科技巨头财报季来临，市场似乎很自满，高盛警告仍有风险。
自 4 月低点以来，标普 500 指数已上涨 26%，主要由科技股推动。未来两周内，科技板块 ETFXLK 指数中 50% 的权重股票将公布业绩。本周三，谷歌母公司 Alphabet 和特斯拉将率先公布二季度业绩，IBM 和德州仪器等也将陆续登场。
值得警惕的是，高盛数据显示，当前市场对科技股财报日的预期波动率已降至 20 年来最低水平，仅为 4.7%，而这种异常的市场平静往往暗示着潜在风险。
此外，高盛分析师还指出，科技板块目前在标普 500 中的权重已达到约 34%，市值约 18.5 万亿美元，这一集中度已匹敌 1999-2000 年科技泡沫时期的历史峰值。
半导体股：最拥挤的投资标的
半导体板块目前是科技、媒体和电信 ( TMT ) 领域最拥挤的投资标的，该板块被视为表达 AI 热情的最纯粹方式。尽管已被各类投资者广泛持有，包括纯多头基金、对冲基金和散户，高盛仍观察到资金持续流入这一板块。
英伟达在机构持仓集中度评级中获得满分 10 分。该股从 4 月初低点反弹超过 90%，年内涨幅 25%，市值达 4 万亿美元，预计 8 月底财报将再次超预期并上调指引。博通虽然在投资者偏好中排在英伟达之后，但仍是热门的主题投资标的。
最受欢迎的做多标的包括英伟达、博通、台积电、美光科技、德州仪器、亚德诺半导体和微芯科技。最受欢迎的做空标的则包括英特尔、安森美、高通、思佳讯、Qorvo 和 GlobalFoundries。
软件股：情绪持续走低
软件板块呈现出与半导体相反的趋势，高盛数据显示该板块多空比例降至多年低点。除了微软和甲骨文等头部公司外，市场对软件板块整体情绪持续下滑，主要原因是 AI 对企业和云软件业务长期影响的不确定性。
微软获得机构持仓集中度评级 9 分，今年市值增加 6500 亿美元至接近 4 万亿美元，成功突破 18 个月的盘整格局。投资者预期其 Azure 业务本季度增长将达到 30% 以上。
最受欢迎的软件股做多标的包括微软、Snowflake、甲骨文、ServiceNow 和 CrowdStrike。做空标的则包括 Adobe、Workday、Atlassian、Paycom 和 Monday.com。
互联网巨头：估值与增长故事的平衡
互联网板块多空比例约为 4.5 倍，处于近期区间中位水平。投资者需要在高企的估值与强劲的长期增长故事之间寻求平衡。
META 获得 8.5 分评级，虽然仍被广泛持有，但近期谨慎情绪有所上升。公司招聘增加和表外数据中心投资重新引发 ROI 讨论。亚马逊评级为 8 分，但年内仅上涨 3%，表现相对落后，面临关税不确定性和 AWS 云业务增长的质疑。
谷歌评级仅为 6.5 分，机构明显减持，被视为共同基金和对冲基金的重要低配标的。市场普遍预期 " 业绩超预期但股价下跌 " 的反应模式，8 月份的司法部裁决可能限制其股价表现。
最受欢迎的互联网股做多标的包括 META、Spotify、Netflix、亚马逊和 Take-Two。做空标的则包括 Snap、Etsy、Reddit、Expedia 和 Lyft。
Mag7 持仓集中度创新高
当前对冲基金总杠杆率接近多年高位，而 Mag7 股票已占美国股票净敞口的约 16.5%。
高盛建议投资者考虑通过购买标普科技板块 ETF ( XLK ) 的 3 个月期 5% 虚值看跌期权来对冲科技股敞口。过去一年中，科技股与动量因子的相关性高达 92%，这意味着任何动量逆转都可能对科技股产生重大影响。
高盛指出，XLK 3 个月期看跌期权将覆盖即将到来的科技财报发布期、7 月 30 日和 9 月 17 日的美联储会议，以及多项重要数据发布。不过，如果股价在到期时收于行权价之上，期权买方将面临全部权利金损失的风险。
