本文来源：时代财经 作者：叶曼至
泡泡玛特之后，" 国内娱乐经纪第一股 " 乐华娱乐也想吃潮玩 IP 的红利。
6 月 18 日，乐华娱乐（02306.HK）早盘股价大涨 26.87%。尽管近两日该公司股价有所回调，但今年以来，乐华娱乐港股股价一路飙升，涨幅已超 400%。截至 6 月 20 日收盘，乐华娱乐报 3.240 港元 / 股，总市值约为 27.34 亿港元。
成立于 2009 年的乐华娱乐，是国内头部艺人经纪公司。近年来，其依靠王一博等流量明星，成功跻身行业前列。2023 年 1 月，乐华娱乐在港交所挂牌上市。
业绩方面，乐华娱乐年内并无亮眼表现。不过时代财经注意到，作为潮玩 IP WAKUKU 的幕后推手之一，乐华娱乐在二级市场的股价异动或与其绑定潮玩 IP 有关。
与 LABUBU 定位的 " 北欧森林精灵 " 相似，WAKUKU 被设定为 " 古老部落里的射手 "，围绕这一设定，今年 4 月，品牌方以 WAKUKU 的森林冒险故事，推出由贾乃亮女儿甜馨演唱的同名 IP 主题曲。而早在今年年初，WAKUKU 就已借助名创优品的门店渠道，进军东南亚市场，并把出海首站选在 LABUBU 走红地泰国，请来了泰国明星 Faye Peraya Malisorn 担任潮玩推荐官，加大本土营销力度。
当下，WAKUKU 已成为搪胶玩偶类目下，人气热度仅次于泡泡玛特 LABUBU 的新晋潮玩 IP。
娱乐圈热捧 WAKUKU，资本也入局了
"WAKUKU 和 LABUBU，各有各的‘丑’，但各有各的魅力。" 提及对 WAKUKU 的第一印象，初入职场的 00 后张晓第一时间想到的是 " 奶凶 " 与 " 叛逆 "，" 它的连心眉很可爱，嘴角却在坏笑，这种反差太吸引人了。"
3 月以来，张晓已经囤了十多个不同系列的 WAKUKU 搪胶玩偶，期待后者复制泡泡玛特旗下 IP LABUBU 的飞升之路。在社交平台上，WAKUKU 凭借 " 森林小野人 " 的定位，成功圈粉一众 95 后、00 后。
WAKUKU 爆火，其背后的运作主体也逐渐浮现于大众视线。公开资料显示，WAKUKU 是深圳熠起文化有限公司（下称 "Letsvan"）旗下热门 IP。该公司成立于 2020 年，专注于原创 IP 的孵化、运营和潮玩文化推广。
2024 年，WAKUKU 盲盒产品正式面世。起初，关注到 WAKUKU IP 的人也并不多，直到 Letsvan 抱上了娱乐圈 " 一姐 " 杜华的大腿。
天眼查 APP 显示，2024 年 12 月，乐华娱乐的关联公司天津壹华管理咨询有限责任公司和 Letsvan 成立了一间合资公司——与华同行（北京）文化发展有限公司（下称 " 与华同行 "），二者分别持股 51% 和 49%，而与华同行的法定代表人则是乐华娱乐执行董事兼总裁孙一丁。
此后，WAKUKU 周边产品也随乐华娱乐旗下艺人吴宣仪等频繁出现在公众视野。
2024 年 11 月，一部 S+ 级古装偶像剧《永夜星河》开播，WAKUKU 借剧情植入，随主演丁禹兮的热度迅速走红。
2025 年，WAKUKU 玩偶又随女星虞书欣在社交媒体频繁曝光，尤其是年初虞书欣在社交平台晒出的豹纹帽造型 WAKUKU，引发粉丝热捧。很快，娱乐圈掀起一股 WAKUKU 拆盒风潮，章若楠、戚薇等明星在社交平台晒出 WAKUKU 单品，奥运冠军全红婵、陈梦也加入 " 晒娃 " 大军。
为了给 WAKUKU 站台，乐华娱乐的 " 当家话事人 " 杜华还亲自下场。今年 6 月，杜华在其个人微博发布了足球明星贝克汉姆与 WAKUKU 的合影，Letsvan 官微亦进行转发。
在这半年里，WAKUKU 关注度与销量一起暴涨。
据财联社报道，今年 3 月，WAKUKU" 胖哒哒 " 产品在名创优品 MINISO LAND 北京壹号店首发，当日销售位列该门店历史营业额总榜亚军，开售 2 小时便卖光，带动门店销量环比增长 90.3%。
据 36 氪报道，今年 5 月，WAKUKU 的 " 狐狐兔兔 " 系列在 MINISO LAND 全球壹号店（上海）、MINISO LAND（南京）线下首发，均带动门店刷新了单日销售历史纪录。有生产 WAKUKU 同款产品的义乌玩具厂商向时代财经直言，4 月份下旬的散客订单量同比上个月增加了 20%。
WAKUKU 终端热度高涨，也引得更多资本抢滩入局。
今年 3 月，成人个人兴趣在线学习服务提供商量子之歌集团（NASDAQ: QSG，下称 " 量子之歌 "）宣布对 Letsvan 达成并购投资合作，后者正式成为量子之歌控股子公司，其财务数据将纳入量子之歌集团合并报表范围。
押注潮玩 IP 寻增量，乐华要摆脱 " 王一博依赖症 "
手握众多明星合约的乐华娱乐盯上 IP 潮玩领域，并非朝夕之举。
早在 2022 年 "6 · 18" 前夕，乐华娱乐便与潮玩企业 TOPTOY 合作，推出 " 华华世界 " 系列盲盒，盲盒中包含了王一博、黄明昊、范丞丞等明星手办；2023 年，乐华娱乐与 TOPTOY 推出 " 偶像能量站 " 系列盲盒。据报道，该款盲盒首日销售额破千万元，二手市场溢价率达 300%。
作为一家艺人管理公司，乐华娱乐的业务主要包括艺人管理、音乐 IP 制作及运营以及泛娱乐业务三大板块。其中，艺人管理是公司主要收入组成。2021 年～2024 年，该业务营收占比均占公司总收入的 85% 以上。
乐华娱乐旗下有王一博、程潇、黄明昊、吴宣仪、毕雯珺等艺人。截至 2024 年 12 月 31 日，乐华娱乐旗下共有 73 名签约艺人和 52 名练习生。
不过目前，乐华娱乐的业务仍深度捆绑头部艺人王一博。棱镜在此前报道中指出，以乐华娱乐 2021 年年报推算，王一博贡献约 3 亿元营收。这一收入贡献与公司同期其他签约艺人相比，呈现断崖式领先地位。
近年来，乐华娱乐的业绩表现较为波动。财报显示，2021～2024 年，乐华娱乐营收从 12.90 亿元下滑至 7.65 亿元。其中，乐华娱乐 2022 年年内溢利为 17.25 亿元（主要受到可转换优先股估值变动影响），2023 年亏损 1.43 亿元，到了 2024 年，年内溢利又回正至 0.44 亿元。
业内普遍认为，其整体业绩受艺人管理业务主导且高度依赖头部艺人。尽管乐华也在拓展多元化业务，持续投资孵化更多腰部艺人，但回报率并不高。与此同时，艺人管理的成本仍在一步上涨。
过度依赖头部艺人的乐华娱乐，需要发展更多业务来分担风险。押注潮玩赛道会是一个好的选择吗？
艾媒咨询 CEO 兼首席分析师张毅在接受时代财经采访时表示，当前潮玩市场因谷子经济、兴趣消费等红利，契合年轻人消费诉求，机遇显著。对乐华而言，这是打破 " 王一博依赖症 "、实现业务创新的契机。潮玩赛道高毛利、强变现，但需警惕单一 IP 的系统性风险。
" 对比泡泡玛特，乐华在明星形象转化上有基础，但在原创 IP、渠道建设、数据闭环及会员体系等方面存在差距。乐华需强化原创角色与文化 IP 创新，降低艺人依赖，在渠道和分销上形成特色，以释放‘明星 IP+ 潮玩’的爆发力。" 张毅进一步表示。
（应受访者要求，张晓为化名）
