本文来源：时代商学院 作者：雷小艳
来源 | 时代商业研究院
作者 | 雷小艳
编辑 | 郑琳
5 月 14 日，雅达股份（430556.BJ）以网络方式举行了 2024 年年度报告业绩说明会。去年，该公司营收为 3.20 亿元，同比增长 1.76%，扣非归母净利润为 2106.70 万元，同比下滑 40.51%。
过去四年，雅达股份收入几乎停滞不前，且扣非归母净利润连年下滑。2021 — 2024 年，该公司扣非归母净利润从 4363.25 万元下滑至 2106.70 万元，降幅为 52%。
即便 IPO 前的经营业绩已呈现颓势，雅达股份在招股书（注册稿，下同）中仍直言其 " 迫切需要通过建设生产基地来解决产能的瓶颈限制 "，并计划使用募资翻倍扩产。
然而，上市至今，雅达股份在其招股书中所列示的三个产能募投项目，一个被暂停投建，另外两个的募投进度被延期。截至 2024 年末，该公司在建的两个产能募投项目投入进度均不超过 41%。
4 月 11 日、5 月 16 日，就过去四年扣非归母净利润连续下滑、产能募投项目延期等相关问题，时代商业研究院向雅达股份发邮件并尝试致电询问。但截至发稿，该公司尚未回复相关问题。
营收停滞不前，扣非归母净利润四年连跌
雅达股份成立于 1994 年，自设立以来，该公司一直从事用电环节的智能电力监控产品研发、生产和销售以及电力监控系统集成服务。2021 — 2024 年，该公司超 88% 的营收来自智能电力监控产品。
招股书显示，雅达股份的智能电力监控产品涵盖电力监控仪表、电力监控装置、用电安全保护装置和传感器等，并广泛用于数据中心、通信基站、工业建筑与市政等领域。
2023 年 3 月 17 日，雅达股份成功登陆北交所，计划募资 2.46 亿元，实际募资净额为 1.14 亿元。彼时，该公司的经营业绩已在 IPO 报告期内连续两年下滑，并在招股书 " 风险因素 " 中披露经营业绩的成长性风险。
上市后，雅达股份仍未逆转业绩下滑趋势。年度报告显示，2021 — 2024 年，该公司的营收均徘徊在 3.20 亿元左右，扣非归母净利润则连续四年下滑，从 4363.25 万元下滑至 2106.70 万元。2024 年，该公司扣非归母净利润已不足 2500 万元。
与招股书中所列示同业可比公司派诺科技（831175.BJ）、安科瑞（300286.SZ）、煜邦电力（688597.SH）、西力科技（688616.SH）相同的是，过去四年雅达股份的销售毛利率亦呈下滑趋势，从 37.25% 下滑至 31.04%。
而不同的是，过去四年雅达股份计提的资产减值损失明显偏高。
年度报告显示，2021 — 2024 年，雅达股份计提的资产减值损失分别为 566.77 万元、371.06 万元、633.06 万元、646.53 万元，占当期营业收入的比例分别为 1.75%、1.20%、2.02%、2.02%，其中超 85% 为存货跌价损失及合同履约成本减值损失。
同期，在雅达股份同业可比公司中，仅派诺科技计提的资产减值损失金额占当期营收的比例在 2024 年为 1.39%，其余年份的均不到 0.8%。
此外，2024 年，雅达股份计提的信用减值损失金额增长 3.59 倍至 442.31 万元，在过去四年首次超过 200 万元。
需注意的是，2024 年，雅达股份的加权平均净资产收益率（ROE）已不足 5%，低于该公司在招股书中所披露的北交所上市标准。
招股书中直言有产能瓶颈，上市后募投项目延期
虽然经营业绩萎靡不振，但雅达股份仍在招股书中直言 " 迫切需要通过建设生产基地来解决产能的瓶颈限制 "，并将 IPO 募资全部用于新建产能项目。
招股书显示，雅达股份的三个 IPO 募投项目为 " 智能电力仪表建设项目 "" 电力监控装置扩产项目 "" 传感器扩产建设项目 "，拟使用募资 2.46 亿元。这三个项目分别对应拟投建年产电力监控仪表产品 131 万台、电力监控装置产品 106 万台、传感器 602 万台的新增产能。
招股书还显示，截至 2022 年上半年末，雅达股份电力监控仪表、电力监控装置、传感器的年产能分别为 94.27 万台、25.24 万台、312.48 万台。这意味着，募投产能建成后，该公司上述三类产品的总产能均增长一倍以上。
按照招股书披露的募投计划，三个新建产能项目均于 2025 年 3 月达到预定可使用状态。
不过，雅达股份上市时实际募资净额为 1.14 亿元，较招股书列示的拟投入募资金额 2.46 亿元有一定差距。鉴于此，该公司在 2023 年 7 月 29 日发布关于调整募资投资项目拟投入募资金额的公告，将上述三个项目的拟投入募资金额从 2.46 亿元调整为 1.14 亿元。
此后，雅达股份并未急于将三个募投项目建成。2024 年 4 月 3 日，雅达股份公告表示，公司结合募投项目轻重缓急程度，将 " 电力监控装置扩产项目 " 的募集资金优先用于 " 智能电力仪表建设项目 " 和 " 传感器扩产建设项目 "，同时调整预计产能及项目内部投资结构。
雅达股份还在该公告中表示，截至 2023 年 12 月 31 日，" 电力监控装置扩产项目 " 已投入金额 536.98 万元，主要为共用厂房的建设费用，公司将该投入分摊至 " 智能电力仪表建设项目 " 与 " 传感器扩产建设项目 " 中。后续，公司将根据实际情况决定未来是否继续投资于 " 电力监控装置扩产项目 "。
2024 年 8 月 24 日，雅达股份公告表示，受宏观经济、行业发展趋势变化及土建施工验收时间推迟等影响，将剩余两个募投项目达到预定可使用状态的日期延期至 2026 年 6 月 30 日。
截至 2024 年末，雅达股份仍在投建的 " 智能电力仪表建设项目 " 和 " 传感器扩产建设项目 " 的投入进度分别为 28.26%、40.45%。
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