华安证券股份有限公司金荣近期对神州泰岳进行研究并发布了研究报告《存量游戏稳健运营，新游海外上线打开流水空间》，给予神州泰岳增持评级。
神州泰岳 ( 300002 )
主要观点：
业绩情况：
公司发布 2024 年及 25Q1 业绩。2024 年全年公司实现营收 64.52 亿元，yoy+8.22%；实现归母净利润 14.28 亿元，yoy+60.92%；实现扣非净利润 11.47 亿元，yoy+38.29%。
25Q1，公司营收 13.23 亿元，yoy-11.07%；归母净利润 2.39 亿元，yoy-19.09%；扣非后净利润为 2.26 亿元，yoy-21.10%。
存量游戏长线运营，新游上线有望提供增量
2024 年，公司游戏业务实现收入 46.62 亿元，同比增长 3.66%。受益于《Age of Origins》和《War and Order》等核心游戏在海外的稳健运营，整体保持稳定增长，长线运营能力依旧。25 年一季度由于季节性和新游上线影响，核心游戏流水有所下滑。新游方面，2024 年末，公司先后在海外发行《Stellar Sanctuary》和《Next Agers》，目前两款新游处于海外商业化测试和调优阶段，同时在国内取得版号，预计后续在国内上线。
AI 赋能计算机业务，服务场景多面覆盖
2024 年，公司软件与信息技术服务业务实现收入 17.90 亿元，同比增长 22.21%。分产品看，AI/ICT 运营管理实现收入 14.78 亿元，同比增长 20.53%；物联网 / 通讯实现收入 1.33 亿元，同比增长 62.30%；创新服务实现收入 1.50 亿元，同比增长 27.05%。公司运用亚马逊云科技的 Amazon SageMaker、Amazon Bedrock 等技术，从架构选型、模型选择、模型调优到云应用的集成开发，帮助企业释放生成式 AI 的商业价值。在云服务上，公司服务全球 300 多家企业，行业覆盖游戏文娱、跨境电商、智能硬件、车联网、教育医疗、金融科技等，带动了业务高速增长。
投资建议
我们预计公司 25/26/27 年归母净利润 13.50/14.92/15.89 亿元，yoy-5.4%/10.5%/6.5%，对应 PE 为 16.63/15.05/14.13。公司核心游戏长线运营有望持续为公司提供业绩增长，海外上线新游有望提供流水增量，维持 " 增持 " 评级。
风险提示
游戏市场竞争加剧；游戏版号发放不及预期；游戏上线延期；游戏政策不确定性等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华源证券陈良栋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 75.54%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 15.05 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.62。
最新盈利预测明细如下：
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