信达证券股份有限公司赵雷近期对嘉必优进行研究并发布了研究报告《Q1 业绩超预期，看好增长持续性》，给予嘉必优买入评级。
嘉必优 ( 688089 )
事件：公司公布 2025 年一季报。25Q1，公司实现营业收入 1.56 亿元，同比 +33.28%，归母净利润 4500 万元，同比 +85.07%；扣非归母净利润 4137 万元，同比 +119.46%。
点评：
Q1 收入亮眼，国内业务推动增长。从区域角度看，得益于新国标产品的持续放量，Q1 公司国内业务的增长成为公司收入增速的主要来源。从产品角度看，公司 ARA、DHA 收入均实现快速增长，其中 DHA 增速更快。
毛利率同比大增，利润率显著提升。Q1 公司录得毛利率 48.76%，同比 +8.27pct，主要系公司高毛利客户占比提升及规模效应提升所致。公
司 Q1 费用率同比下降，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比 -3.47pct、-0.82pct、-3.01pct 和 -0.51pct。此外，投资净收益 / 收入同比 +2.99pct，公允价值变动净收益 / 收入同比 -2.39pct，信用减值损失 / 收入同比 -5.19pct。因此，Q1 公司归母净利润率达 28.85%，同比 +8.07pct，使得利润增速远超收入增速。
美国业务占比偏小，关税或成正面影响。一方面，公司在美国收入占总收入不足 2%，美国对华关税对公司收入利润影响有限；另一方面，公司海外竞争对手美国产能或受到关税限制，公司产品替代机遇来临，欧洲、大洋洲客户取货量有望提升。
盈利预测与投资评级：关注并购审核进展，把握主业增长机遇。公司 2024 年以优异的表现顺利收官，2025 年一季度又迎来开门红。欧易生物收购审核当前仍在进行，一方面我们认为公司收入端有望继续持续受益于国内外市场；另一方面若收购成功，公司与欧易业务上的协同有望进一步推动双方的发展。不考虑并购，我们预计公司 2025-2027 年 EPS 为 0.86/0.99/1.14 元，分别对应 2025-2027 年 29X、25X 和 22X PE，维持对公司的 " 买入 " 评级。
风险因素：客户订单不及预期，产品降价超预期，资产重组不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券熊鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 74.63%，其预测 2025 年度归属净利润为盈利 1.48 亿，根据现价换算的预测 PE 为 28.07。
最新盈利预测明细如下：
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