财联社 6 月 8 日讯（编辑 周新旸）港股各大互联网公司已经披露完 2023 年 Q1 的财报。
综合分析各家第一季的表现，国信证券认为，各互联网公司收入侧复苏节奏不一，但利润端集体表现靓丽。
国信对投资人给出投资建议，5 月，受美联储年内降息的预期减弱及国内宏观数据发布的影响，互联网板块股价集体下跌，恒生科技指数距离 2022 年 10 月底部为 37%，部分龙头公司跌破 2022 年 10 月低点。
结合估值及公司质地，国信推荐顺序如下：第一梯队：估值处于低位，主业游戏、支付、广告均显著受益于消费恢复的互联网龙头腾讯控股 ( 00700.HK ) ；受益于线下流量复苏、主业竞争格局缓和的超跌龙头美团 ( 03690.HK ) ；以及受益于版号常态化，以及新游戏《蛋仔派对》持续表现优异的游戏龙头网易；第二梯队：受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴 -SW ( 09988.HK ) ；第三梯队：受益于消费需求及游戏广告复苏的互联网公司快手 ( 01024.HK ) 。
互联网公司中的本地生活业务恢复态势良好
从流量大盘看，移动互联网整体用户规模增长趋缓，同时线下需求回暖分流部分线上注意力，月人均使用时长和次数略有下滑。
从业绩表现看，各互联网公司收入侧表现不一，剔除京东集团后整体增速 11%，其中腾讯等 5 家公司增速同比提升；但释放利润能力均突出，2023 年第一季，整个互联网板块调整后归母净利润率为 12%，同比提升约 5pct。
分板块看，首先，游戏行业整体有复苏，收入表现与产品周期相关性高。国内游戏市场仍然承压，2023Q1 总规模同比下降 15.1%。
国信证券认为，2023Q1 游戏市场的整体下滑，主要受到供给侧的影响，需求侧实际已有复苏。随着游戏版号恢复常态化，各公司均有较丰富的产品等待上线，预计供给端带来的正向影响会更加显著。
再到电商板块方面，行业逐步复苏，竞争不改利润率提升趋势。大盘看，23Q1 国内大盘同比增速 7%，趋势逐步回暖，穿类增速 9%，与出行相关表现突出；格局演变看，多多抖音继续抢份额，预计 23Q2 竞争更加激烈；货币化率看，行业竞争加剧，预计 Q2 各家货币化率增长放缓；利润看，一季度各家利润表现亮眼，预计 Q2 对价格力的强调对利润率冲击较小。
再看广告方面，恢复较弱，平台表现分化。根据 QuestMobile 数据，2023Q1 互联网广告市场规模同比增长 2.3%。效果广告更快恢复，广告主依旧看重效果，更愿意将预算投放在效率更高的大平台。预计 23Q2 低基数下平台广告收入同比增速继续反弹，平台分化与 Q1 类似。
在本地生活方面，线下恢复态势良好，多平台入局。一季度外卖、到店酒旅等业务已经复苏，预计二季度将迎来更强复苏。预计美团 23Q2 外卖订单数同比增长 29%，到店酒旅 GTV 同比增速超 100%。除抖音外，快手、小红书、视频号等多平台加入战局，美团主动反击，美团到店酒旅业务份额已有所回升，但短期利润率承压。
金融科技支付和贷款随消费复苏，理财市场整体偏低迷。支付业务与消费息息相关，在消费复苏时弹性显著，预计全年支付行业规模会延续 Q1 的复苏态势。
最后，企业服务业务上，有所复苏但弹性不显著，国信预计竞争更倾向于良性。企服市场取决于企业对于信息化投资的意愿，本质上反映了企业对未来发展的长期信心。从一季度业绩表现来看，今年企业服务市场需求有一定复苏，但总体复苏弹性不显著。分产品类型来看，订阅属性强的产品表现更加稳健。
