蓝鲸新闻 7 月 2 日讯（记者 徐晓春）两面针牙膏曾经是国民家喻户晓的品牌，但身陷困境多年，如今的两面针却是靠炒股和利息收入撑起公司业绩。
2024 年，两面针持股中信证券和交通银行产生的公允价值变动损益金额达到 8774.18 万元，同时，两面针持有近 13 亿元的银行存款，在去年全年产生了约 4072.46 万元的利息收入，二者加起来达到两面针最终归母净利润的 1.58 倍。
不过，明明手握近 13 亿元现金，去年末两面针短期借款增幅却超过 55%。" 高存高贷 " 引来了监管关注，两面针揭示了另一种增厚公司业绩的方法，即公司贴息后的贷款成本还要低于协议存款利率，在资金相差不多的情况下，薅银行的羊毛让两面针去年又多了超过 250 万元的财务 " 收益 "。
回复问询函半个月后，在两面针工作超过二十年的财务总监王为民递交了辞职信，暂由总裁龚慧泉代行财务负责人职责。此前，柳州国资对主业疲乏的两面针也在进行重新的排兵布阵，派驻柳州产投董事长周云祥为公司非独立董事，并接替董事长等职位，以及派驻柳州产投投资发展部部长、战略投融资部总经理熊剑峰为公司副总裁。
利息收入和炒股收益撑起公司利润
2024 年，两面针营业收入规模大约 10.53 亿元，同比微增 5.81%，公司归母净利润约为 8109.88 万元，同比增长 255.59%。
详细来看，扣除非经常性损益后，2024 年两面针净利润仅为 894.73 万元，同比减少 37.13%。也就是说，两面针主要的经营业务利润空间并不大且仍然在收窄。而两面针在去年最大的收入来源反而是炒股。
2024 年，两面针持有的交易性金融资产的公允价值变动损益金额达到 8774.18 万元，占全年归母净利润的比例甚至达到 108.19%。从两面针的持仓来看，交易性金融资产主要是中信证券和交通银行，2024 年中信证券股价累计涨幅达到 48.41%，中信证券股价的上涨撑起了两面针全部的净利润。
此外，两面针持有柳州银行股份有限公司、广西北部湾银行股份有限公司形成其他权益工具投资金额达到 2.92 亿元。近三年，两面针每年稳定从柳州银行取得分红收益 80 万元，从广西北部湾银行取得分红收益分别达到 1386 万元、1540 万元和 1232 万元，每年稳定存在超过千万的现金流。
银行存款的利息收入也是两面针另一大利润来源。2024 年末，两面针账面银行存款约有 12.65 亿元，全年由此取得利息收入约 4072.46 万元，占全年净利润比例约是 50.22%。
按理来说，账面趴着近 13 亿元资金，一年靠银行存款就能取得 4000 多万利息收入的两面针，应该并不缺钱。但在 2024 年末，两面针存在 9000 万元的短期借款，较上年同期增长超 55%，另外还存在约 221 万元的一年内到期的非流动负债。
在年报披露之后，上交所发出问询函，对两面针持有大额现金的同时新增短期借款的结构进行关注。两面针在回复中提及，公司享受国家的民品贴息和科创贷款政策后，实际资金成本在 0.22%～2.6% 间，低于人民银行一年期的 LPR 贷款利率，甚至低于公司协议存款利率。
实际贷款中，两面针仅 1000 万元贷款利率达到 2.6%，其余贷款额利率均低于 1.3%，其中，存在 3500 万元贷款利率仅 0.22%。同时，两面针超过 10 亿元资金存在于柳州银行，存款利率在 0.3% 至 3.8% 之间。两面针大额的现金资产形成了数额不小的存贷利率差异，靠着赚银行差价，撑起了两面针业绩的半壁江山。
牙膏毛利持续走低，年内高管持续变动
然而两面针的牙膏主营业务却是艰难求存，其扣非净利润从 2006 年开始就时常陷入亏损，到 2024 年的十九年时间里，仅有四年时间扣非净利润实现了盈利。
近两年，两面针的牙膏业务从 to C 转向 to B，经济型酒店的洗漱台成了两面针最主要的市场。
2024 年，两面针卖出 3259 万只家用牙膏，以家用牙膏为主要产品的母公司营业收入约为 1.8 亿元，同时，经营酒店用品业务的子公司江苏实业则卖出 15.79 亿只旅游牙膏，全年收入达到 7.61 亿元，占公司总收入比重超过 92%。
不过，面对规模更大的连锁酒店方，两面针显然没有多少话语权。早年 " 一口好牙，两面针 " 的广告语钻出家家户户的电视机时，两面针牙膏产品的毛利率能达到 35% 以上。到 2024 年，两面针以牙膏为主的日化产品销售毛利率持续下跌至 13.84%。
此外，两面针打算把 to B 的市场延伸至海外酒店用品行业，2024 年，两面针酒店牙膏产品出口到中东的阿联酋等国家。不过，去年两面针海外业务毛利率整体低至 0.19%，对公司业绩的贡献并不大。
相比之下，两面针辛辛苦苦拓展渠道，卖一年牙膏的利润还不及公司存款利息和炒股投资收益之和。
7 月 1 日，在两面针工作了二十余年的财务总监离职。当日，两面针公告称，王为民辞去两面针董事、副总裁、财务负责人（财务总监）、董事会战略委员会委员等职务，辞职后，王为民不再担任公司任何职务。
蓝鲸新闻记者注意到，王为民现年 59 岁，曾经是柳州市政府派驻两面针的财务总监，在 2003 年两面针上市时，王为民就任公司董事、董事会秘书、副总裁。2017 年 8 月，两面针副总裁王为民再度上任财务负责人（财务总监）职位。2024 年，王为民从两面针领取薪酬约 34.26 万元。
年内，两面针频繁面临人事变动。2 月，因到龄退休，两面针董事长林钻煌辞去公司董事长、董事、董事会战略委员会、董事会提名委员会的职务。辞职后，林钻煌不再担任公司任何职务。同日，两面针的实控人柳州国资重新排兵布阵，两面针补选周云祥为公司非独立董事，周云祥现任广西柳州市产业投资发展集团有限公司党委书记、董事长等职务，同月，周云祥接任公司董事长。
另外，2 月，两面针聘任熊剑峰为公司副总裁，熊剑峰现任广西柳州市产业投资发展集团有限公司投资发展部部长、战略投融资部总经理，柳州市政府投资引导基金责任有限公司董事长、总经理等职务。
核心高管先后换血变动的情况下，过于依赖利息收入和投资收益的两面针从困境突围仍然道阻且长。
