本文来源：时代财经 作者：何秀兰
国内保险巨头泰康人寿正在调仓。
近日，泰康人寿发布公告称，5 月 27 日公司通过集中竞价方式卖出 82.75 万元招商公路股票。而此前公告披露，其在 5 月 22 日、23 日已分别减持 1819.446 万元、1716.441 万元招商公路股票。
这一动作延续了自 2024 年开启的减持。泰康人寿旗下保险产品于 2024 年多次减持招商公路，截至 2024 年 12 月 24 日，其对招商公路持股比例从峰值 6.37% 降至 4.98%，退出 5% 以上重要股东行列。叠加 2025 年以来的减持，泰康人寿在招商公路的持股比例进一步下降。
但在减持招商公路的同时，泰康人寿正将资金加大投向公用事业板块。
据泰康人寿公告披露称，5 月 15 日，其投资泰康 - 银龙水务基础设施股权投资计划 （第一期），投资金额为 13 亿元；5 月 9 日，其投资泰康 - 佛山地铁基础设施债权投资计划 2 号产品，投资金额为 5.68 亿元。
时代财经就其最新投资动向、风格等相关事宜联系泰康人寿方面，截至发稿未获回复。而时代财经以投资者身份致电招商公路董事会办公室，相关人士向时代财经表示，公司尊重股东自主决策，公司股价波动属于正常现象，公路板块主要靠业绩来支撑自身整体的投资价值，当前公司也在加强市值管理。
值得一提的是，险资机构对交通运输板块的投资策略正呈现分化态势。与泰康人寿不同，中国人寿、平安人寿等机构则在今年一季度相继增持招商公路、京沪高铁、大秦铁路等标的，折射出机构投资者对交通运输板块价值重估的不同判断。
泰康人寿调仓
进入 2025 年以来，泰康人寿减持招商公路的节奏加快。据时代财经不完全统计，年内其累计发布 20 次减持公告，减持金额超 12.67 亿元，这一系列动作引发市场对险资配置策略调整的关注。
泰康人寿与招商公路的资本纽带始于 2016 年。当年 9 月，招商公路增资扩股引入战略投资者，泰康以 30 亿元重金押注，成为仅次于招商局集团的第二大股东。彼时正值保险资金参与国企改革政策窗口期，招商公路旗下优质高速公路资产组合，与险资长久期负债的特性高度契合。
2017 年 12 月，招商公路通过吸收合并华北高速实现整体上市，泰康人寿持有招商公路 3.94 亿股股份，持股比例稳定在 6.37%。
泰康曾表示，招商公路的核心资产是高速公路路产，结合其行业地位与公路行业稳健良好的收益特点，预期将为泰康带来稳定的收益。
转折点出现在 2024 年，泰康人寿开始减持招商公路。根据招商公路公告，2024 年 3 月 25 日至 2024 年 11 月 15 日，因公司可转债转股造成总股本变动及自身通过大宗交易方式减持，泰康人寿所持公司股份比例变动超过 1%。该次权益变动后，泰康人寿对招商公路持股比例下降至 5.20%。
根据招商公路公告，泰康人寿减持的原因为根据其资产配置需求和相关投资决策，减持所持公司首次公开发行前股份。
南开大学金融发展研究院院长田利辉向时代财经表示，泰康人寿减持招商公路可能主要受会计准则调整与资产配置优化驱动。IFRS9 准则实施后，权益投资波动对利润表影响加大，减持可平滑收益。
在泰康人寿减持的同时，招商公路于 2024 年 11 月 27 日公布了 3.1 亿 -6.18 亿元的回购股份方案，回购原因是为了维护广大投资者利益、增强投资者对公司的投资信心、稳定公司价值。截至 2025 年 5 月 30 日，招商公路已回购 1636.66 万股，支付资金总额为 2.11 亿元。
时代财经关注到，减持招商公路仅是泰康人寿持仓策略的调整。作为大型险企，泰康人寿在 " 持仓 " 上有出有进，其一季度重点增持有色金属、企业服务等行业（wind 行业）个股；同时其近期也在大手笔对公用事业板块进行投资布局。
Wind 数据显示，截至 2025 年一季度末，泰康人寿重仓流通股的持仓市值为 92 亿元。在调仓动作上，一季度泰康人寿重点增持有色金属、企业服务等行业（wind 行业）个股。其中，对洛阳钼业、齐心集团、华明装备等个股的加仓数量均超 200 万股；同时新进成为神火股份、中南股份等公司的前十大股东，一季度末对这两只股票的持仓数量分别为 2326.32 万股、1180.07 万股。
据泰康人寿公告，5 月 15 日，其投资泰康 - 银龙水务基础设施股权投资计划 （第一期），投资金额为 13 亿元，该交易标的发行总规模不超过 15 亿元；5 月 9 日，其投资泰康 - 佛山地铁基础设施债权投资计划 2 号产品，投资金额为 5.68 亿元。
此前 3 月 21 日，中国水务 ( 00855.HK ) 发布公告，旗下子公司银龙水务投资有限公司获泰康资产 15 亿元股权投资，分两期支付，分别为 13 亿元和 2 亿元。
险资对交通运输板块配置分化
招商公路作为 A 股公路运营龙头，过去因稳定的现金流和高分红率备受险资青睐。但业内人士认为，净利润下滑叠加高速公路收费年限担忧，影响机构对招商公路的估值。
2024 年报显示，招商公路实现营业收入 127.11 亿元，同比增长 30.62%；归母净利润 53.22 亿元，同比下降 21.35%。
wind 数据显示，招商公路上市以来累计现金分红近 170 亿元，股息支付率平均值为 46.51%，近三年股息支付率达到 50% 以上，近 12 个月股息率下降至 4.2%。
" 招商公路 2024 年净利润同比下滑，股息率下降，估值吸引力可能减弱。" 田利辉向时代财经指出。
与之相反，水务板块估值则处在历史低位。据 Wind 数据，水务板块的估值水平处于低位水平，目前整个行业的 PE-TTM 为 14 出头，远低于 A 股整体估值（PE-TTM 为 19）。
值得注意的是，险资对交通运输行业的配置态度也出现分化迹象。在泰康人寿减持的同时，中国人寿旗下两只保险产品在 2025 年一季度增持招商公路 8400.5 万股，均位列招商公路前十大股东，一季度末合计持股比例升至 3.16%。
除招商公路以外，中国人寿旗下保险产品还分别加仓大秦铁路、宁沪高速、皖通高速等，增持数量分别为 2.39 亿股、2039.72 万股、1904.49 万股。此外，长城人寿、太保寿险等险资机构也加仓了交通运输板块标的。
2025 年一季度，对交通运输行业增持数量最大的当属平安人寿旗下保险产品，其对京沪高铁增持超 6 亿股。截至 2025 年一季度末，平安人寿该保险产品对京沪高铁持股比例增至 3.67%，持股市值为 100.38 亿元。
业内人士向时代财经指出，这种分化背后是险资对交通基础设施价值判断的差异。
田利辉向时代财经表示，泰康人寿减持招商公路不代表险资系统性撤离交通基建板块，而是结构性调整：险资仍偏好高分红、强现金流资产，但更聚焦估值合理、政策契合的标的。未来险资配置逻辑或从 " 规模扩张 " 转向 " 质量筛选 "，并加大对智慧交通、绿色能源等新兴赛道的倾斜，兼顾流动性管理与长期收益稳定性。
