一句话总结：从这几家暗盘的表现看，后续炒作价值从大到小排序：
$ 极智嘉 -W ( 02590 ) $ （长线配置预期）> $ 蓝思科技 ( 06613 ) $ （套利出清折价回归）~ $FORTIOR ( 01304 ) $ （套利出清折价回归）> $ 讯众通信 ( 02597 ) $ （继续博妖）~ $ 大众口腔 ( 02651 ) $ （继续博妖）
这在很长一段时间内会继续存在，只要港股打新整体而言能继续创造 Alpha，套利就会存在并继续将这 " 打新 " 的利润（注意，是指 IPO 价格与暗盘 / 首日开盘价之间的差距，而非大量成交之后的差价）抹平。结束这一趋势的可能是：
出现收益率更好的投资机会（比如中概股 / 中资的大阳春）
未来某段时间内新股 " 暴雷 " 频发，套利打新收益率下降或者为负。
由于 A+H 股更有价格的 " 锚定 "，存在不小的安全垫，因此也是套利机构的主要目标。
同时，二级市场上，套利交易往往伴随着较高的杠杆，因此在很多 " 不明分配 " 的打新情境下，服从仓位管理的 " 被动抛售 " 可能更会在新股价格稳定前期影响股价。
今天暗盘交易的五只新股其实正好各自代表一类不同类型的 " 新股 "，往往在多个新股同时上市的时候，市场的资金就会出现价值取向。
从暗盘表现来看， $ 大众口腔 ( 02651 ) $ > $FORTIOR ( 01304 ) $ ~ $ 讯众通信 ( 02597 ) $ > $ 蓝思科技 ( 06613 ) $ > $ 极智嘉 -W ( 02590 ) $
其中：
大众口腔从反馈的中签率来看，极大概率是套路回拨，但暗盘开盘>25% 的涨幅也是说明有机构参与的博弈，国配是否货真价实就看首日能不能顶住；
FORTIOR 的主要优势是折价很大（40%+），只要不是资金非要朝 $ 中芯国际 ( 00981 ) $ 这么极端的折价上去靠，多少给 H 股投资者吃点肉还是没问题，但公司本身是需要资金的，回拨 50% 之后的流通盘有 10 亿，从打新前期来看维护成本过高了；
讯众是这几家众最不被看好的，暗盘一上来也是跌，但往往这种参与人数较少的倒更容易被庄打 " 反逻辑 " ——别人最不看好你偏偏你最争气，参考此前的 $ 云知声 ( 09678 ) $ ，这种庄股要不就一路妖上去，集中度很高，突然暴跌，要不就随后慢慢阴跌，偶尔洗个盘
以上这三家都谈不上什么价值投资，各自的雷点很容易劝退长线投资者。
重点分析一下蓝思 和 极智嘉
定位为 " 机构票 "，适合求稳的投资者
乐观的方面
A 股前两天大涨提供了更高的安全垫，H 股折价空间从 22% 扩大到 32%，属于 " 天降大利好 "，降低了短期风险，因此也引来了更多的套利基金
基石投资者足够强大且占比也比较合适：基石阵容包括 10 家重量级机构（如小米集团、瑞银资管、橡树资本），认购约 1.91 亿美元（占发售股份 32.9%）。产业协同方（如小米）和国际资本（如瑞银）的参与，提升了市场认可度，表明长线机构配置意愿强，而这一发售比例也给国配机构留足了空间
传国配倍数高且机构需求旺盛：在招股期已超 20 倍，听说还有 Tiger 环球等机构认购火爆；国内 TRS 资金甚至以 4 倍杠杆报单，所以整体需求还是比较旺
不利的方面
回拨给散户的货过多：融资 47 亿，公配如果满额回拨会达到 45%，换句话说散户手里的货太多了些。此前 $ 宁德时代 ( 03750 ) $ 和 $ 恒瑞医药 ( 01276 ) $ 都申请了 " 回拨豁免 "，散户手里的货的比例并不高。从某种角度来看，拉升动力会比较小，所以暗盘上涨乏力也是很正常
市场依赖性强：由于锚定 A 股，表现高度依赖 A 股走势和机构行为，A 股在申购最后一日暴涨之后出现一定回调，也表现了上涨的中继乏力，H 股可能跟跌。而另一方面，本就依赖的 $ 苹果 ( AAPL ) $ 在上周稍显强势之后，仍面临关税等大环境的影响，不太可能独善其身。
所以，本就是 " 套利机构 "、散户为主的筹码结构，很不具备大涨的特质，从 " 安全性 " 出发虽然不至于跌，但这些风险厌恶的投资者会更容易在没有风险价值时抛售，仅依靠折价和基石的支撑，难以跟上 $ 恒瑞医药 ( 01276 ) $ 这样的走势。
新股上市后的 " 炒作 " 价值，应该是在观察首日 " 放量 " 后的下午的走势。这个级别的 A+H 的折价（H/A）一般在 -25% 至 -12% 之间，以暗盘 19 港币的价格来看，正好对应 7.8 收盘价格的 -25% 折价，因此对应整体 AH 的中位数还有一定收敛的空间
只有套利基金出清一些，长线基金才有可能继续进场配置。
这个票也是 " 机构票 "，并且是这一批中被不少投资者认为是潜在 " 黑马 " 的，所以风险偏好更高一些的投资者更愿意参与。
乐观的方面
行业龙头，是战略基金配置的选择之一。全球最大仓储履约 AMR 解决方案提供商的概念，业绩方面也在改善（2021-2024 年收入 CAGR 达 45%，毛利率提升至 34.8%，亏损大幅收窄），同时还有扭亏为盈的预期（预计 2025 年实现盈利）。
国配热度高，且提前关门，上一家关门的是 $ 圣贝拉 ( 02508 ) $ ，结果首日表现远超预期，但极智嘉的规模要大很多，配置的战略意义也不同，传投 CIC 认购 1 亿美元，多家欧洲长线基金参与。为二级市场留出上涨空间。
发行价一定程度 " 压低 "：较 E 轮融资有折让，同时对标美股的 $ 亚马逊 ( AMZN ) $ 合作公司 $Symbotic Inc. ( SYM ) $ 市值 282 亿美元，极智嘉市值仅 218 亿港元，但整体收入规模差仅 5 倍，从今年的行情来看，美股不一定回享受溢价，因此有可能会带来更多的长线战略配置资金。
不利的方面
整体的货比较多，回拨比例也较高。本次募资 23.5 亿，占比超过 12%，最高的回拨比例为 50%，货若分给短线对冲基金而非长线机构，可能沦为 $ 颖通控股 ( 06883 ) $ 一样的后果。
极智嘉不仅是作为成长股在市场上定价的，在打新方面也是作为 " 黑马股 " 来被炒作的，适合对 Alpha 比例要求更高的投资者。
暗盘基本平走，其实是比较 " 意外 " 的结果，因为有很多不合理的地方
国配申购热度高，但并没有出现暗盘预期的 " 大涨 "；
散户手中的货比较多，但也没有出现预期的大跌（稳价人也有可能沒有下场）
合理的一种怀疑是，暗盘已经出现了 " 筹码轮换 " ——长线资金从短线的散户 / 套利资金手中吸筹。这一趋势可能需要再明天开盘时表现得更明显。
如果开盘交换一段时间后出现暴跌，那么就是 $ 颖通控股 ( 06883 ) $ 和 $ 拨康视云－Ｂ ( 02592 ) $ 的剧本，说明国配认购是 " 假火热 "；
但我更希望是另一种——
开盘交换一段时间之后稳住向上，那么进一步将筹码从短线转为长线，筹码变得更集中一些，出现二次上行的概率就更大了。
毕竟物流机器人的概念股，在港股也是独一家。
