东吴证券股份有限公司曾朵红 , 阮巧燕 , 黄细里 , 朱家佟近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《5 月销量点评：出口表现持续强劲，降价促销推动本土增长恢复》，给予比亚迪买入评级，目标价 507.0 元。
比亚迪 ( 002594 )
投资要点
5 月销量 38 万辆，同增 15%，出口持续强劲。比亚迪 5 月销 38.2 万辆，同环比 +15%/+1%，含海外销 8.9 万辆，同环比 +136%/+13%，销量再创年内新高；1-5 月累计销量 176 万辆，同比 +39%，含海外销量 68 万辆，同比 +284%。5 月 22 日，比亚迪开启补贴降价活动，对王朝网和海洋网共计 22 款车型降价，降幅在 1.2 万元至 5.3 万元之间，活动时间自 5 月 23 日至 6 月 30 日，本次覆盖面和力度均较强。公司 25 年推出超级 e 平台，打造 10C 兆瓦级闪充，叠加智驾平权 +dmi 出海，我们预计全年销量 550 万辆，同增 25-30%，出口翻倍至 80 万辆 +。
插混份额略降至 46%，方程豹交付突破 10 万辆。比亚迪 5 月插混乘用车销 17.3 万辆，同环比 -6.2%/-2.4%，占比 45.9%，同环比 -9.8/-1.6pct；纯电乘用车销 20.4 万辆，同环比 +39.6%/+4.4%，占比 54.3%，同环比 +10.0/+1.8pct。高端车型方面，# 腾势销 15806 辆，环增 2.7%；# 仰望销 139 辆，环增 3.0%；# 方程豹销 12592 辆，环增 25%；# 王朝海洋销 34.8 万辆，环增 0.4%。结构方面，比亚迪 5 月本土销量 29.4 万辆，同减 2%，海外销 8.9 万辆，同增 136%，高端销量 2.9 万辆，同增 12%，高端化 + 出口进一步贡献增量。
5 月电池装机同增 101%，闪充刀片通过新国标检测。比亚迪 5 月装机 28.5GWh，同环比 +101%/+8%，1-5 月累计装机 107.5GWh，同增 90%。5 月下旬，比亚迪刀片电池和闪充刀片电池双双提前通过新国标要求，在热扩散测试中实现 " 不起火、不爆炸 "。25 年看，我们预计动力自供 260GWh，外供 25gwh，储能 40gwh，电池实际出货 325gwh，同增 30%+。
盈利预测：我们基本维持对公司 25-27 年归母净利 550/683/823 亿元的预测，同增 37%/24%/20%，对应 PE20/16/13x，给予 25 年 28x，目标价 507 元，维持 " 买入 " 评级。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格波动，销量不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券李恒光研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 46.15%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 552.54 亿，根据现价换算的预测 PE 为 19.8。
最新盈利预测明细如下：
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