$ 天岳先进 ( 02631 ) $ 凭借领先的 SiC 衬底技术与全球布局，在高景气的半导体材料领域具备显著成长潜力。其 A 股基础、H 股高折价、机制 A 分配（灵活）、基石投资加持等均为其 IPO 添彩。
对于零散投资者而言，参与的性价比要高于此前两家 $ 银诺医药 -B ( 02591 ) $ $ 中慧生物 -B ( 02627 ) $ （因为中签率太低）。同时，需关注上市后流动性与市场定价变化。
公司介绍：碳化硅衬底的全球三强
天岳先进并非无名之辈——这家扎根山东的 " 隐形冠军 "，以16.7% 的全球市场份额稳居碳化硅衬底三甲，手中 503 项专利（含 198 项发明专利）筑起技术护城河。当特斯拉用碳化硅将电动车续航拉升 10%，当英伟达 GPU 靠它降低 30% 能耗，天岳的衬底片已成新能源与 AI 革命的 " 底层燃料 "。
全球首发 12 英寸衬底，量产 8 英寸衬底打破海外垄断，液相法工艺独步业内。Yole 报告将其列为 " 全球唯三能大批量交付 8 英寸晶圆 " 的企业，客户名单赫然躺着博世、英飞凌等顶级 IDM 厂商。2024 年境外收入占比 47.53%，虽然可能有地缘风险，但也印证其国际话语权。
主要国际竞争对手，Wolfspeed（全球最早实现 8 英寸衬量产，长期主导市场，但因为与客户的利益冲突陷入困境）、Coherent（通过收购 II-VI 整合资源，在射频领域优势显著）等，2024 年均出现收入负增长。
而公司增长引擎全开：
电动车高压化：800V 平台普及驱动碳化硅渗透，2030 年市场达 147 亿美元（CAGR 36.1%）；
AI 数据中心爆发：2030 年碳化硅电源模块市场规模超 800 亿元；
AI 眼镜破局：与舜宇奥来联手攻关光波导镜片，瞄准 300 亿蓝海；
光伏储能升级：渗透率从 9.7% 向 20.4% 跃进。
财务数据更折射质变：营收三年暴涨 105.91%，2024 年净利润首度转正至 1.79 亿元，毛利率从 -7.9% 跃升至 24.6%，规模效应正在释放。
机遇
产能爬坡：上海临港基地 30 万片扩产能否兑现？
12 英寸商业化：技术领先能否转化为定价权？
AI 眼镜放量：与舜宇合作若年内创收 10 亿，估值将重构。
风险提示：
存货 10.3 亿 + 经营现金流 -1.44 亿（2025Q1）；
美关税政策扰动（虽直接影响仅 0.1% 收入）；
行业内卷加剧，Wolfspeed 等对手负增长中反扑。
港股 IPO：折价发行与筹码博弈的算盘
发行核心条款：
定价：42.8 港元（较 A 股 61.78 元人民币折价 36%）；
市值：204.35 亿港元；
募资额：20.44 亿港元（70% 用于扩产）；
基石阵容：5 家机构认购 36.22%，国资背景托底；
回拨新规：港股新规后首支 A+H 股，最高回拨 35%（旧规为 50%），散户货量锐减
保荐人：中金 + 中信组合堪称豪华，但历史表现分化——中信近年项目首日上涨率超 80%，中金稳价则稍显平淡。19 家承销商护航，承销团规模相对很大
总结
新规下仅5% 公开发售起步，超购 100 倍才触发 35% 上限；
大概率能超 100 倍，基石、公开、国配基本上是 1:1:1 的比例，筹码相对公平；
对比同类 A+H 股FORTIOR（折价 36%+ 回拨 50%）首日涨 16%，天岳筹码更稀缺；
打新分析
相比此前两家医药公司的仅 15% 和 10% 的公开市场的份额，此次天岳先进最高能有 35% 给散户市场，相对还是大方的。加之其募资额度整体比它们也高不少，参与的性价比更高。
市场情绪暗涌，预测认购倍数大概率冲破 100 倍（此前 $FORTIOR ( 01304 ) $ 公配 133 倍）；
甲组按照 20 万名投资者申购估算：
若公开发售比例被回拨至 35%，甲乙组共约 83554 手；
一手中签率约为 15%，申购 500 手有望稳拿一手
而乙组门槛需 865 万港元相对较高，可能成为较高性价比的选择，甲尾 / 乙头策略，融资成本已成胜负手。乙组次头部投资者若申购 1.8 万人，估计中签额度为每人 2 – 4 手，由于新规本质是 " 利好国配、绞杀小散 "，乙组玩家或成最后赢家。
A 股价约 60~61 元人民币，折合约 67.5 港元，对比 H 股发行价 42.8 港元，折价达约 36%。这是当前 A＋H 股中少见的高折价水平，相较多数公司在 25% 折价区间，安全边际较为显著。 $ 天岳先进 ( 688234 ) $
