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钛媒体 2022-12-07

徐矿股份:上市前夕“壕无人性”,27 亿用于并购,37 亿用于分红,平均 8 天受到一次行政处罚

12 月 8 日,江苏徐矿能源股份有限公司(下称 " 徐矿股份 ")将主板 IPO 上会,公开发行不超过不低于 10 亿股,不超过 20 亿股。营收超 100 亿,净利超 20 亿元,上市前夕豪气分红 37 亿,并花 27 亿用于并购,这一连串数字都体现了徐矿股份的 " 壕 "。同时,在行政处罚方面徐矿股份也是 " 大户 ",报告期合计受到了相关政府部门的行政处罚数量 176 起,累计金额 2607.15 万元,几乎平均 8 天受到一次处罚。

" 煤老板 ":营收超百亿,净利超 20 亿

徐矿股份的主营业务为煤炭和电力的生产和销售,煤炭业务的主要客户为发电厂、钢铁、水泥等直接消费企业和煤炭贸易商,电力业务的主要客户为国家电网下属公司。

2018 年 -2020 年和 2021 年 1-9 月(下称 " 报告期 "),徐矿股份分别实现营业收入 115.41 亿元、112.75 亿元、100.36 亿元、83.39 亿元,净利润分别为 18.24 亿元、22.6 亿元、20.5 亿元、13.1 亿元。2021 年再破百亿、净利超 20 亿是无疑的。

从产品上看,徐矿股份主要拥有煤炭销售、电力及热力、煤矿托管等三大产品,其中煤炭销售产生销售收入分别为 70.01 亿元、66.23 亿元、53.73 亿元、51.8 亿元,分别占当期 63.77%、62.63%、58.49%、65.08%。

钛媒体 APP 注意到,报告期内,虽然徐矿股份的煤炭销售产生的销售收入在持续下降,但其 2019 年的净利润却同比增长了 23.9%,导致该现象产生的主要原因是毛利率。2018 年 -2020 年,徐矿股份煤炭销售的毛利率分别为 50.76%、52.97%、46.97%,同行业可比公司平均值分别为 43.38%、41.39%、38.32%,毛利率始终高于同行均值。

一般情况下,企业的毛利率高低与公司在研发上的投入息息相关。报告期内,徐矿股份的研发费用分别为 3753.65 万元、11286.12 万元、12048.7 万元、11148.29 万元,分别占当期营业收入的 0.33%、1%、1.2%、1.34%,同行可比公司研发费用率均值分别为 1.04%、1%、0.98%、0.97%。

从人员架构看,截至 2021 年 9 月末,徐矿股份的技术人员为 926 人,占员工总数的 5.68%,高级技能人才为 1712 人,5 人获得煤炭行业技能大师称号。

然而,在如此投入研发的情况下,徐矿股份的发明专利就一项。为何徐矿股份在发明专利上的 " 收获甚小 "?

" 壕无人性 ":27 亿并购,37 亿分红

作为 " 煤老板 ",徐矿股份的 " 消费 " 能力也是不遑多让。招股说明书显示,报告期内,徐矿股份先后收购了 9 家公司的控制权,合计金额约为 27 亿元,具体如下:

数据来源:招股说明书

对此,徐矿股份表示,上述收购主要的原因是为了解决同业竞争。

需要指出的是,钛媒体 APP 注意到,在上述 4 起过亿的收购中,标的公司的业绩均出现了变脸的情况,特别是华美热电、垞城电力、江苏能投的收购价均远高于其当时的净资产,具体如下:

那么,为何上述公司收购完成之后,业绩就开始大幅变脸?特别是华美热电、垞城电力、江苏能投到底是否值得溢价收购?

除了 IPO 前夕大举收购之外,2018 年 -2020 年,徐矿股份的现金股利金额合计约约 37 亿元。分红和并购合计 64 亿元。

徐矿股份此次 IPO 欲募集 40 亿元分别用于江苏能源乌拉盖 2 × 1000MW 高效超超临界燃煤发电机组工程项目、补充流动资金,其中江苏能源乌拉盖 2 × 1000MW 高效超超临界燃煤发电机组工程项目的投资总额为 75.47 亿元,该项目徐矿股份还要 " 自掏 "45.47 亿元才能完成。

同时,结合报告期内徐矿股份在分红和并购上花的 64 亿元,这不禁令人产生怀疑,如此 " 壕无人性 " 的徐矿股份为何还要向市场募集 40 亿元?

行政处罚 " 大户 ",平均 8 天受到一次处罚

钛媒体 APP 注意到,徐矿股份还存在一件较为 " 有意思的事件 "。报告期内,徐矿股份在环保上支付的费用合计分别为 13849.77 万元、8820.73 万元、13222.68 万元、10304.03 万元,合计约为 46197.21 万元,平均每年投入过亿。

令人诡异的是,如此多资金投入环保的情况下,报告期内,徐矿股份却受到了 12 起环保处罚。这就不禁令人怀疑,徐矿股份到底在环保上投入了啥?

数据来源:招股说明书 (注:徐矿股份部分环保处罚情况)

上述处罚仅仅只是徐矿股份行政处罚的一个小小 " 缩影 "。据悉,2018 年 1 月 1 日至 2021 年 11 月 30 日,徐矿股份罚款金额超过 10 万元以上的安全生产、环保行政、其他行政合计达到了 40 起,共计被相关政府部门罚款 2159.13 万元。同时,在上述时间段内,徐矿股份罚款金额 10 万元及以下的行政处罚数量共计 136 起,累计金额 448.02 万元。

这也意味着,报告期内,徐矿股份合计受到了相关政府部门的行政处罚数量 176 起,累计金额 2607.15 万元。

一位资深业内人士向钛媒体 APP 感叹,拟上市公司拥有如此多的行政处罚很少见,同时,自 2018 年 1 月 1 日起到 2021 年 11 月 30 日合计 1430 天,这也就是说,平均 8 天徐矿股份就受到了一次行政处罚。有关上述问题,钛媒体 APP 发函至公司,但截至截稿,没有收到公司的回复。(本文首发于钛媒体 APP,作者|邓皓天)

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