民生证券股份有限公司邓永康 , 王一如 , 林誉韬 , 朱碧野近期对德业股份进行研究并发布了研究报告《2024 年年报及 2025 年一季报点评：逆变器出货高增，储能电池包增长强劲》，给予德业股份买入评级。
德业股份 ( 605117 )
事件：2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 112.06 亿元，同比 +49.83%；实现归母净利润 29.6 亿元，同比 +65.29%；实现扣非净利润 28.05 亿元，同比 +51.34%。
24Q4 公司实现营业收入 31.90 亿元，同比 +176.51%，环比 -2.37%；实现归母净利润 7.21 亿元，同比 +223.61%，环比 -28.21%；实现扣非净利润 7.22 亿元，同比 +393.26%，环比 -21.67%。
25Q1 公司实现营业收入 25.66 亿元，同比 +36.24%，环比 -19.56%；实现归母净利润 7.06 亿元，同比 +62.98%，环比 -2.11%；实现扣非净利润 6.13 亿元，同比 +44.24%，环比 -15.10%。
逆变器出货高增，表现亮眼。2024 年公司逆变器销售量为 137.14 万台，同比 +53.73%，其中储能 / 组串 / 微型逆变器分别出货 54.06/41.06/42.03 万台，分别同比 +32%/+99%/54%；逆变器业务实现收入 55.56 亿元，同比 +25.44%；毛利率为 47.81%，同比 -3.53pct。24 年初以来，巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求，以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升，新兴市场光储需求涌现，公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局，在新兴市场中表现突出；同时公司对欧洲市场持续进行投入，把握住了乌克兰灾后重建的户储需求。2024 年，公司抓住了巴基斯坦、乌克兰、德国、印度、菲律宾、缅甸等涌现的市场需求，市场覆盖面进一步扩大，带动公司逆变器出货增长。展望 2025 年，新兴市场需求有望保持高增长，欧洲工商储需求旺盛、户储需求有望复苏，公司逆变器业务有望延续增长态势。
储能电池包增长强劲。2024 年储能电池包销售量为 46.48 万台，同比 +264.26%；实现收入 24.51 亿元，同比 +177.19%；毛利率为 41.30%，同比 +7.43pct。公司储能电池包全面适配储能逆变器全系列产品，面向亚非拉的低压储能需求推出 RW-F16 低压壁挂电池，面向亚非拉及欧洲市场的高压储能需求推出 BOS-A 高压机架式电池，并积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务，2024 年储能电池包增长强劲，2025 年有望继续保持良好发展势头。
投资建议：我们预计公司 2025-2027 年营收分别为 150.75、192.98、243.60 亿元，对应增速分别为 34.5%、28.0%、26.2%；归母净利润分别为 39.64、50.41、62.52 亿元，对应增速分别为 33.9%、27.2%、24.0%，以 4 月 30 日收盘价为基准，对应 2025-2027 年 PE 为 14X、11X、9X，公司逆变器和储能电池包有望延续高增长，维持 " 推荐 " 评级。
风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，诚通证券王子璕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 78.55%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 38.36 亿，根据现价换算的预测 PE 为 14.51。
最新盈利预测明细如下：
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