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每日经济新闻 2022-11-25

华智融二次 IPO:依赖外协加工,扩产规模却在缩水 2.8 亿放大额存单,还要募资 2.3 亿建大楼

2018 年初,在创业板 IPO 被否的 POS 机企业深圳华智融科技股份有限公司(以下简称 " 华智融 "),于今年 9 月底再次披露了招股书(申报稿)。这一次,华智融计划在深交所主板上市。

图片来源:公司官网

《每日经济新闻》记者发现,华智融本次 IPO 对募投资金的使用有不少值得商榷之处。

首先,华智融此次募投项目的核心是新建总部大楼,计划投入 2.28 亿元。其中,还安排了 2685 万元的研发费用,计划用于未来新增研发人员的工资薪酬发放。大楼还没建,员工工资已经准备上了。

其次,在主要依托外协加工的背景下,华智融扩产项目仅计划投入 6575.96 万元,占总募投资金的比例约为 17.6%,且与上次 IPO 对比出现明显 " 缩水 "。此前 IPO 时,华智融自有产能为 80 万台,年销量最高 110 万台,计划投入 2.96 亿元扩产,新增产能 180 万台。如今,华智融年销售量一度超过 1100 万台,自有产能只有 120 万台,但仅计划新增产能 100 万台。华智融在招股书中提示了外协加工风险,但扩产项目能填补产能缺口吗?

此外,今年 3 月底,华智融还有 2.8 亿元的三年定期大额存单,9513.63 万元的货币资金(其中主要是银行存款)。在今年 6 月、9 月,华智融还进行了 2 次分红,分红金额合计超过 5000 万元。饶是如此,华智融还计划 8000 万元用于补充流动资金,该数额甚至高于扩产投入金额。但华智融真的 " 缺钱 " 吗?

受益电子支付,POS 机出货量激增

当下,即便是线下消费,现金支付也越来越少,更多的是打开手机付款码、掏出银行卡在收款设备前一晃,交易便完成了。非现金支付的普及,也给 POS 机带来了发展时机。

此番寻求上市的华智融便是一家 POS 机企业。结合两次 IPO 数据,可以一窥 POS 机赛道的迅猛发展,以及华智融的成长进阶之路。

全球 POS 机需求增速有多快?尼尔森发布的数据显示,2010 年,全球 POS 终端出货量约为 1460 万台,但到 2020 年,全球出货量达到 1.35 亿台,复合增长率达 24.91%。其中,亚太地区是全球 POS 机需求量最大、增速最快的区域。2017 年 ~2020 年,亚太地区的 POS 机年采购量从 4673 万台增长至 9210 万台,4 年便翻了一番。其中,2020 年采购数量占了全球出货量的 68.26%。

伴随着行业发展,华智融也实现了自我提升。两份招股书分别披露,2015 年,华智融在全球 POS 供应商出货量排行榜中名列第九,主要产品总销量为 82.2 万台;到了 2020 年,华智融出货量全球排名第二,主要产品总销量达到了 1135.99 万台,较 2015 年增长近 13 倍。

出货量激增,营收自然水涨船高。2015 年营业收入尚不足 4 亿元的华智融,2019 年 ~2021 年的营收分别为 9.12 亿元、12.24 亿元以及 11.47 亿元,净利润分别为 5578.48 万元、1.18 亿元以及 9387.31 万元。

图片来源 : 招股书截图

不过,对比也可发现,华智融的营收增速远远赶不上产品销量的增速。这说明 POS 机产品单价降低,也在一定程度上反映出行业的竞争激烈。华智融毛利率大不如前,2014 年 ~2016 年,华智融综合毛利率连续提升,分别是 27.19%、29.86% 以及 33.73%,但 2019 年 ~2021 年,华智融综合毛利率则分别为 24.88%、20.15% 以及 20.18%。

华智融在招股书中提示毛利率下降的风险称,首先是随着下游市场需求的变化,国内金融 POS 终端厂商竞争也更加激烈;同时,公司的主营业务成本中,原材料金额占比均达到 85% 以上。因此,原材料成本的增长,也会拉低毛利率。

扩产 100 万台,能否填补产能缺口?

多年来,华智融一直试图上市。2015 年以前,曾谋划境外上市,再加上 2017 年的创业板 IPO 未果,算下来,如今是华智融的第三次 IPO 尝试。

一般而言,企业急于谋求上市的主要原因之一,是亟需扩充产能,但华智融并非如此。其本次 IPO 募投项目有三个,分别是惠州 POS 终端扩产项目、总部基地建设项目以及补充流动资金,对应拟投入募集资金分别为 6575.96 万元、2.28 亿元以及 8000 万元。

三个项目中,扩产项目拟投入金额最少,但华智融对产能并非没有提升的需求。

招股书披露,2019 年 ~2021 年,华智融的主要产品产量分别是 864.95 万台、1142.03 万台以及 855.80 万台。这些产品的生产来自于自产和外协两部分,自有产能主要为东莞工厂产能,每年为 120 万台,自有产能满足不了的,便只能交由外协加工完成。

华智融未披露每年外协生产的具体数量,但从总产量与自有产能的对比也可发现其对外协生产的明显依赖。同时,华智融在分析外协厂商风险时提及,2019 年 ~2021 年的委外加工费分别达到 5361.84 万元、7858.09 万元、5030.26 万元,是除原材料成本外最主要的营业成本。

令人不解的是,在销售规模大幅提升、自有产能与市场需求严重不匹配的情况下,与上次 IPO 对比,华智融的扩产计划不升反降,出现了 " 缩水 "。

5 年前,华智融的年销量最高 110 万台,自有产能只有 80 万台。但当时的华智融扩产雄心不小,IPO 募投项目核心是计划将 2.96 亿元投向 POS 机扩产项目,预计增加 180 万台产能,按此计划,扩产后将有 260 万台的自有产能。

现如今,华智融的的产量、销量已是千万台级别,自有产能远不能满足,但其仅准备投入 6575.96 万元在生产项目中,计划新增产能 100 万台。若最终成功落地投产,华智融自有产能也只能提升至 220 万台,不及上次 IPO 的计划。

《每日经济新闻》记者还注意到,华智融在招股书中介绍,主要采用外协生产的产品系列包括 N58、NEW7220、NEW6220、NEW6200 型号的 POS 机,这些也是华智融目前最为主要的销售产品。

华智融在招股书中分析了 POS 机不断增长的市场需求,对行业未来有着美好描绘。但此次 IPO,却只提出 100 万台的扩产计划,这能否解决市场需求与产能不足的矛盾?

现金躺银行、有大额存单,还要补充流动资金?

提出花费 6575.96 万元扩产的华智融,还计划拿出 8000 万元的募集资金用于补充流动资金,这也是华智融本次 IPO 的第二大募投项目。华智融称,这将有助于公司满足持续增长的资金需求,增强偿债能力。

但华智融债务情况如何,其流动资金窘迫吗?

招股书中,华智融介绍,公司负债主要为流动负债。报告期(2019 年 ~2021 年及 2022 年第一季度)各期末,流动负债占负债总额的比例分别为 99.98%、99.96%、99.38% 和 99.55%,分别达到 4.73 亿元、4.84 亿元、5.12 亿元以及 4.58 亿元;非流动负债由租赁负债和递延所得税负债构成,不存在长期借款。

图片来源:招股书截图

进一步分析可发现,虽然流动负债数额较高,但仅在 2019 年底,华智融存在 9270.69 万元的短期借款,占该期总负债比例达到 19.61%。其余报告期内,构成流动负债的主要是应付票据、应付账款,二者合计占对应报告期的负债总额比例均超过 80%,恰好体现了华智融在采购端的强势地位。

资产方面,报告期各期末,华智融的货币资金分别是 1.14 亿元、4.02 亿元、9012.68 万元以及 9513.63 万元,其中大部分是银行存款。

此外,2020 年末、2021 年末、2022 年 3 月底,华智融还存在大额存单,对应期末余额为 6724.40 万元、28057.98 万元以及 28286.40 万元。" 该存单可享受定期存款利息的同时,通过质押给银行获取开具应付票据的额度。" 华智融如是解释。

2020 年、2021 年、2022 年前三个月,华智融理财产品和大额存单的利息收入达到了 122.80 万元、727.46 万元以及 241.10 万元。

在 " 不缺钱 " 的情况下," 补充流动资金 " 的募投项目是否合理、必需?这同样值得商榷。

IPO 前夕分红超 9000 万,再募资建大楼?

华智融的募投项目中,最核心的是建设总部基地。对此,其在招股书中介绍,此举可改善员工办公环境、提升研发能力等,为公司未来业务发展赋能。

《每日经济新闻》记者发现,所谓 " 总部基地建设 ",主要内容就是建设总部大楼。尽管华智融在招股书中介绍,该项目囊括了建设总部办公大楼、研发中心和信息化系统,但其中的土地购置费 1164.25 万元、场地购置费 1.11 亿元、装修工程费 1780 万元,合计近 1.41 亿元;而研发中心和信息化系统的投入则主要是设备购置费 4806.13 万元以及设备安装费 240.30 万元,合计只有 5046.43 万元。

需要注意的是,华智融的总部基地并非公司亲自建设。根据招股书介绍,该项目地点位于深圳市南山区西丽街道,系深圳市南山区政府组织,将采取与其他 9 家优质企业联合、由南山区政府组织统一代建的方式进行。

此外,《每日经济新闻》记者还发现,华智融在总部基地建设项目中,还安排了一笔 2685 万元的研发费用,该笔支出主要用于向新增研发人员发放工资薪酬。换句话说,尽管大楼未建,研发人员也还没招聘,且公司还有大笔现金,但华智融还是想先为未来的公司员工争取点福利。

不仅为员工争取福利,华智融在此次 IPO 前夕,也向股东们发放了 " 大礼包 "。仅今年 6 月至 9 月,公司便进行了 2 次分红,合计分配现金股利 5147.41 万元。

整个报告期内,华智融共进行了 3 次利润分配事项,分别是 2021 年 3 月分配现金股利(含税)4226.38 万元,2022 年 6 月分配现金股利(含税)2144.78 万元,9 月分配现金股利(含税)3002.63 万元,合计分红 9373.79 万元。

对于以上提及的问题,记者曾在 11 月 17 日、22 日通过邮件及电话联系了华智融,接线工作人员称目前不接受采访。

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