5 月 23 日，证监会官网披露对万和证券变更主要股东及实控人申请的反馈意见，围绕四大核心问题要求相关方补充说明。
二是要求国信证券按照《证券公司股权管理规定》第十条规定，就其是否符合证券公司控股股东应当 " 最近 3 年长期信用均保持在高水平 " 进行补充说明。
三是要求深投控补充提供 2024 年经审计合并财务报表。
四是要求国信证券结合 2024 年经审计财务数据，测算收购万和证券后相关指标在行业的排名情况。
上述反馈意见均切中关键要点，首先，从 7 名股东认购增发股份的整体规模来看，其合计持股量可在国信证券股东中位列第四，股东结构中的重要性显著凸显；其次，国信证券作为万和证券的股权受让方，其自身信用水平及母公司深投控的财务运营能力，均将对万和证券后续经营产生重要影响；最后，" 国信 + 万和 " 合并后的协同效应及行业价值备受市场关注。
7 名股东认购定增股合计可排名第四
第一条反馈意见提到的 " 公司 7 名股东认购增发股份 "，在此前的公告中有所提及。
去年 12 月 6 日，国信证券公告称，公司将以每股 8.6 元的价格发行 6.04 亿股，向深圳资本、鲲鹏投资、深业集团、深创投、远致富海十号、成都交子、海口金控购买其合计持有的万和证券 96.08% 的股份，交易价格为 51.92 亿元。上述 6.04 亿股的定增对象即为深圳资本、鲲鹏投资等 7 家股东。
此次交易完成后，国信证券总股本将由现在的 96.12 亿股增加至 102.16 亿股。据此测算，后续上述 7 名股东持股合计占比为 5.91%。
上述 7 名股东持股合计数量及股份占比，均可列入当前国信证券第四大股东，超过排名第四的全国社保基金。
国信证券 2025 年一季报显示，前 4 名股东持股情况为，母公司深投控持股 32.23 亿股，占总股本比例为 33.53%；华润信托持股 21.37 亿股，占总股本比例为 22.23%；云南合和集团持股持股 16.12 亿股，占总股本比例为 16.77%；全国社保基金持股 4.57 亿股，占总股本比例为 4.75%。
关于反馈意见中提及的国信证券信用水平问题，通过国信证券 2024 年年报或可窥见一二。
国信证券 2024 年年报显示，公司保持证监会 " 白名单 " 资格和境内券商最高的国际信用评级（惠誉 "BBB+"），MSCI ESG 评级连升两级。
近年，券商分类评价不再公开发布，较早公开的信息显示，国信证券是 2021 年获评 A 类 AA 级的 15 家券商之一。
尽管上述国信证券信用情况有所展现，但公司最近 3 年长期信用水平的具体情况，还需关注国信证券进一步回复内容。
" 国信 + 万和 " 业绩排名变化不大
" 国信 + 万和 " 较国信证券提升幅度有限，主要缘于二者体量差距悬殊。
东财 Choice 数据统计显示，营收方面，国信证券 2024 年营收为 201.67 亿元，万和证券营收为 17.51 亿元，前者是后者的 11.52 倍；二者简单算数合计为 219.18 亿元，可列入行业排名第 7 名，即超过中金公司。
国信证券 2024 年归母净利为 82.17 亿元，万和证券归母净利为 3.21 亿元，前者是后者的 25.64 亿元，二者合计为 85.37 亿元，在上市券商股中排名无变化，仍排名第 8 名。
至于反馈意见为何要求公布深投控补充提供 2024 年财报，这与国信证券有关，深投控是国信证券母公司。国信证券 2024 年年报显示，公司实控人为深圳市国资委，深投控直接持有国信证券 33.53% 股份，深投控持有 49% 股份的华润信托，持有国信证券 22.23% 股份。
将万和证券打造成区域特色券商
国信证券整合万和证券，早已有深度思考与布局。
4 月 30 日，国信证券举办 2024 年度业绩说明会，有投资者提问 " 公司收购万和证券的进展如何，计划如何实现协同 "，国信证券回应称，公司收购万和证券事项正处于证监会和深交所审核阶段。待取得行政许可后，公司将制定详细的整合方案，明确整合进度以及人员、业务、客户等具体事项安排，并在监管部门指导下，有序推进整合工作。
在业务协同方面，国信证券表示，公司将充分发挥自身在管理能力、综合金融服务、市场品牌等方面的优势，以及万和证券地处海南自由贸易港的区位优势，大力发展跨境资产管理等跨境业务，将万和证券打造成为在特定业务领域具备行业领先优势的区域特色券商，提升万和证券盈利能力及稳定性，推动公司国际业务及创新业务的快速发展。
公开信息显示，万和证券注册地为海南省海口市，50 家分支机构布局主要在珠三角、长三角。
加速供给侧改革
国信证券合并万和证券具有多个合并特殊特征，包括 " 大吃小 "、同一国资体系券商整合等。
业内人士认为，国信证券合并万和证券具有多方面的行业意义，主要体现在以下几点。
一是推动行业整合与优化。
首先加速供给侧改革，国信证券和万和证券的合并是券商行业供给侧改革的重要体现，有助于优化行业资源配置，提高行业整体效率。在当前券商牌照数量众多、同质化竞争严重的背景下，通过整合可以减少重复建设和资源浪费，推动行业向高质量发展转型。
其次是促进国资体系整合，此次合并是地方国资系内部券商牌照的整合，体现了国资体系内股权整合的趋势。深圳国资委旗下两家券商的整合，能够集中资源进行业务赋能，提升资本运营效率和牌照价值，为地方国资在金融领域的布局优化提供了范例。
二是提升市场竞争力，扩大业务规模，实现业务协同互补，增强区域竞争力。
此外，提高行业抗风险能力，优化行业发展格局。大型券商通过并购重组扩大规模、提升竞争力，将进一步加剧券商行业的马太效应，推动行业形成更明显的分层格局。头部券商的实力将更加突出，在资源配置、业务创新等方面发挥更大的引领作用，而中小券商可能会更加注重特色化、专业化发展，从而促进整个行业发展格局的优化。
