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和讯网 2022-12-09

传闻引股价大跌!分拆传闻之下,天合光能还存在毛利率下跌、存货创新高等隐忧

千亿光伏巨头天合光能也难逃谈 " 分 " 色变。近日,一则传闻引发天合光能股价闪崩,市值蒸发百亿。

12 月 6 日,一则网络信息显示,天合光能董秘在投资者交流群中发消息称,陆续收到投资人询问分布式业务是否拆分的问题。12 月 6 日午后,天合光能股价快速下跌,一度跌超 12%。

当日晚间,天合光能发布澄清公告称,分布式业务下属子公司未来是否分拆上市,尚处于前期初步论证阶段,尚不存在具体实施方案,公司尚未履行董事会等审批决策程序。后续公司将根据法律法规要求,结合市场环境及分布式业务下属子公司的运营情况等因素,综合考虑是否推进该分拆事项。

上海证券交易所也就 " 天合光能有关市场传闻事项 " 下发监管工作函,涉及对象包括该公司、中介机构及其相关人员。

" 分布式业务分拆 " 的传闻,为何会引发天合光能股价暴跌?天合光能的业绩表现如何?如果分拆成真,对天合光能业绩影响几何?

业绩快速增长,与分布式光伏业务的发展息息相关

公开资料显示,天合光能作为光伏智慧能源 ( 600869 ) 整体解决方案提供商,主要业务包括光伏产品、光伏系统、智慧能源三大板块。其中,光伏系统分为电站业务、系统产品——支架、系统产品——分布式三个业务类别。

近年来,天合光能业绩高速增长。公司营业收入从 2019 年的 233.22 亿元增加至 2021 年的 444.80 亿元,三年增长 90.72%。净利润则从 2019 年的 6.41 亿元增加至 2021 年的 18.04 亿元,增幅达 181.44%。

2022 年前三季度,天合光能营业收入为 581.98 亿元,同比增长 86.15%;归属母公司净利润 24.02 亿元,同比增长 107.74%。天合光能 2022 年三季报和讯 SGI 评分为 72,虽然不高,但相对于自身来说依然处于相对高点。

图:和讯 SGI 指数综合评分

分布式业务对于天合光能至关重要。天合光能 2022 年前三季度的业绩增长,离不开分布式智慧能源的各类型业务快速发展。在 2021 年年报中,天合光能也曾提及组件产品全球市场占有率进一步提升,其中以分布式组件分销业务增长最为显著,连续三年实现出货量翻番,且中国分布式业务凭借多年的业务积累和国家 " 整县推进 " 政策指引,形成较大业务突破,继续保持行业分布式户用光伏领先地位。

来源:天合光能 2021 年年报

从行业发展来看,分布式业务发展前景广阔,天合光能对分布式业务也颇为重视。从业绩来看,分布式业对公司的业绩增长做出了巨大贡献,若将该部分业务分拆上市在一定程度上会降低母公司整体估值。这也是拆分传闻会引发天合光能股价大跌的重要原因。

另外,从市场情绪化因素来看,中天科技 ( 600522 ) 事件或在一定程度上影响着投资者的判断。此前,中天科技因启动分拆其海缆业务,引发市场震动。

毛利率下跌趋势明显、存货持续攀升再创新高

在国内外市场巨大潜力的吸引下,越来越多企业进入光伏行业,公司面临的市场竞争日趋激烈。随着未来光伏行业技术的不断进步,光伏行业各环节的生产成本及销售价格仍有下降的空间,进而引发组件毛利率波动甚至下降的风险。

天合光能业绩虽然增长,但毛利率有明显的下滑。2017-2021 年,天合光能毛利率分别为 17.13%、15.29%、17.39%、15.97、14.14%。

除此之外,天合光能存货账面价值持续攀升,再创新高。2018-2021 年,存货账面价值分别为 54.02 亿元、56.1 亿元、71.2 亿元、127.54 亿元。就存货而言,2021 年底至 2022 年三季度末,随着多晶硅致密料从 230 元 / 公斤上涨至 303 元 / 公斤,天合光能同期期末存货余额,也相应从 127.5 亿快速上涨至 196 亿元。

存货过高的问题如果长时间得不到解决,会让天合光能面现金流问题和跌价风险,从而影响公司的业绩。

(责任编辑:马金露 HF120)

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