文 | 节点财经，作者 | 三生
成立不到六年，储能行业新贵厦门海辰储能科技股份有限公司（下称 " 海辰储能 "）就以 " 黑马 " 的姿态，站到了港交所的门口，进行着最后的冲刺。但是，就在这个关键时期，一连串的风暴不期而至。
近日，针对诸多争议，海辰储能发表了通过官方渠道发布了《关于近期网络谣言等不实信息的严正声明》，对五大争议集中 " 开火 "。而这份 " 深夜反击 " 的声明也将它再次推向舆论风口浪尖。
从 2019 年成立，到跻身全球储能电池出货量前三，从行业新秀到估值超 250 亿元，风波之前的海辰储能堪称 " 独角兽养成 " 的样本。但伴随着这份声明，海辰储能快速成长背后隐藏的疑问也一下被揭开了。
01 开庭在即，回应了什么？
这份声明的首要焦点，就是对前高管冯登科涉嫌侵犯商业秘密案的回应。目前，公司前总裁办主任冯登科已被宁德公安机关采取强制措施，声明中，海辰储能将冯登科称为 " 冯先生 "，公司坚称涉案的 " 复合集流体技术 " 经第三方鉴定为公众所知悉，" 不具秘密性 "，且公司产品中从未使用该技术。
这一表述既切割了公司与案件的关联，又保留了为当事人提供 " 支持与帮助 " 的可能。但声明并未正面回应深圳市海鸿新能源技术有限公司在 2022 年将多项集流体专利转让给海辰储能后，迅速注销的异常情况。
声明处理的第二颗 " 炸弹 "，就是宁德时代索赔超 1 亿元的诉讼。海辰储能仅以 " 相关诉讼请求仅为原告单方观点 " 一笔带过。而据公开信息显示，8 月 12 日，双方的这场官司就要开庭，正值其港股 IPO 聆讯关键期。
此外，针对客户风险质疑，海辰储能则在声明展现了高明的否认技巧。对 " 美国第一大客户 Powin 破产导致 15 亿订单蒸发 " 的传言，其强调与 Powin 的合作 " 尚未进入规模化交付阶段 "，且 Powin 破产申请文件中海辰储能不在债权人名单。
针对网络传言董事长配偶林女士生于 1964 年，声明中也做了回应，并罕见证实其真实出生年份为 1991 年。在《节点财经》看来，海辰储能对私人信息的被迫回应，折射出舆论对企业创始团队与宁德时代复杂渊源的格外关注。因为包括创始人吴祖钰在内，海辰储能多名核心高管曾有宁德时代任职经历，为商业纠纷提供了丰富的想象空间。
声明处理的第五个 " 炸弹 " 则是外界针对 587Ah 电芯与宁德时代技术路线高度一致的质疑。声明中强调 " 完全自主研发 " 并列举参数差异，但回避了为何两家产品在关键指标上如此接近的技术逻辑。
整体来看，这份声明反映出海辰储能在危机应对上，既希望展现 " 光明磊落 " 的形象，又在技术实质问题上保持模糊；既强调尊重司法程序，又通过舆论造势影响公众判断。短期内，这种平衡术或许能稳定投资者情绪，但长远来看，唯有司法裁决和技术验证才能在根本上消解质疑。
02 IPO 阴影，与宁德时代的 " 新仇旧恨 "
不难发现，海辰储能与即将对簿公堂的宁德时代之间有着不小的 " 新仇旧恨 "。
就在今年 6 月，海辰储能递表港交所仅三个月后，宁德时代就以 " 不正当竞争 " 为由，将海辰储能、创始人吴祖钰及其他关联方告上法庭，开庭日期定于 8 月 12 日。
这也不是双方的首次交锋。
早在 2023 年，吴祖钰就曾因违反与宁德时代签订的竞业限制协议，被仲裁委裁决支付 100 万元违约金。庭审记录显示，宁德时代代理律师曾直言，吴祖钰 " 大量挖角宁德时代的核心技术人才 "，造成的损失 " 不是区区 100 万足以弥补的 "。
今年 4 月 10 日，海辰储能高调 " 首发 "587Ah 储能电池，意图联合产业链定义行业标准。两个月后，宁德时代便宣布量产交付参数相近的同款产品。在诉状中，宁德时代指出，海辰储能的产品与其专利参数高度重叠，能量密度偏差仅 4.4%，远低于行业 10% 的技术代际阈值，直指其存在技术侵权嫌疑。
对此，海辰储能坚称涉案的 " 复合集流体技术 " 不构成 " 商业秘密 "，且公司从未在任何产品中使用过该技术。但是，商业秘密案件立案程序严谨，警方在采取强制措施前，通常已经掌握了一些证据，恐怕并非 " 谣言 " 那么简单。
从竞业协议违约，到不正当竞争诉讼，再到员工被刑事调查，海辰储能与宁德时代的纠葛不断升级，给前者的 IPO 之路笼罩了一层浓重的阴影，也成为其能否顺利上市的最大不确定性之一。
所以，海辰储能还能顺利登陆港股吗？
03 财务透视，IPO 成背水之战？
其实，如果说法律纠纷是 " 外部威胁 "，海辰储能自身的财务数据和高速增长模式这些 " 内部隐患 "，或许更值得关注。
从招股书来看，海辰储能的增长速度相当可观，其营收从 2022 年的 36.15 亿元飙升至 2024 年的 129.17 亿元。而在盈利状况上，2024 年其也成功扭亏为盈，实现经调整净利润 3.18 亿元。
但是，看似亮眼的成绩单背后，仍然要做一下推敲。利润方面，公司在 2024 年的盈利，在很大程度上依赖于高达 4.14 亿元的政府补助。如果扣掉这笔补助，其经调整后的净利润仍为亏损 0.96 亿元。这就意味着，海辰储能自身的 " 造血 " 能力尚未得到真正的证明。
这意味着什么？就是说，有超过六成的销售额并未转化为实实在在的现金。更关键的是，应收账款周转天数也从 2022 年的 11.8 天，拉长到了 2024 年的 185.7 天，时间超过了半年。
在《节点财经》看来，这一数据变化显示出，公司在产业链中议价能力相对弱势，而其现金流也难免承受压力。而截至 2024 年末，海辰储能总负债已到 101.2 亿元，资产负债率达到 73.1%。
此外，在研发实力上，海辰储能平均每 9 个月就推出一代新产品，在多个关键技术节点上甚至 " 首发 " 领先于行业巨头。但另一方面，其研发投入却呈现下滑趋势。数据显示，2022 至 2024 年，其研发投入合计 12.12 亿元，占三年营收总和的 4.5%，且研发投入占营收比重持续下滑，从 2022 年的 5.4% 降至 2024 年的 4.1%。
在技术密集、高度依赖长期积累的储能行业，这种情况似乎有悖于常识，也成为外界质疑其 " 自主研发 " 含金量的理由之一。
站在港交所门前，海辰储能脚下是深不见底的法律诉讼、财务风险和市场变数，已经没有退路。此次 IPO，更像是一场背水之战。而对资本市场来说，当一家企业在核心技术、关键人才、财务健康乃至商业道德等多个层面都面临质疑时，该如何看待其价值表现？
