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回落了

8 月 12 日,央行发布 7 月份金融数据,主要看点是:

一、7 月末,广义货币 ( M2 ) 余额 257.81 万亿元,同比增长 12%,高于 6 月份的 11.40%,创下了 2016 年 4 月以来的新高。

我多次说过,广义货币 ( M2 ) 是企业、个人存款及现金的总和,M2 增速加快意味着市场上的钱增加很快,对于股市楼市实体经济是利好。不过,结构上的几个问题值得我们关注。

二、7 月末人民币贷款余额 207.03 万亿元,同比增长 11%,增速分别比上月末和上年同期低 0.2 个和 1.3 个百分点。

7 月份人民币贷款增加 6790 亿元,同比少增 4042 亿元。

贷款回落一般原因是两个,一是企业投资意愿不足,贷款需求下降。二是信贷政策收紧,贷款门槛上升。目前来看主要是前者。

一般而言,M2 增速变快,贷款增速也会变快,很简单,如果你申请 100 万的房贷,市场上会增加 100 万的贷款,同时也会增加 100 万存款(开发商)。但 7 月份,M2 增速同比上升,而贷款增速在下降,我推测主要原因是 2 点:

1、疫情之下,企业居民消费投资较保守,宁愿多存钱,少借钱,以致于数据上贷款和存款形成反差。

2、7 月份有较大规模的财政退税。财政退税意味着企业存款增加,却不会影响到贷款增速。

3、楼市较冷,地产销量下滑,房贷增速下降。7 月份住户贷款增加 1217 亿元,占总的贷款比重是 17.92%,要知道 2016 年楼市最火爆的时候,新增的人民币贷款几乎全部是住户款贡献。

我们一般把住房贷款理解为房贷,因为住房贷款主要是买房,或买房相关的事项,比如装修。

三、2022 年 7 月末社会融资规模存量为 334.9 万亿元,同比增长 10.7%,上月是 10.8%。其中,其中,对实体经济发放的人民币贷款余额为 205.5 万亿元,同比增长 10.9%;政府债券余额为 58.12 万亿元,同比增长 19.4%。

2022 年 7 月社会融资规模增量为 7561 亿元,比上年同期少 3191 亿元。

社融的意思是实体经济从获得的资金总量。主要包含下面几种渠道:人民币贷款、外币贷款、委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票、企业债券、政府债券和股票融资。

M2 和社融是货币的两面,都可以反映市场上的资金情况,7 月份 M2 增速上升,而社融增速放缓,说明市场上的资金增速并没想象的乐观。

7 月份社融增速主要是政府债券在贡献,表明政府部门在加杠杆。但是考虑到去年下半年政府债券基数较高,因此下半年政府债券增速很难继续加快。

社融的绝对大头是人民币贷款,如果要稳定社融,关键是稳定人民币贷款。

而 M2 方面,考虑到社融已经率先见顶回落,在三季度内 M2 增速见顶的概率较高。这对于下半年的股市来说会带来一定的利空。

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