蓝思科技：又一家 A+H 龙头股，折价 25%，打不打？

投资 A 股的朋友，对蓝思科技应该不陌生。 $ 蓝思科技 ( 300433 ) $

公司是智能终端全产业链一站式精密制造解决方案提供商，业务涉及智能手机与电脑、智能汽车与座舱、智能头显与智能穿戴、人形机器人等产品的结构件、功能模组、整机组装等，涵盖玻璃、金属、蓝宝石、陶瓷、塑胶、皮革、玻纤、碳纤维等材料，以及与之配套的辅料、工装夹具模具、生产设备、检测设备、自动化设备、自主研发的工业互联网系统等：

在消费电子产品和智能汽车领域，公司一直是众多全球知名客户的长期战略合作伙伴，如：苹果、三星、**、小 米、OPPO、vivo、荣耀、谷歌、Meta，特斯拉、宁德时代、宝马、奔驰、大众、理想、蔚来、比亚迪等。

目前，蓝思科技在 A 股的市值接近 1100 亿，略高于三花智控： $ 三花智控 ( 02050 ) $ $ 三花智控 ( 002050 ) $

从历年的财务数据来看，蓝思科技的成长性不错，营收连年增长，净利润呈周期波动，除 2018 年和 2021 年大幅下滑外，其余年份保持了稳定增长：

从盈利能力来看，蓝思科技的毛利率在 16%，净利率在 5% 左右，利润率偏低，但也符合组装厂的身份：

从收入结构来看，蓝思科技超过 80% 的收入来自智能手机与电脑类，智能汽车及座舱类、其他智能终端类增速较快：

根据弗若斯特沙利文的资料，未来几年，手机、平板及 PC 的出货量保持稳定，增速维持在低个位数：

增速较快的是智能穿戴及 AI 眼镜等。

由此来看，蓝思科技未来的业绩受手机、PC 出货量周期性波动影响较大，AI 眼镜虽然出货量增速较快，但收入占比较低，难以带动蓝思科技这艘大船狂飙。

从季度业绩上看，蓝思科技已经度过本轮消费电子景气周期高峰，今年一季度的营收增速回落至 10%：

从股价上看，蓝思科技也有明显的周期性特征，大起大落，在 2018 年、2022 年消费电子低谷时，股价迎来暴跌。

因此，未来手机 PC 出货量如果不能再上一个台阶，蓝思科技上行压力偏大。

从估值上看，蓝思科技当前市净率估值为 2.36 倍，位于历史较低位置：

不过，从打新的角度来说，未来基本面可能恶化不是最重要的，关键在于相比 A 股，港股的折价率是多少？

按照蓝思科技最高发行价计算，蓝思科技港股折价率在 25% 左右，从目前的 AH 折价率来看，25% 的比例较高：

因此，蓝思科技本次港股 IPO 吸引了诸多知名机构做基石投资者，包括小米旗下子公司、UBS 等：

不过美中不足的地方在于，基石认购比例仅占 33%，不算高。

这倒也不算意外，毕竟外资通过沪深港通持有蓝思科技流通盘的比例只有 2.6%，明显低于其他 AH 龙头股：

总的来说，如果蓝思科技 A 股未来几天不大跌，打新的确定性较高，当然，潜在的收益也不高，适合求稳的投资者。