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每日经济新闻 2022-12-03

政策支持 + 需求强劲 + 国产替代,这个行业的成长天花板极高——道达研选

来源:微信公众号 " 道达号 "(微信公号 ID:daoda1997)

各位老铁,大家周末好!我是钱研君,今天又在公众号 " 道达号 " 上发布最新的研究成果——道达研选。

最近两周,中字头股票和大金融板块的表现相对不错,不过从历史经验来看,除非是牛市行情,否则这些大盘股很难出现持续性的行情。经过比较长时间的调整之后,A 股的整体估值已经非常具有性价比,同时压制 A 股估值提升的内外因素也在逐步改善中。所以,对于未来,我们可以稍微保持一点乐观的精神。

相比于大金融板块,钱研君更喜欢行业竞争格局好或增长空间大的行业。接下来钱研君就分享一下科研试剂行业的投资逻辑!

本期《道达研选》,推出了白金版,为大家介绍了科研试剂行业的 5 家重点上市公司。关注微信公众号 " 道达号 ",阅读道达研选白金版。

免责声明:本文及道达研选白金版是从行业前瞻去挖掘价值信息,整合最热研报主要观点,文章提供的信息仅供参考,不涉及操作建议。据此入市,风险自担!

进入壁垒极高的行业

国外通常把服务于科学研究的企业所处的行业统称为科研服务行业。科研服务公司主要销售的产品包括科研试剂、高端耗材、实验仪器、智能设备、科研信息化、特种化学品,同时通过相关专业技术服务,帮助客户解决从常规的测试到复杂的研发项目中所遇到的各种挑战。

如果将创新产业链中的研发服务者形象比喻为 " 卖水人 ",那么处于整个研发周期的最上游的科研服务企业则可以被比作这些 " 卖水人 " 的 " 小推车 "。

科研服务行业行业可分为实验试剂、实验耗材和实验仪器这三个细分领域。华安证券综合各方数据判断,科研试剂为最大的细分领域,市场规模占比超过 50%。

下面我们重点来看一科研试剂这个细分领域的情况。根据试剂性质不同,科研试剂大体可分为化学试剂和生物试剂,今天我们重点关注的则是生物试剂。生物科研试剂产品可分为三个种类:蛋白类、核酸类(又称分子类)和细胞类。从结构上来看,我国各类生物科研试剂中,核酸和蛋白类试剂占比最大。

根据 FrosSullivan 数据,2019 年我国生物科研试剂市场中核酸类市场规模 69 亿元,占比 51%;蛋白类市场规模 40 亿元,占比 29%;细胞类试剂市场规模 27 亿元,占比 20%。

生物试剂产业链的上游为生物和化学原料,中游为生物试剂生厂商,下游客户群体主要为科研机构用户和工业用户。

▲图片来源:截图自华安证券研报

科研机构用户包括高等院校、各类研究所等,对于产品的需求往往更加分散,对产品价格的敏感度也更低。工业用户包括药物研发企业、外包研发机构等,单个工业用户的需求往往更大,出于成本考虑对产品的价格也更为敏感。

根据 Frost&Sullivan 数据,2019 年全球生物试剂市场中,科研用户市场规模达到 112 亿美元,占比约 63.8%;而工业用户市场约 63 亿美元,占比约 36.2%。

由于生物科研试剂对产品和服务的要求较高,因此难度也会更大,从而形成了极高的进入壁垒。而国内起步较晚,技术和品牌实力弱于国际巨头、质量体系缺乏,导致我国生物试剂市场长期被外资企业垄断。加上行业处于研发初期,客户也往往较为分散,导致厂家规模效应不明显。

三大逻辑助力行业高增长

关注生物试剂行业的理由主要有三个,下面分别来看。

首先是政策端的支持。为推动行业的发展,国务院及有关部门先后颁布了一系列法规及产业政策,为扶持科研服务企业发展、加强行业规范等方面提供了指导方向,将在较长时期内对行业发展起到促进作用。

其次是需求强劲。在全球对于基础科学研究日益重视的背景下,科研用户所获得的科研经费较为充裕,生物科研试剂作为生命科学基础研究、基础医学研究等方面学术成果产出的必要条件,需求量也随之稳定增长。

根据国家统计局数据,我国研究与试验发展经费由 2010 年的 7063 亿元增长至 2019 年的 21737 亿元,年均复合增长率达 13.30%。目前,我国研发经费支出规模已经位居全球第二,仅次于美国。

最后是国产替代。目前本土企业的生物试剂企业所占市场份额较低。随着本土企业科研能力的提升、产品质量的提高、业务水平的进步,其产品将会逐渐实现对进口产品的替代,提高市场占有率,而整体行业也将减少对于进口产品的依赖。

那么,生物试剂行业的市场空间有多大呢?根据华安证券的测算,到 2025 年,整体生物试剂规模将达到 433 亿元,复合增长率为 20%。

德邦证券将国内上游科研试剂类企业大致分为两类:平台型综合服务商和产品型公司。德邦证券认为,无论是平台型和产品型企业,均具有显著长期投资价值,原因在于:国内科研试剂市场规模足够大,而目前国产供应商市场份额均非常小,具有极高的成长天花板。

风险提示:1、进口替代不及预期;2、行业政策变化不及预期;3、行业竞争加剧超于预期;4、下游需求增长不及预期。

本期道达研选的参考研报如下:

德邦证券 - 科研试剂行业报告:行业景气度高,国产品牌蓄势待发

华安证券 - 科研试剂行业深度报告:卖水人的小推车,创新者的大摇篮

(钱研君)

(本文内容仅供参考,不作为投资依据,据此入市,风险自担)

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