2025 年 6 月 25 日，上海商米科技集团股份有限公司（以下简称 " 商米科技 "）向香港联合交易所递交了上市申请。作为全球领先的安卓端 BIoT 解决方案提供商，商米科技已经获得了阿里、美团、小米等知名投资机构的投资，此次上市有望进一步提升其市场地位。
公司概况：全球最大的安卓端 BIoT 提供商
商米科技是一家专注于商业物联网解决方案的科技企业，其使命是 " 加速全球商业的智能数字化转型 "。公司的核心竞争力在于将智能硬件、软件及数据洞察深度集成，为零售、餐饮、物流等超过 100 个细分垂直领域的线下商业场景提供数字化转型支持，提升支付、会员管理、订单履约等核心运营流程的效率。根据灼识咨询数据，按 2024 年收入计算，商米科技以超过 10% 的市场份额成为全球最大的安卓端 BIoT 解决方案提供商，其业务网络已覆盖全球 200 多个国家和地区，服务约 58,000 个商业合作伙伴，月活跃智能设备达 490 万台。
在技术创新与市场拓展的双重驱动下，商米科技取得了令人瞩目的成绩。公司自主研发的 SUNMIOS 操作系统是智能设备的核心 " 大脑 "，截至 2024 年 12 月 31 日，商米应用市场累计下载次数约 2 亿次，接入开发者超过 39,000 名，上架应用程序约 28,000 款。在产品设计领域，商米科技的智能设备荣获逾 30 项国际知名设计大奖，包括 13 项红点奖、1 项 iF 设计金奖等。其全球化布局尤为突出，不仅覆盖全部 G20 国家，还在美洲、欧洲及亚太、中东及非洲地区（APMEA）实现均衡发展，2024 年这三大区域收入占比分别为 34.3%、20.8% 和 44.9%，展现出强劲的全球市场渗透能力。
商米科技的主营业务围绕 " 智能设备 +BIoT PaaS 平台 " 双轮驱动展开。智能设备是其业务的硬件基石，涵盖智能台式终端、智能移动终端、智能金融终端及配件等 60 多款型号，所有设备均搭载自研的 SUNMIOS 系统，并与商米设备管理平台（DMP）集成，实现设备的云端协同管理。例如，公司推出的全球首款基于 ARM 架构、兼容安卓及 Windows 系统的 Super POS 终端，突破了传统设备的生态边界，进一步扩大了软件适配范围。而 BIoT PaaS 平台则是其软件生态的核心，通过 " 商米大程序 " 这一低代码模块化平台，为企业和开发者提供统一的软件基础设施，截至 2024 年底，已有超过 7,000 家企业采用该平台，覆盖 20 多个垂直领域。
从收入结构来看，智能设备销售是商米科技的主要收入来源，2022 年、2023 年及 2024 年占总收入的比例分别为 99.5%、98.0% 及 99.5%。其中，智能金融设备增长尤为显著，2024 年收入达 14.64 亿元，占比 42.3%，较 2022 年的 8.63 亿元实现大幅提升。PaaS 平台及定制服务虽占比不足 1%，但呈现出快速发展态势，收入从 2022 年的 1,534 万元增长至 2024 年的 1,838 万元，反映出公司在软件服务领域的拓展成效。公司的收入地域分布呈现全球化特征，2024 年 APMEA（亚太、中东及非洲地区）地区收入 15.53 亿元，美洲地区 11.86 亿元，欧洲地区 7.17 亿元，多元化的市场布局有效分散了单一区域的经营风险。
商米科技在往绩记录期内展现出较强的营收韧性。2022 年至 2024 年，公司收入分别为 34.04 亿元、30.71 亿元及 34.56 亿元。收入呈现一定的波动，主要受智能移动设备和台式设备销售波动影响，但智能金融设备的持续增长成为稳定器，2024 年其销量达 243.3 万台，较 2022 年的 129.5 万台近乎翻倍。盈利方面，公司年内利润从 2022 年的 1.60 亿元降至 2023 年的 1.01 亿元，2024 年回升至 1.81 亿元，跟随收入呈现波动趋势。
盈利能力方面，2022 年至 2024 年，商米科技的毛利率分别为 28.1%、26.7% 及 28.9%，2024 年毛利率提升主要得益于欧洲及其他发达国家销售占比增加，该地区产品定价策略较高，同时公司成本管理措施见效。净利率则从 2022 年的 4.7% 降至 2023 年的 3.3%，2024 年回升至 5.2%，经调整净利率分别为 6.1%、3.4% 及 6.4%，显示出公司在规模扩张中对盈利水平的把控能力。值得注意的是，公司 2024 年流动比率维持在 1.62 左右，现金及现金等价物达 18.18 亿元，较强的流动性为未来研发投入和市场拓展提供了资金保障。
商米科技构建了多维度的竞争优势，使其在安卓端 BIoT 领域脱颖而出。作为全球领先的 BIoT 解决方案提供商，公司通过 " 三级发展火箭 " 模式实现软硬一体化生态构建：第一级是智能设备，凭借 CBB 通用模块技术实现标准化与定制化的平衡；第二级是 BIoT PaaS 平台，通过低代码开发降低应用门槛；第三级是数据驱动的智能网络，利用 AI 技术挖掘商业洞察。这种端云协同的架构使其能够服务全球前 50 大食品及饮料企业中逾 70% 的企业，以及中国超过 70% 的餐饮百强品牌。
行业前景：安卓端 BIoT 的爆发式增长窗口
商业物联网行业正处于快速发展期，全球 BIoT 解决方案市场规模从 2020 年的 1,890 亿元增长至 2024 年的 2,350 亿元，预计 2029 年将达 3,130 亿元，2024-2029 年复合年增长率 5.9%。而安卓端 BIoT 市场增长更为迅猛，2024 年规模约 320 亿元，预计 2029 年将达 920 亿元，复合年增长率高达 23.7%，渗透率从 14% 提升至 29%。这一增长动力来自于安卓系统的开放性和兼容性，使其能够更好地支持定制化解决方案，满足零售、餐饮等高频商业领域的数字化需求。
在竞争格局方面，BIoT 行业呈现分层发展态势，商米科技作为 BIoT3.0 代表企业，专注于解决复杂、分散的长尾数字挑战，与传统专注于垂直领域的硬件供应商形成差异化竞争。按 2024 年收入计算，商米科技以 11% 的市场份额位居全球安卓端 BIoT 解决方案提供商第一，领先于其他国际竞争对手。随着行业整合加速，具备跨垂直领域服务能力和全球化布局的企业将获得更大发展空间，商米科技在应用场景覆盖广度（超 100 个细分领域）和开发者生态规模（超 3.9 万名开发者）上的优势，使其在行业增长浪潮中占据有利位置。
商米科技的历史融资情况反映了资本市场对其发展前景的认可。公司曾获得蚂蚁集团、美团、小米等战略投资者的投资，其中云鑫创投（蚂蚁集团关联方）在 2019 年以 16.53 元 / 股的价格注资 2.92 亿元，汉涛咨询（美团关联方）同期投资 1.05 亿元，金星创投（小米关联方）投资 2,000 万元。公司的其他投资者还包括深创投集团、善商投资、农银稳盈、暴龙投资、上海光易等。在最近的一轮投资中，2024 年 3 月善商投资以 15.49 元 / 股的价格投资 2.30 亿元，获得了 4.12% 的股权，对应公司的估值为 55.8 亿元人民币。结合公司 2024 年 2.2 亿元人民币的净利润计算，公司的 PE 估值约为 25.4 倍。
从可比上市公司角度看，公司的可比公司为上市的智能设备公司，包括小米集团、大华股份、海康威视、新大陆、优博讯等公司，它们的估值中位数在 20 倍左右，最高超过 40 倍。商米科技凭借其全球市场份额、技术研发能力及高增长的安卓端 BIoT 赛道，估值水平有望向行业龙头靠拢。考虑到安卓端 BIoT 市场 23.7% 的复合增长率，以及公司在该领域的龙头地位，公司的估值有机会获得一定的溢价。
