5 月以来，转债市场整体表现较好，低评级转债活跃。目前尚未进入评级密集调整期，今年以来仅 6 只转债评级被调低。机构指出，考虑到去年 6 月信用风险曾席卷转债市场，普利转债退市或引导市场学习效应，后续转债退市及评级下调风险仍需关注。
由于 2021 年、2022 年年度报告存在虚假记载等，普利制药（300630.SZ）此前受到证监会行政处罚。根据深交所的安排，普利制药的股票及可转债自 2025 年 4 月 28 日起进入退市整理期，退市整理期的期限为十五个交易日。今日为普利转债退市整理期的最后一个交易日，明日普利转债将被摘牌。
明日起，普利转债也将成为继搜特转债、蓝盾转债、鸿达转债、广汇转债后的第 5 只强制退市转债。其中，搜特转债、鸿达转债、广汇转债为跟随正股 " 面值退市 "，蓝盾转债触发财务指标退市，普利转债是首只因重大违法违规行为强制退市的转债。
普里转债今年下跌了约 7.2%，进入退市整理期后价格波动不大，目前在 79 元左右。5 月以来转债市场表现平稳，中证转债指数上涨 2.17%。其中低评级、小盘转债活跃，万得可转债 AA- 及以下指数、小盘指数分别上涨了 3.22%、2.66%，低价指数也上涨了 1.76%。
目前，年报披露季后转债的信用评级密集调整期尚未到来。不过，去年 6 月进入信用评级调整期后，信用风险曾席卷转债市场。多只转债濒临正股 " 面值退市 "，引发低价、低评级转债的大抛售。
华创证券固收首席周冠南认为，普利转债随正股退市，或再度引导市场学习效应，2025 年可转债仍存在信用风险。2025 年作为 " 国九条 " 实施的第一年，弱资质主体退市风险将进一步加大。
民生证券固收首席谭逸鸣认为，当前转债整体潜在信用、退市风险或较 2024 年有所下降。但考虑往后关税事件仍具持续负面影响，叠加经济基本面数据还未有明显改善，市场风险偏好中短期仍有所压制，后续仍需重点关注转债潜在评级下调等风险事件。
从今年 6 只已经被下调过评级的转债来看，评级普遍低于 A+，展望负面。年报显示，这些转债主题大多连续两年归母净利润为负，部分年报审计意见非标。
图：今年已被下调过评级的转债
据周冠南统计，2024 年正股归母净利润亏损的转债 108 只，占比 22.69%；正股归母净利润同比下滑的转债 298 只，占比 62.61%。其提醒重点关注债项评级 A+ 及以下评级、评级展望负面、年报财审意见非标、归母净利润连续亏损或 2024 年亏损值占比年度净资产比例较高的转债个券，年报业绩落地后评级机构及交易所关注函披露以及公司负面公告扰动。
