周二，恒生科技 / 恒生指数均涨超 2%，连续三天上涨，且幅度明显放大。
板块方面，科网股、新消费、券商保险、汽车、消费电子股全线反弹。
01
利空落地
结合昨夜美股走势来看，乐观情绪的传递蔓延也在意料之中。
首先是中东局势降温。据央视新闻报道，当地时间 6 月 23 日获悉，伊朗已接受美国提出的与以色列停火方案。今早美国总统特朗普在社交媒体上宣布，以色列和伊朗已就 " 全面彻底停火 " 达成一致，这场为期 12 天的冲突即将结束。
风险偏好因为伊以冲突弱化而提高，不仅如此，市场流动性释放寄希望于美联储的降息节奏，而昨夜又传出比较鸽派的声调，对市场而言则是另外一个利好。
周一，美联储理事鲍曼在谈及经济与货币政策时表示，若通胀压力保持受控，她将支持最早在 7 月下调利率。这是继沃勒之后，第二位美联储官员表态支持下个月降息。
美元指数在上周短暂冲高后恢复下跌。分析人士认为，随着美元走弱，港元触发弱方保证的压力可能会下降，进而流动性的压力也会减小。
来看盘面，近期其实有很多科技题材被中东时间压制，今天是一个集中爆发的点。
譬如自动驾驶，消息面上，前天特斯拉正式启动 Robotaxi 自动驾驶出租车服务。尽管首次运营，车队规模，运营范围，以及参与用户数量并不大，但市场期待已经被点燃，马斯克多年的承诺已经开始兑现，昨夜特斯拉涨超 8%。
这直接带动今天港股汽车、智驾概念相关股票上涨。
不过，结合目前的估值水平来看，港股的震荡走势似乎在为上涨做着铺垫。随着风险出清，偏好渐渐改善，下半年恒生科技指数的投资价值会再次被人们重视。
02
下半年 怎么看？
5 月份以来，短短一个多月时间港币汇率由强方保证快速触及至弱方保证，香港 HIBOR 利率大幅下行。
当港币走强触及 7.75 上限，即达到强方兑换保证水平，那么香港金融监管局往往会投放港币，释放流动性；反过来当港币走弱触及 7.85 下限，即触及弱方兑换保证，香港金融监管局会买入港币，收紧流动性。
香港金融监管局主动投放流动性才是导致港币汇率波动的主要原因。香港银行同业市场流动资金收市总结余由 5 月 2 号的 446 亿港元大幅升至 5 月 8 号的 1741 亿港元，而美元指数相比五月初并未升值。
市场的担忧无非两个问题，一是港币触及了弱方保证，监管局做出收紧流动性的动作，市场会不会出现较大调整？
从历史经验来看，譬如 2019 年初和 2023 年初，流动性收紧的节奏一般相对缓和，从而对市场影响也相对有限。除非有别的因素叠加，例如 2018 年中美关税等其他因素主导了市场调整。
其次，香港 HIBOR 利率处于低位，容易引发套利操作，市场担心会不会导致港股市场资金大幅流出？
然而，近些年来外资本身就不是港股市场增量资金主要来源，取而代之的是南下资金。南下资金同样受利率、汇率因素影响不大，5 月份以来南下资金仍在持续流入港股市场，并且 6 月份再度加速，全年累计净流入港股市场规模已达 6607 亿元。
回顾上半年的港股走势，年初以来港股市场在大多时间走势持续超预期。恒生科技指数年初迄今累计上涨了 18.74%，期间受到国际局势和市场情绪的影响出现回调，但整体趋势仍呈现震荡上行。
1 月中旬到 3 月中旬，港股迎来大幅上涨。国内以旧换新政策持续加码，DeepSeek 热潮和春节消费数据超预期促使投资者情绪更加乐观，带动港股估值提升。期间，恒生指数上涨 31.08%，恒生科技指数上涨 44.61%。
步入四月份，美国宣布广泛加征 " 对等关税 "，对股市造成明显冲击，部分投资者获利了结，前期涨幅较高且弹性较大的科技股、消费股跌幅居前。4 月 7 日一天即出现罕见大跌。
随后，美国关税政策表态有所缓和，4 月国内发布一揽子金融政策稳住市场预期，有效提振了投资信心，港股窄幅震荡后快速修复，指数均反弹了 20%+。
恒科估值水平有多低？
截至 6 月 13 日 , 恒生科技指数较上年末上涨 17.27%；PE ( TTM ) 为 20.02 倍，较上年末下跌了 3.02%，处于 2019 年以来 8.1% 分位，在全球权益指数中绝对估值处于相对低位。
在分子端，恒科成分股有出色的盈利增长预期，支撑其在外围波动影响下股价仍然坚挺。
恒生科技指数中多数个股属于信息技术行业或可选消费行业，其中有 23 只成分股披露了 2025 年一季报，22 只股票营业总收入同比增长，16 只股票归母净利润同比正增长，包括净利润暴增 161% 的小米集团。
根据彭博一致预期，2025 年恒生科技指数每股盈利同比增长 27.94%，远高于恒生指数 3.74% 的增长预期。
另外，IPO 市场为港股交易活跃度的提振不容忽视。
5 月份，中国香港市场新股发行累计募资金额就达 561 亿港币，创 2021 年 3 月以来最高单月纪录。
据媒体不完全统计，6 月迄今已有 27 家 A 股上市公司披露筹划公司或分拆子公司赴港上市以及已向港交所递表的进展情况。
今年内地企业赴港上市的热度空前的高，特别是创业板领域，宁德时代选择在香港上市以推进全球化布局，给 A 股上市企业打了个样。
03
尾声
今年南下资金主要流向港股市场中科技 AI、新消费等核心资产，本身具有一定稀缺性，流动性环境整体比往年更加友好。
随着经济发展逐渐往消费和科技转型，新质生产力得到的政策支持力度持续加码，AI、机器人产业趋势共振下，科技板块未来上涨空间仍然较大。
恒生科技 ETF 易方达 ( 513010 ) 三连涨，近一年涨幅超 40%。
恒生科技指数相关 ETF 近期成为股票型 ETF 吸金主力，其中，恒生科技 ETF 易方达 ( 513010 ) 近 5 日获 2.56 亿元资金净流入，年内吸金额超 28.44 亿元，最新规模达 111.69 亿元，较年初规模增长 37.24 亿元。
恒生科技 ETF 易方达 ( 513010 ) 以及联接基金 ( A 类：013308，C 类：013309 ) 涵盖了腾讯、阿里、小米、美团、中芯国际、快手、理想、小鹏、网易等龙头企业，具有软硬科技兼备的特点，支持 T+0 交易，其综合费率为 0.25%，低于市场上大部分跟踪同指数的 ETF。
实现 "H+A" 两地上市，可以进一步拓宽像腾讯、优必选、地平线机器人这些企业的融资渠道，使原先只能在港股上至的优质科技龙头能够获得更多来自内地市场的资金支持。
这对于聚集科技创新企业的创业板而言，也是个极佳的潜在扩容机会。要把握这样的也非常简单，就选择规模最大的创业板 ETF ( 159915 ) 就行了。
创业板 ETF ( 159915 ) 今日涨 2.25%，4 月 8 日以来涨超 15%，领跑核心宽基指数。
创业板 ETF ( 159915 ) 最新规模 802.38 亿元，断层第一，单日涨跌幅上限为 20%，综合费率 0.2%，属于市场同类最低费率，其紧密跟踪创业板指，主要覆盖电力设备、医药生物、电子三大行业，权重占比超 55%。
中长期来看，驱动本轮港股走强的因素也并未出现反转，我国经济基本面有一定韧性，叠加一系列政策利好出台，市场风险偏好快速改善，反弹需要的条件不难。（全文完）
