近期，中国平安 A 股、港股在资本市场表现可谓抢眼。
7 月 18 日，平安 H 股一度大涨 2.65%，A 股也在此前几日略有回调后，站上 10 日均线，开启新一轮攻势。
统计来看，自今年 4 月上旬低点至今，平安 A 股累计涨幅达到 25%，平安 H 股累计涨幅更是突破 38%。
结合保险板块的行情来看，此轮资本市场狂欢背后，受益政策东风、资金加码以及基本面改善等多重共振。而聚焦到平安，在笔者看来，其更深层次的价值成长锚点，则藏在其 " 综合金融 + 医疗养老 " 的战略转型当中。
眼下市场亦不乏声音质疑其多元化战略模式，可能沦为 " 孤岛式 " 的扩张，资本市场也很难对有多元业务板块布局的集团企业给到更高的估值。
但如若进一步深究，不难看到，平安的 " 综合金融 + 医疗养老 " 并非简单业务拼图，而是一场围绕商业模式的系统性重构，而这背后也孕育着平安正在重写的估值范式。
一、 政策、资金、基本面，三重利好共振下的价值重塑
先来看近期中国平安乃至整个保险板块的这一轮亮眼行情，可以说是政策、资金、基本面三重因素共同催化的结果。
首先，政策层面来看。
一系列政策的推出，不断优化 " 长钱长投 " 制度环境，推动中长期资金入市，帮助疏通保险资金长期投资的制度堵点，释放行业改革红利，且这些政策总体上也更有利于行业头部公司。
如在今年 4 月 8 日，《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》简化档位标准，上调保险资金权益资产配置比例上限，进一步拓宽权益投资空间。
而在 5 月 7 日，金融监管总局推出重磅政策组合拳：下调股票投资风险因子 10%、新增 600 亿长期股票投资试点，并启动大型保险集团资本补充计划等。
7 月 11 日，财政部发布国有商业保险公司长周期考核新规，通过弱化短期收益考核压力，引导险资减少股市短期抛售冲动，鼓励加大权益投资布局。
可以说，这些政策在近年来低利率以及资产荒环境下，对于保险公司优化资产配置结构，提升险企整体的投资收益水平，缓解保险资金面临的利差损挑战起到了 " 精准拆弹 " 的作用。这也对保险板块的整体表现构成了支撑，为行业估值修复提供了清晰、可持续的催化剂，提升行业整体的市场预期。
再来看资金面。
此前，5 月 7 日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，从多个方面对业绩比较基准的相关业务提出要求。
伴随新规落地，基金业绩比较基准约束作用得到持续强化，公募机构整体行业持仓逐步向业绩基准看齐，由此这也直接带动了保险、券商、银行等主动权益类基金低配的板块迎来修正。特别是，主力资金连续增仓保险股，推动对保险板块重新定价。
而从目前来看，公募基金对保险股持仓仍处低位且行业仍被大幅低配，后续这一修正趋势还将继续演绎。
近日，东吴证券研报亦表示，当前公募基金对保险股持仓仍处于低位，估值对负面因素反应较为充分。2025 年 7 月 16 日保险板块估值 2025E 0.61-0.93 倍 PEV、0.99-2.14 倍 PB，处于历史低位，并对行业维持 " 增持 " 评级。
最后，业绩韧性作为股价基石，也持续提振市场预期。
随着宏观经济、资本市场景气度提高，保险公司业绩将受益。此前东吴非银团队研报认为，保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。
结合平安财报来看，也验证了公司稳健的基本面和持续的业绩修复潜力。
数据显示，今年一季度，平安实现归属于母公司股东的营运利润 379.07 亿元，同比增长 2.4%，其中 , 寿险及健康险业务归母营运利润 268.64 亿元 , 同比增长 5.0%。期内，平安寿险新业务价值增长强劲，寿险及健康险业务新业务价值达到 128.91 亿元，同比大幅增长 34.9%，新业务价值率 32.0%，同比提升 10.4 个百分点。
总的来看，当政策打开 " 长钱 " 入口、资金推动 " 仓位再平衡 "、财报确认 " 业绩拐点 "，对于平安而言，其估值的修复才开始刚刚进入第一阶段逐步从 " 便宜 " 走向 " 合理 "。
如若把视线聚焦更长远的未来，平安的价值要走向 " 生态溢价 " 的跃迁，则需要聚焦到其多元化战略层面。
二、 多元化战略透视：医养服务赋能综合金融，打造差异化竞争优势
首先不妨回答市场最大疑问——平安做医疗养老是不是 " 不务正业 "？
在笔者看来，把医养做成 " 不一定要多赚钱但离不开 " 的水电煤，是平安对综合金融棋局最精妙的落子。
需要注意的是，平安并没有做重资产的医院、养老院的 " 地主 "，而是成为连接医疗、养老供给与金融需求的 " 路由器 "。这既避免了资本消耗，又把医养能力标准化、产品化，嵌入保险、银行、证券等综合金融业务场景。
在此不妨参考美团，其布局的单车、充电宝等业务有一条清晰的逻辑，即：低毛利业务形成高频入口带动高毛利变现。
显然，美团用单车、充电宝等业务把用户户一次次拉回 App，平安则用医疗健康、居家养老等业务把客户留在综合金融生态。对美团而言，单车、充电宝业务不怎么赚钱，但带来外卖、到店高毛利订单。而对平安而言，医养业务虽然毛利不一定高，但带来高价值的保单、私行理财等业务机会。
而这一布局下，显然也可以看到平安围绕产品、客户以及风控上形成的三大协同效应。
首先产品维度。
传统寿险的业务逻辑是 " 出险后赔钱 "，面临同质化并陷入价格战内卷的困境。
对比之下，平安的保单可以附加健康管理、居家照护等服务，客户获得的是 " 少生病、不生病、病了有人管 "。同样的保费，体验差异显著，价格敏感度下降，退保率下降，件均保额提升。
其次，客户维度
医养服务成为了 " 钩子 "，让一次线上问诊、一次体检，便能够识别到客户家庭结构、资产状况、风险偏好。
而这些数据反馈到金融端，可以清晰的知道，银行高净值客户需要高端养老社区，年轻家庭需要教育金 + 少儿高端医疗，由此精准匹配寿险、银行、证券等综合金融产品。
且这一互动显然也是双向的，在这一生态布局下直接带来了的结果是：更多触达和服务客户的机会，获客成本的下降，以及单客价值的提升。
从财报数据来看，截至 2025 年 3 月末，平安已有近 2.45 亿的个人客户，客均合同数达到 2.93 个。同时平安客户中有近 63% 的客户同时享有医疗养老生态圈提供的服务权益，其客均合同数约 3.37 个、客均 AUM 达 6.12 万元，分别为不享有医疗养老生态圈服务权益的个人客户的 1.6 倍、4.0 倍。
通过健康管理前置，如借助线上问诊、慢病管理等手段，能够将保险赔付从事后补偿转向事前预防。由此这也有助于通过健康管理等方式，提前预估风险、帮助产品定价，进而降低赔付率，直接释放承保利润。并且，基于此这还能够持续反哺产品迭代和服务创新。
更重要的是，通过这套生态系统，客户的参与度越高，如通过健康管理，获得更高的 " 健康分 "，其对应的保费折扣、保障额度、附加服务就越丰厚，由此形成 " 越健康，保费越优惠，进而吸引更多人加入 " 的正循环，使整个业务生态的客群粘性也将更加牢固。
三、医养投入如何创造回报？锚定金融主业的升级
由此来看，平安的 " 医疗养老 " 模式核心在于将价值创造锚定在金融主业的升级上。
一方面，医养平台本身保持低利润率，带来的更多的是协同与赋能作用，核心价值体现为实现更多的客户触达，提升保险等综合金融产品的溢价能力与销售效率。
如在销售保单的同时，叠加了全年不限次线上问诊和慢病管理等附加服务，让消费者有更多的 " 获得感 " 进而极大的提升了产品的竞争力。
可以说，医养平台像一台精准的客户 " 孵化器 " 和 " 链接器 "，用最低的成本把流量灌进金融主业的 " 高毛利管道 "。
另一方面，综合金融的交叉变现，医疗养老成为贯穿银行、证券等业务的客户价值纽带，构筑了一个高粘度的生态，让客户在平安的 " 金融超市 " 里逛得越久，购物车就越满，客群价值潜力的释放就越充分。
可以看到，在医疗布局方面，截至 2025 年一季度末，平安内外部已经建立了覆盖 29 个科室的约 5 万名内外部医生团队、合作医院近 3.7 万家，实现了国内百强医院和三甲医院 100% 覆盖。
而在养老方面，截至 2025 年一季度末，超过 19 万客户获平安居家养老服务资格，平安居家养老线下服务覆盖 85 城，联合超过 200 家供应商。
值得一提的是，在今年 4 月，平安推出 " 添平安 " 保险 + 服务体系，为客户提供全面的保险保障和优质的医养服务；而 7 月平安进一步推出 " 享平安 "，进一步围绕客户最关心的体育、教育、文化、健康等领域，提供全场景的配套服务和权益。
可以说，平安构建的 " 医疗 + 养老 " 基础设施使其从传统的金融集团变身成为 " 国民级生活服务提供商 "，满足了当下老龄化与消费升级趋势下消费者对 " 金融保障 + 品质生活 " 的一站式解决方案的渴望。
更重要的是，在这一过程中，平安的轻资产运营避免了资本消耗，且这套生态自带 " 滚雪球 " 杠杆，随着业务模式的跑通，边际成本将不断降低，并带来更高客户留存率与利润率，持续释放价值潜能。
四、结语
总的来看，平安将医养转化为提升金融产品竞争力的高附加值服务，并深度融入客户生活场景，使其俨然成为了面向全民的基础设施级服务提供商。
正所谓得服务者得天下，当市场在讨论平安 " 多元化会不会摊子太大 " 时，其已经把金融骨架和医养血肉融会贯通，将市场的质疑转化为更深厚的 " 护城河 "。
市场应当意识到，平安的多元化布局对其估值的影响，不是单纯的 " 分部加总 " 逻辑，而应视为 " 生态价值的折现 "。换言之，对于平安而言，其真正的时间复利，体现在其客户生命周期总价值的指数级放大，这一点也将持续在其生态潜能释放中不断演绎。
有理由期待，随着政策红利的释放与行业格局的演绎，中国平安依托 " 综合金融 + 医疗养老 " 战略驱动，有望步入新一轮价值重估周期。
