本周开启招股的大众口腔，是华中地区最大的民营口腔医院，目前拥有 92 家门店，包括 4 家营利性口腔医院、80 家营利性口腔门诊部和 8 家营利性口腔诊所，分布于湖北、湖南两个省份内的 8 个城市。 $ 大众口腔 ( 02651 ) $
民营医院曾是资本市场香饽饽，因其连锁的特性，往往带给投资人无限的瞎想空间。更因眼科连锁医院爱尔眼科、口腔连锁医院通策医疗的暴涨而受到投资者的追捧。 $ 通策医疗 ( 600763 ) $
但疫情发生后，民营医院遭遇重创，业绩出现下滑，超高的估值导致股价崩塌，曾经的小甜甜摇身一变，成了牛夫人。
疫情过后，宏观经济低迷，消费降级卷土重来，加上集采扩围，纳入了种植牙等非医保报销病种，民营医院赛道一蹶不振。
大众口腔虽然是华中地区最大的民营口腔医院，门店数量也从 2022 年时的 77 家增长至目前的 92 家，但营收却停滞不前，2024 年为 4.07 亿，同比下滑 8%：
一方面，疫情结束后，国内经济疲软，各行各业出现了消费降级的现象，医疗服务也不例外；
另一方面，应地区政策发展，特别是湖北省及湖南省实施集中采购政策以及该等政策带来的下行定价压力下激烈的市场竞争，大众口腔进行定价调整，于 2023 年中在所有口腔医疗机构范围内将口腔种植服务的费用降低约 25% 至 40%。
由此来看，大众口腔的未来不太好，只能依靠扩张门店来增加收入。
虽然成长性不够性感，但大众口腔的盈利能力比较强，2024 年的毛利率高达 37.4%，净利率为 15.4%：
比如同在港股上市的瑞尔集团，毛利率只有 22.5%！ $ 瑞尔集团 ( 06639 ) $
盈利能力较强的通策医疗，去年的毛利率也就 38.5%，略高于大众口腔的 37.4%。通策医疗净利率 20%，明显高于大众口腔。
通策医疗盈利能力较强主要是公司早年收购了杭州口腔医院，该医院是公立医院，通策医疗收购后，继承了杭州口腔医院的品牌，为后续在省内扩张奠定了基础。
由此来看，大众口腔不失为小而美的企业。
从估值上看，大众口腔的市盈率为 14 倍（调整后净利润下），市销率为 2.4 倍，高于瑞尔集团和海吉亚医疗等港股民营医院公司： $ 海吉亚医疗 ( 06078 ) $
不过，前不久刚刚有一家民营医院 IPO，即佰泽医疗，上市首日大涨 42%，大众口腔能否借势再创辉煌，值得期待！ $ 佰泽医疗 ( 02609 ) $
