关税阴霾笼罩美股，高估值市场面临盈利增长威胁。
近日来，美股在关税重压下仍维持历史高位，但分析师警告，投资者低估了贸易壁垒对企业盈利的冲击风险。
目前，标普 500 指数正以约 22 倍的预期市盈率交易，接近疫情后最高估值水平。分析师认为，而特朗普关税政策的不确定性正如一根潜在的针，威胁着这一 " 完美定价 " 的气球，多头也在为潜在动荡做准备，任何经济数据或企业指引的负面偏差都可能引发回调。
彭博数据显示，美国进口商平均缴纳的关税已跳升至 13% 以上，较去年高出五倍多。汇丰全球股票策略主管 Alastair Pinder 表示，这已足以削减企业盈利增长 5% 或更多。
经济增长前景承压，多头警觉
即使是最坚定的多头也在为波动做准备。华尔街知名 " 大空头 "、摩根士丹利首席美股策略师 Mike Wilson 表示，尽管他对股市 12 个月前景保持乐观，但近期企业指引可能低于预期，导致 5%-10% 的市场调整。
Wilson 预计，关税传导可能会在第三季度引发风险，造成 5-10% 的回调。
Murphy & Sylvest Wealth Management 的市场策略师 Paul Nolte 则更悲观，他认为市场面临真正熊市风险，即 20% 或更大幅度的下跌：
" 由于我们的定价已趋于完美，任何低于预期都可能导致股票重新定价。就像一只气球在华尔街四处游荡，寻找一根针，但没人知道那根针是什么。很可能就是关税。"
彭博经济研究估算，当前关税水平将使美国经济在未来两到三年内较无关税情形萎缩 1.6%，消费价格将上涨 0.9%。如果通胀持续或加速，将削弱投资者对今年美联储降息的预期。
关税冲击已现端倪，企业盈利承压
随着美股 Q2 财报季展开，关税冲击已开始显现。
据媒体汇总，通用磨坊（General Mills）公司上月预测其销售成本将受到 1%-2% 冲击，正通过替代原料和重新配方来限制影响；Tommy Bahama 母公司 Oxford Industries 因额外 4000 万美元的关税成本大幅下调年度利润预期；经济风向标联邦快递警告，贸易政策持续对其业务施压，包括高利润的美中货运业务，本季度盈利将低于预期。
本周多家大型企业将公布业绩，包括面临汽车行业关税的通用汽车，以及可能反映美国消费者实力的 Capital One Financial。
宏观层面，上周二公布的美国 6 月核心 CPI 涨幅加速，家具和服装等关税敏感类别暗示企业开始将更高成本转嫁给消费者。
政策仍具不确定性，市场存在分歧
尽管存在担忧，华尔街仍有不少乐观声音。高盛策略师认为，利率下降、低失业率和企业盈利能力高企为高估值提供了支撑。
此外，特朗普本月签署的 " 大漂亮法案 " 使多项企业税收减免永久化，据大摩的 Wilson 估算，这将为标普 500 盈利增长贡献 5% 至 7%。
Pitcairn 家族办公室首席投资官 Nathan Sonnenberg 表示，投资者 " 今年初预期特朗普政府会创造更多紧缩措施 "，但随着该法案显示出刺激效应，这缓解了部分担忧。
与此同时，特朗普的关税政策仍具有不确定性，尽管他已从一些最激进的关税威胁中撤出，但到 8 月 1 日的最新截止日前，总体关税水平仍有大幅上升的风险。
UBS 首席策略师 Bhanu Baweja 周一在彭博电视上表示：
" 忽视这些关税并继续前行是错误的反应。当通胀影响显现并冲击实际可支配收入时，我认为市场才会开始看到这一点。"
