。" 沈雨指出。
据财报，2021 年～2023 年，毛戈平主品牌 " 毛戈平 MAOGEPING" 产品销售收入从 14.46 亿元增至 27.55 亿元。在这三年里，该品牌产品销售收入占产品销售总收入比重分别为 96.6%、98.4% 和 99.0%。到了 2024 年上半年，毛戈平 MAOGEPING 产品收入达 18.87 亿元，占总产品销售收入的比重高达 99.3%。
毛戈平也正在通过扩充新品类。今年 4 月，毛戈平正式宣布进军高端香水领域，推出 " 闻道东方 " 系列，共包含 13 款香水。据界面新闻报道，毛戈平部分门店已设置香水专区，未来香港店、杭州万象城店等新店也将配备专门的陈列展示区。
对于如何应对业绩增速放缓、股价下滑、专业化妆师品牌竞争加剧等问题，8 月 13 日，时代财经以电子邮件形式向毛戈平发送采访函，截至发稿，未获回复。
（应受访者要求，沈雨为化名）
