文 | 美股研究社
最近，" 斯凯奇退市 " 空降微博热搜，作为全球第三大运动鞋零售商、两度入选《财富》500 强的行业巨头，退市消息一出便引发市场震动。
与此同时，总部位于纽约、源自巴西的 3G 资本以每股 63 美元的全现金收购斯凯奇。尽管股价一度暴涨近 25%，但这背后更扎心的真相是，特朗普的关税大棒，正在迫使这家 " 美国足力健 " 连夜改姓。
从 " 老年鞋 " 逆袭成年轻人爆款，斯凯奇曾靠 " 踩屎感 " 鞋底血洗全球市场，如今却在 2025 年开局就秒切 " 绝地求生 " 剧情。
一场耐人寻味的 " 资本大逃亡 " 似乎正在上演。
关税 " 绞杀 "，平价鞋企的生死劫
为什么在运动品牌市场颇受欢迎的斯凯奇，会在市场正兴时选择退市？
核心诱因直指美国政府掀起的 " 对等关税 " 风暴。众所周知，4 月 29 日，由斯凯奇、耐克、阿迪达斯等 76 家鞋类品牌组成的行业联盟向白宫发出联名信，直指新关税政策将使童鞋税率飙升至 20%-37%，叠加后行业整体税率或达 150%-220%。
而平价鞋企因利润空间狭窄，既无法消化关税成本，也难以通过涨价转嫁压力。因为，在 " 对等关税 " 政策下，一双原本售价 1100 元的运动鞋终端价格飙升至近 1700 元，严重背离斯凯奇 " 平价舒适 " 的品牌定位。
宏观来看，美国鞋类分销商和零售商协会（FDRA）数据显示，2025 年第一季度鞋类销售额同比骤降 26.2%。此外，美国世界大型企业研究会数据显示，美国 3 月消费者信心指数为 92.9，已经连续第四个月下降。可见，当地的非必需消费需求已经被严重抑制。
而且，斯凯奇还在退市声明中明确表示，" 全球贸易政策带来的宏观经济不确定性，已使公司无法提供财务指引。"
斯凯奇此番表态的背后，折射出其全球供应链的深切焦虑。与耐克、阿迪达斯等行业巨头相似，斯凯奇在生产布局上对亚洲市场尤其是越南有着极高依赖。
目前，斯凯奇旗下超 5300 家门店所需产品，60% 的产能由东南亚代工厂承担。然而，不断加高的关税壁垒，正将这一产能布局逼近成本承受极限。
当前市场对斯凯奇的短期发展前景并不乐观。尽管斯凯奇可借助 3G 资本在供应链优化与全球化运营方面的经验，通过调整生产基地布局来应对关税压力。
但据摩根士丹利测算显示，尽管推进供应链多元化可以缓解产能过于集中在亚洲带来的压力，但也需要至少 20 亿美元的投资，且这一过程耗时一般长达 3-5 年，不确定性较高。
如此局面下，斯凯奇面临两难抉择：若维持大众化定价策略，企业盈利将遭受重创；若因关税压力而提价，又会对市场份额造成冲击。
在两难境地下，身为上市公司的斯凯奇不得不在短期盈利与长期战略间取舍，私有化成为 " 断腕求生 " 的必要选择。
退市逻辑：逃离资本市场的 " 短视陷阱 "
退市消息发布前，斯凯奇股价年内（截至 2025 年 5 月 2 日）累计下跌 26.58%。
而股价若持续低迷则会削弱企业通过增发、可转债等方式融资的能力。但斯凯奇私有化后账上现金会相应增加，能够支撑其一定时间周期内的战略调整，若继续留在股市，其融资成本则可能因信用评级而下调。
此外，2025 年第一季度财报显示，斯凯奇实现营收同比增长 7.1% 至 24.1 亿美元。彼时的斯凯奇仍专注于扩大市场份额，新开设 51 家门店，其国际业务已占总业务的 65%。尽管营收未达预期，但批发和直接面向消费者的销售均显示出健康增长，分别增长 7.8% 和 6%。
而 3G 资本以每股 63 美元的现金价格收购斯凯奇所有流通股，较斯凯奇近 15 个交易日成交量加权平均股价溢价 30%，向市场释放出积极信号。
众所周知，3G 资本以 " 零基预算 + 成本管控 " 模式闻名，曾主导百威英博、汉堡王等千亿美元级并购案。凭借其资本运作能力或可为斯凯奇注入 " 降本增效 " 的新动能，例如通过 DTC（直接面向消费者）的模式来提升利润率，并削减行政开支。
长远来看，这一交易不仅为斯凯奇提供资本护盾，也赋予其脱离华尔街短期业绩考核的自由度，同时也更有利于斯凯奇长期战略的 " 解放 "。
退市后，斯凯奇可以更灵活的推进三大核心战略。一是供应链重组。加速越南、印尼的工厂建设（目标 3 年内将中国产能占比降至 40%）。
二是推进产品创新，形成差异化竞争。例如，加大智能缓震中底等技术投入，对标功能性品牌 Hoka、On 昂跑打造差异化产品以及品牌影响力。
三是渠道优化。关闭现有的低效直营门店，转向 DTC（直接面向消费者）模式，并同步提升电商销售占比。
整体来看，斯凯奇的私有化本质是一场以退为进的战略突围——通过剥离资本市场的短期业绩压力，换取供应链重组、产品创新与渠道优化的战略纵深。
3G 资本带来的不仅是 94 亿美元的资本护盾，更是通过 " 零基预算 " 模式重塑成本结构、加速 DTC 转型的运营杠杆。然而，这场退市自救能否成功，仍取决于其全球最大增量市场——中国的表现。
退市迷雾下，难逃中国市场攻防战
从新疆棉事件中的 " 公正表态 " 积累的品牌好感，到 2025 年上海超百家分支机构集中注销的收缩信号，斯凯奇在中国市场的进退抉择，折射出跨国品牌在贸易波动与本土竞争夹击下的生存困境。
财报显示，2025 财年第一季度，斯凯奇的国际业务虽以 65% 的占比撑起增长基本面，但亚太区一季度销售额同比下降 3%（剔除中国市场则增长 12%）的尴尬数据，也暴露出其在中国市场的增长失速。
具体来看，本土品牌的 " 国潮围剿 " 与多品牌矩阵正在持续挤压斯凯奇的生存空间。
安踏通过 " 单聚焦、多品牌 " 策略，构建了覆盖全价格带的产品矩阵。主品牌定位大众市场，FILA 瞄准中高端时尚运动，迪桑特、可隆聚焦户外运动，亚玛芬体育（始祖鸟、萨洛蒙等）占据高端专业赛道。
这种多品牌协同效应使安踏在价格带覆盖上形成对斯凯奇的 " 夹击 " ——主品牌以更低价格抢占平价市场，FILA 则在中端市场分流消费者。
李宁则凭借 2018 年纽约时装周的 " 国潮 " 营销一举翻身，将传统文化元素与运动科技结合（如 " 悟道 " 系列），成功吸引年轻消费者。不仅如此，其市场重心也逐渐从专业运动转向时尚潮流，与斯凯奇的 " 舒适日常 " 定位形成部分重叠。
而国际品牌的降价策略也直接冲击了斯凯奇的平价优势，进一步扰动下沉市场竞争。
阿迪达斯在 2024 年通过推出平价产品线（如 Adidas Essentials）和关停低效门店、拓展三四线城市大店，实现大中华区销售额同比增长 10%。其主力产品 Samba 系列通过平替版本（VL COURT）将价格下探至 200-500 元的主力区间，直接冲击斯凯奇的核心价格带。
耐克也在中国市场采取了更为灵活的价格策略，推出 100 美元及以下的产品，进一步压缩了斯凯奇在中国市场的价格优势。
面对阿迪达斯、耐克近年来加速价格下沉，在低线城市开设品牌大店，安踏亦通过细分产品线抢占市场。斯凯奇的 " 平价好感度 " 在巨头夹击中逐渐失效。
退市迷雾之下，中国市场既是斯凯奇必须守住的 " 基本盘 "，也是其战略转型的最大试炼场。此时，斯凯奇如何平衡 " 关税成本压力 " 与 " 中国市场增长 " 的双重挑战，将决定这场退市豪赌的最终结局。
结语
关税阴影下的退市并非终点，而是企业重构全球竞争力的起点。斯凯奇的案例表明，这种策略的有效性取决于三大条件：
一是资本方的资源整合能力。3G 资本能否复制 " 百威英博模式 "，决定斯凯奇能否在供应链重构中胜出；二是品牌韧性。斯凯奇需通过产品科技化（如智能鞋类）重塑 " 舒适 " 标签，避免陷入低价竞争；三是政策博弈的走向。若关税谈判出现转机，退市企业可能错失资本市场反弹的红利。
对于投资者而言，这一现象揭示了全球化退潮下的新规律。当贸易政策成为常态变量，企业的生存能力不再仅取决于成本控制，更在于对政策风险的预判与资本结构的灵活性。
