4 月 22 日，黄金现货价格一度突破 3500 美元 / 盎司的历史新高，市场情绪一度被推至狂热；然而短短两周内，金价急转直下，最低触及 3209.4 美元 / 盎司。
正当投资者陷入恐慌之际，五一假期后的首个交易日（5 月 6 日），黄金又展开强势反攻，现货黄金价格一度冲高至 3395 美元 / 盎司，截至发稿前，现货黄金报 3390 美元 / 盎司。
黄金 ETF 节前净流出，部分投资者抛售黄金
尽管五一假期前夕市场对金价高位的担忧加剧，黄金 ETF 的资金流向却呈现出不同信号，不少投资者认为，这是黄金在 " 倒车接人 "，是入场的好机会，也有投资者认为，金价已触及高点，选择持币过节才是正解。
从节前的黄金 ETF 流向也可见一斑。Wind 数据显示，节前一周（4 月 24 日 -4 月 30 日）的五个交易日中，国际金价处于下跌态势，黄金 ETF 区间净流入额方面看，全市场 13 只黄金整体呈现资金净流出状态，金额达到 21.53 亿元。
具体来看，华安黄金 ETF 在节前一周资金净流出高达 40 亿元，华夏黄金 ETF 节前一周净流出额达到 1.17 亿元，除此之外，6 只跟踪中证沪港深黄金产业股票指数的 ETF 均在五一节前一周呈现资金净流出现象。
不过，部分投资者仍选择在低点借道 ETF 买进黄金，博时黄金 ETF 在五一节前获得 8.08 亿元的净流入，国泰黄金 ETF、易方达黄金 ETF、工银黄金 ETF 均获得亿元以上净流入，分别为 5.69 亿元、5.65 亿元、2.41 亿元，前海开源黄金 ETF 获 0.70 亿元净流入。这也反映出部分投资者在价格回调阶段 " 逢低买入 "。
黄金市场的剧烈波动，如同一面镜子，映照出投资者群体的非理性行为。上述黄金 ETF 资金流向也反映出了部分投资者的投资行为。
在 4 月金价飙升至 3500 美元的过程中，" 买入黄金 " 成为全球最拥挤的交易。中国投资者在这一波行情中尤为活跃，4 月 22 日当天，上海黄金交易所和上海期货交易所的单日成交金额高达 9891 亿元人民币，刷新历史纪录。然而，这种狂热背后隐藏着巨大风险——部分投资者通过高杠杆甚至贷款入场，试图在 " 稳赚不赔，一夜暴富 " 的幻觉中实现财富跃升。
财联社记者翻阅社交平台发现，不少投资者是 " 贷款买黄金 "。有网友直言："830 元高位入场的已挂山顶上了。"
类似的故事在社交媒体上层出不穷：有人抵押房产追高，有人借贷炒金，最终因价格回调陷入 " 卖掉舍不得，不卖扛不住 " 的困境。许多个人投资者误将黄金视为 " 单边上涨 " 资产，忽视其高波动性和多重风险因素，最终导致非理性亏损。
金融机构的风险提示和监管措施接踵而至。上海黄金交易所自 4 月 23 日起上调部分期货合约保证金比例，多家银行也明确禁止信用卡资金用于黄金投资。这些举措虽在一定程度上抑制了投机行为，但也暴露出市场教育不足的深层问题——普通投资者对黄金的避险属性与短期投机之间的界限缺乏清晰认知。
机构长期看好金价走势
尽管短期波动剧烈，多数机构仍对黄金的中长期配置价值持乐观态度。
高盛在周一（5 月 5 日）发布的报告中表示，由于各国央行对黄金的强劲需求，从结构上拉高了金银比价，黄金将继续跑赢白银。在报告中高盛重申了其 " 结构性看多 " 黄金的观点，该行预计在其基准情境下，金价年底将达到每盎司 3700 美元，并在 2026 年年中升至 4000 美元。
高盛还指出，若出现经济衰退，ETF 资金加速流入可能使黄金年底涨至 3880 美元。在极端风险情境下——例如市场对美联储独立性的担忧加剧，或美国储备政策发生变化——金价有可能在 2025 年底升至 4500 美元。
国泰君安期货表示，当前市场核心矛盾在于中长期避险逻辑未改（地缘风险、去美元化）与短期缺乏新催化剂之间的博弈。若宏观面未现通胀超预期或地缘冲突升级等事件，金价或进入震荡整固阶段，上方突破需增量资金配合。量化模型显示趋势动量与反转压力并存，AI 情绪指标提示市场分歧加大时可反向交易。总体而言，黄金仍处于 " 快牛转慢牛 " 的切换窗口，建议以防御性策略应对高波动，等待基本面破局信号。
银河证券研报称，黄金突破区间可能需等待美联储降息或实物黄金需求爆发。未来需要进一步观察美国经济情况，是滞胀还是衰退，如果出现滞胀并且美联储并未降息，那么黄金大概率呈现震荡向上。如果进入衰退，黄金会跟随其他大宗商品回调，直至美联储启动降息。黄金的震荡区间已经被系统性的提升到 3150 美元至 3550 美元，美联储降息后黄金有望上行至 3700 美元以上。另外，实物黄金需求旺盛或使得下半年黄金再次上行。
永赢黄金股 ETF 基金经理刘庭宇认为，美国经济滞胀特征明显，本次非农数据的结构与被下修的前值反映出美国就业市场压力仍存，后续美元和美债利率很可能重回下行通道，对黄金形成中期维度的支撑。
往后看，美联储降息周期和美国滞胀环境仍有利于金价继续上行，随着美国关税不确定性和赤字率上行进一步侵蚀美元和美债信用，全球 " 去美元化 " 趋势加剧，无论是央行、机构投资者还是个人投资者都更有动力持续增加黄金资产的配置。
