信达证券股份有限公司唐爱金 , 吴欣近期对健民集团进行研究并发布了研究报告《业绩表现较好，发力研发新药上市提供增量》，本报告对健民集团给出增持评级，当前股价为 54.72 元。
健民集团 ( 600976 )
事件：健民集团发布 2023 年年度报告，2023 年公司实现营业收入 42.13 亿元，同比增长 15.72%；实现归母净利润 5.21 亿元，同比增长 27.78%；实现扣非归母净利润 4.38 亿元，同比增长 17.10%；经营性现金流量净额 2.68 亿元，同比增长 24.33%；2023 年公司 EPS 为 3.41 元 / 股，同比增长 27.24%。
点评：
业绩表现较好，系龙牡等主导产品放量及以健民大鹏为主的投资收益增长所致。据公司公告，2023 年四季度，公司实现营收 10.96 亿元（同比 +29.52%），实现归母净利润 1.06 亿元（同比 +30.53%），2023 年公司净利润的增长主要是公司龙牡壮骨颗粒、便通胶囊、健脾生血片 / 颗粒、七蕊胃舒胶囊等主导产品收入增长及投资收益增长所致，公司业
绩整体表现较好。据年度报告，从收入端来看，公司医药工业业务 2023
年实现营收 21.64 亿元（同比 +15.13%），其中儿科业务 2023 年实现营收 11.44 亿元（同比 +13.67%），特色中药业务 2023 年实现营收 2.51 亿元（同比 +36.27%），其他业务 2023 年实现营收 1.95 亿元（同比 +43.24%）主要系产品结构调整所致；健民大鹏 2023 年度净利润 5.65 亿元（同比 +26.3%），公司 2023 年整体销售毛利率和净利率同比略有提升。费用端来看，2023 年，公司研发费用率同比下降，销售费用率、管理费用率和财务费用率同比提升，整体费用控制较为稳健，盈利能力稳中有升。
持续推进中药新药研发。据公司年报，2023 年公司持续推进在研中药新药研发，加大中药创新药与高端制剂的立项与开发力度，中药新药小儿紫贝宣肺糖浆、儿科制剂盐酸托莫西汀口服溶液与拉考沙胺口服溶液获批，枳术通便颗粒获批临床，乳果糖口服溶液提交 ANDA，获得受理通知书，2023 年公司开展新药研发项目 27 项，立项新品种 7 项，7 项化药制剂完成中试研究。公司 1.1 类新药七蕊胃舒胶囊 2022-2023 年销量分别为 51.50 和 2493.84 万粒，系其通过谈判进入《国家医保目录（2022 年）》后公司加快各省级市场导入，提高医院市场覆盖所致。公司发力研发、新药上市有望提供增量。
2024 年针对两大产品线采取差异化营销策略。据年报中 2024 年经营计划，公司将针对两大产品线采取差异化营销策略，其中 OTC 产品线坚持品牌驱动，强化终端管理，提升 OTC 终端门店服务数量和专业化服务能力，对于 Rx 产品线（包括健脾生血片、小金胶囊、小金丸、雌二醇凝胶、七蕊胃舒胶囊等），坚持学术引领，加快新产品医院准入，提升医院市场覆盖。此外，公司将继续推动中医诊疗布局，加强品牌塑
造和营运推广，推进制剂中心三期建设，2023 年该业务收入及利润情况持续保持增长，2023 年 3 月公司第二家中医馆汉口馆开业运营，已实现盈利，第三家中医馆武昌馆 2024 年 3 月已正式开业。
盈利预测与评级：我们预计健民集团 2024-2026 年营收分别为 48.29/55.64/64.14 亿元，归母净利润分别为 6.19/7.46/9.16 亿元，对应 PE 分别为 14/12/9X，维持 " 增持 " 评级。
风险因素：政策变动风险、产品集中风险、原辅材料价格波动风险、研发风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国海证券赵宁宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达 85.6%，其预测 2024 年度归属净利润为盈利 6.25 亿，根据现价换算的预测 PE 为 13.44。
最新盈利预测明细如下：
该股最近 90 天内共有 6 家机构给出评级，买入评级 6 家；过去 90 天内机构目标均价为 77.77。
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