美银基金经理调查：贸易战担忧缓解、“做多黄金”退热，美元低配程度 20 年来最极端

全球市场动荡持续，美银在最新基金调查中总结了各资产变化，包括情绪大反转、对美元极端低配定位 ......

据追风交易台消息，美银于 6 月 6 日至 12 日对 190 名投资专业人士进行调查，总管理资产达 5230 亿美元。 美银在报告中表示，市场情绪已从 4 月份的衰退恐慌中逆转，投资者情绪恢复至 " 金发女孩式牛市 " 水平。

调查中最引人注目的发现是投资者对美元的极度厌恶。美元低配程度达到 20 年来最大。做空美元已成为第三大拥挤交易，占比 20%。

拥挤交易排行榜显示：做多黄金位居榜首（41%）但有所退热，做多美股科技七巨头次之（23%），做空美元排第三（20%）。

基于当前市场情绪，美银识别出三大 " 逆向交易 " 机会：做多美元、做空黄金；做多美国股票、做空欧洲股票；做多消费、做空银行股。

在未来 5 年最佳资产的选择上，54% 的受访者押注国际股票，仅 23% 选择美国股票，13% 青睐黄金，5% 看好债券。

投资者情绪显著回暖，现金配置降至三个月低点

美银最新基金经理调查显示，市场情绪已从 4 月份的衰退恐慌中完全逆转，投资者情绪恢复至 " 金发女孩式牛市 " 水平。

美银牛熊指标从此前水平上升至 5.4，创三个月新高，显示风险偏好显著回升。

基金经理现金配置从 4 月的 4.8% 大幅下降至 4.2%，为三个月最低水平。过去两个月现金配置下降 0.5 个百分点，这是自 2023 年 12 月以来最大的两个月降幅。

全球经济预期显著改善，衰退预期大幅下降

投资者对全球经济前景的预期出现显著改善。净 46% 的受访者预期经济将走弱，相比 4 月份创纪录的净 82% 大幅改善。

更重要的是，衰退预期发生巨大逆转：4 月时净 42% 的投资者认为衰退 " 可能 " 发生，而 6 月则有净 36% 认为衰退 " 不太可能 "。

软着陆预期升至 66%，创 8 个月新高，而硬着陆预期从 4 月的 49% 降至 13%。这种预期的改善为风险资产提供了更好的配置环境。

美元低配创 20 年最极端，成最大逆向交易机会

调查中最极端的观点是，投资者对美元的低配比例高达 31%，为 20 年来最高水平。

净 61% 的基金经理认为美元被高估，相比上月的 57% 进一步上升。

与此同时，做空美元已成为第三大热门交易，占比 20%。这种极端的配置立场暗示美元可能面临系统性调整风险。

美银策略师团队明确表示，" 夏季最大的痛苦交易是做多美元 "，这一数据反映出投资者对美元前景的深度悲观情绪。

最热门的三大交易包括：做多黄金（41%）、做多美股科技七巨头（23%）和做空美元（20%）。值得注意的是，" 做多黄金 " 连续第三个月成为最拥挤的交易，但较上月有所退热。

基于调查情绪，美银识别出三个最具投资价值的逆向交易：做多美元、做空黄金；做多美股、做空欧股；做多消费股、做空银行股。

国际股票被看好，美国市场优异表现结束

关于未来 5 年表现最佳资产的调查中，54% 的受访者选择国际股票，仅 23% 选择美国股票，13% 选择黄金，5% 选择债券。这表明投资者对美国资产长期主导地位的信心正在动摇。

在区域配置上，基金经理对新兴市场股票的超配达到 28%，创自 2023 年 8 月以来最高水平。对欧洲股票保持 34% 的超配，而对美国股票的低配维持在 36%。

如果基金经理的预测正确，那么多年来最可靠的赚钱交易将发生逆转。过去 15 年中，美国股市有 13 年的表现超过了国际股市。

企业基本面改善，盈利预期提升

基金经理认为企业资产负债表处于 2015 年 12 月以来最佳状态，净 3% 的受访者认为企业 " 杠杆不足 "。32% 的受访者希望企业向股东返还现金，创 2013 年 7 月以来最高比例。

全球盈利预期大幅改善，净 26% 的投资者预期全球盈利在未来 12 个月内恶化，相比 4 月的极度悲观预期有显著改善，这是自 2020 年 6 月以来最大的两个月改善幅度。

贸易战担忧缓解，但仍是最大尾部风险

贸易战引发全球衰退仍被视为最大尾部风险，但担忧程度从 4 月的 80% 大幅降至 47%。

调查显示，受访者预期美国最终对全球贸易伙伴征收的平均关税税率为 13%，77% 的人预期税率低于 20%。

关于特朗普 " 大漂亮法案 " 的影响，59% 的受访者认为不会提振经济增长，但 81% 认为会增加美国政府预算赤字。

债券收益率或进一步走高

净 21% 的受访者预计未来 12 个月债券收益率上升，为 2022 年 8 月以来最高比例。这反映出投资者对通胀压力和央行政策的担忧。

投资者对全球财政政策的看法也更趋谨慎，净 36% 认为全球财政政策 " 过于刺激 "，创下 7 个月新高。

美国行业配置：金融受宠，防御性板块遇冷

6 月基金经理调查中，投资者增加了对能源、银行、电信和工业的配置，净 25% 超配银行股，创下近期新高。相反，投资者减少了对公用事业、必需品和医疗保健等防御性板块的配置。

净 26% 的投资者低配能源股，不过这一比例较上月的净 35% 低配有所改善。

日本重回投资者首选

在国家配置方面，日本重新夺回最受青睐市场的首位，其次是印度。韩国从被低配跃升至第三大首选市场，投资者对该国新领导层启动的政策改革寄予厚望。泰国和印尼仍是最不受青睐的市场。

净 21% 的受访者预期日本经济将走强，相比 4 月份净 26% 预期走弱的情况出现显著改善。投资者对日本股票的回报预期正接近历史平均水平，关注企业改革、汇率变动和央行政策。

在日本市场，银行作为高利率的主要受益者，继续成为投资者首选，其次是半导体。净 52% 的参与者认为 TOPIX 盈利的企业指引较为保守。

亚太投资者超配科技股、AI 在中国仍最受青睐

在亚太地区（除日本）投资组合中，参与者超配科技股，同时回避能源、材料和房地产。

调查重新显示对半导体周期的乐观看法，净 38% 的受访者预期半导体周期在未来 12 个月内将走强，创年内新高。

在中国，人工智能仍是最受青睐的主题，52% 的受访者选择了这一主题，排名第二则是医疗健康。