华鑫证券有限责任公司孙山山 , 张倩近期对米奥会展进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：展期调整业绩承压，AI 赋能业务新态》，给予米奥会展买入评级。
米奥会展 ( 300795 )
事件
2025 年 4 月 25 日，米奥会展发布 2024 年年报与 2025 年一季报。2024 年总营收 7.51 亿元（同减 10%），归母净利润 1.55 亿元（同减 18%），扣非净利润 1.45 亿元（同减 20%）。其中 2024Q4 总营收 3.26 亿元（同减 11%），归母净利润 0.87 亿元（同减 18%），扣非净利润 0.90 亿元（同减 14%）。2025Q1 总营收 0.17 亿元（同减 77%），归母净亏损 0.37 亿元（同减 864%），扣非净亏损 0.37 亿元（同减 2490%）。
投资要点
展会排期调整，业绩短期承压
2024 年 /2025Q1 公司毛利率分别同比 +1pct/-15pct 至 50.84%/39.78%；销售费用率分别同增 2pct/167pct 至 18.93%/208.70%，管理费用率分别同比 -0.1pct/+50pct 至 6.15%/62.51%，主要系营收下降致使规模效应缩减所致；净利率分别同减 2pct/222pct 至 21.70%/-218.19%。2025Q1 业绩大幅下滑主要系公司办展时间调整所致，2024Q1 公司举办印尼和越南两场自办展会，2025Q1 未举办自办展会，后续公司境外展会将主要集中在 5 月、6 月、9 月、11 月和 12 月，预计届时业务放量将拉动业绩回升。
VIP 复购增速亮眼，AI 赋能业务发展
2024 年公司自办展 / 代理展 / 数字展及其他业务收入分别同比 -13%/+51%/-25% 至 6.77/0.58/0.16 亿元，主要系海外市场竞争加剧和政府相关支持政策不再，公司办展频次从反弹时期的高频举办逐步恢复接近 2019 年的正常办展频次所致。截至 2025Q1 末，2024 年 VIP 客户复购 2025 年全年项目复购率已达 36%，按序时进度已超 19.5pct，以此预计 2025 年全年复购率将达 60%，同增 60% 以上，客户粘性进一步加强，同时公司重点布局 " 一带一路 "、金砖国家及 RCEP 三大市场，专业展转型基本完成，VIP 展商认可度较高，结合 "AI+ 数据 " 驱动赋能全渗透，未来业务发展有望迈上新台阶。
盈利预测
公司紧抓时代机遇，深化布局海外市场，推动 " 数字 + 会展 + 体验 " 等新场景加快发展，由综合展转向专业展的升级打造，在服务、技术、市场开拓等方面具有显著优势。随着全球展会市场已恢复正常，公司业务将逐渐回归到展览行业举办的正常季节性周期中。根据 2024 年年报与 2025 年一季报，我们预计 2025-2027 年 EPS 分别为 1.12/1.40/1.66 元，当前股价对应 PE 分别为 18/14/12 倍，首次覆盖，给与 " 买入 " 投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、海外市场竞争加剧风险、国际政治经济风险、展位销售不及预期等。
最新盈利预测明细如下：
以上内容为证券之星据公开信息整理，由 AI 算法生成（网信算备 310104345710301240019 号），不构成投资建议。
