MLF 连续 4 个月净投放稳预期
出处：北京商报 作者：廖蒙 网编：武杉 2025-06-25
北京商报讯（记者 廖蒙）新一期中期借贷便利（MLF）操作落地。根据中国人民银行官网，6 月 25 日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展 3000 亿元 MLF 操作，期限为 1 年。
另据 Wind 数据，6 月有 1820 亿元 MLF 到期，这意味着当月人民银行通过 MLF 净投放资金 1180 亿元。自 2025 年 3 月开始，人民银行连续第四个月加量续作 MLF。
除了通过 MLF 向市场投放中长期资金外，6 月 5 日，人民银行打破以往月末公布当月计划的惯例，提前公告将开展 1 万亿元 3 月期买断式逆回购操作，后于 6 月 16 日再度开展 4000 亿元 6 月期买断式逆回购操作。由于 6 月有 1.2 万亿元买断式逆回购到期，截至 6 月 25 日，人民银行月内实现买断式逆回购净投放 2000 亿元。由此计算，6 月中期流动性净投放总额达到 3180 亿元。
整体来看，人民银行近几个月中期流动性持续处于净投放状态，5 月还有降准释放长期流动性 1 万亿元。究其原因，中国民生银行首席经济学家温彬指出，年中时点，流动性供求矛盾往往较为突出，市场对流动性的关注度比较高，叠加今年扰动因素增多，人民银行通过多种手段呵护流动性的意愿较强。
温彬表示，6 月为传统信贷投放大月，银行缴准规模将呈季节性增加态势，对流动性会有一定的影响。临近季末，本周仍面临万亿存单集中发行，同时政府债净缴款攀升至高位，跨季银行负债端能否维持平稳，仍依赖于人民银行投放。人民银行通过 MLF 投放中长期资金，进一步稳定市场预期、助力平稳跨季，并缓解银行体系中长期资金压力，助力信贷投放。
在人民银行多手段呵护和提前公告操作下，市场对流动性的担忧大幅缓解。结合资金面表现来看，近日资金和存单利率明显下行，DR001（隔夜回购加权平均利率）在 1.37% 附近窄幅波动，1 年期存单收益率震荡下行至 1.64% 附近，更贴近政策利率，国债利率短端利率也明显下行。" 在此背景下，MLF 适量续作即可满足市场需求。" 温彬补充道。
对于后续货币政策走势，温彬认为，7 月缴税大月与政府债券发行缴款对资金面的压力将显著增加，流动性缺口或达 1 万亿元，仅靠市场自发调节或难以有效应对，人民银行的政策支持力度仍为关键变量。同时，从政府债发行节奏看，预计 8 — 9 月将再度迎来年内供给高峰，月均净融资规模或达 1.5 万亿— 1.6 万亿元，届时银行承接压力加大，负债端对稳定资金的需求升温。
" 预计人民银行将继续通过质押式逆回购、MLF、买断式逆回购等中短期流动性管理工具，满足流动性需求，释放稳定信号，亦不排除通过开展国债买入操作以及降准来投放流动性的可能性。" 温彬指出。
东方金诚首席宏观分析师王青告诉北京商报记者，往后看，下半年货币政策有望在扩内需、稳增长方向进一步发力，并强化与财政政策的协调配合，作为重要的数量型政策工具之一，MLF 有望持续加量续作，结合买断式逆回购操作，保持中期流动性处于净投放状态。这一方面会确保资金面处于较为稳定的充裕水平，支持政府债券发行，同时也能增强银行放贷能力，加大金融对实体经济的支持力度，及时有效对冲外部环境波动对宏观经济运行的影响。
