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富丽宝石国际:全球最大橄榄石宝石矿山,中国内地唯一大型宝石矿山上市

6 月 29 日,富丽宝石国际控股向港交所主板递交上市申请,独家保荐人为中国银河国际。

全球最大橄榄石宝石矿山

富丽宝石国际控股是一家成长中的矿业公司,目前还处于矿山建设阶段,并目标成为全球首屈一指的优质橄榄石宝石生产商和供货商。根据弗若斯特沙利文报告,在全球可开采橄榄石原石量当中,截至 2021 年 12 月 31 日,公司旗下意气松南山项目拥有全球最多可开采橄榄石原石。

截至 2021 年 12 月 31 日,根据合资格人士报告,意气松南山项目根据 JORC 准则计算的估算资源量包括:1)5.2 百万吨控制资源量,含橄榄石宝石每吨 236 克拉,橄榄砂 16.6%;及 2)6.1 百万吨推断资源量,含橄榄石宝石每吨 210 克拉,橄榄砂 16.1%,可转化为 5.19 百万吨概略矿石储量,含橄榄石宝石平均每吨 204.11 克拉,橄榄砂 15.8%。

公司矿山处于建设阶段

公司矿山仍然处于建设阶段。2019 年 -2021 年,公司收入分别 115.4 万(人民币,下同)、70.7 万和 78.5 万,净利润分别为 -1711.1 万、-2414.4 万和 -3494.0 万。

图 1 公司综合财务损益表概要

数据来源:公司上市文件

彩色宝石分类、加工及销售渠道

彩色宝石分类:彩色宝石是稀有的自然资源。宝石按其化学成分及晶体结构分类。根据弗若斯特沙利文报告,目前全球市场上的主要彩色宝石有经过处理的(如祖母绿、坦桑石、红宝石、蓝宝石、碧玺)和未经处理的(如橄榄石、尖晶石)。

彩色宝石加工:通常,在宝石矿石开采后,矿石中的宝石从其他矿物中分离出来,留存宝石原石。随后这些原石通过切割、围形、刻面、抛光不同阶段加工,加工成经宝石裸石,然后向珠宝制造商、品牌商和设计师出售,再被加工成各种首饰和配饰(如戒指、项炼、耳环、手镯和手表),或直接向宝石经销商出售。

彩色宝石的销售渠道:包括拍卖、交易会和展览、直接磋商和协议,以及电商平台。

彩色宝石行业销量

根据弗若斯特沙利文报告,全球彩色宝石裸石市场规模由 2015 年的 165.84 吨增长至 2019 年的 185.67 吨,年复合增长率为 2.9%。因为新冠疫情,2020 年和 2021 年两年降,销量分别为 160.16 吨和 151.90 吨。随着新冠疫情防控的积极进展,预计 2022 年期彩色宝石销量开始回升,到 2035 年销量达 204.58 吨。

图 2 全球彩色宝石市场规模

数据来源:公司上市文件

各彩色宝石市场份额

根据弗若斯特沙利文报告,按 2021 年销量计,碧玺、蓝宝石和祖母绿为排名前三的彩色宝石,分别占 30.1%、14.4% 及 9.7% 的市场份额,而橄榄石仅占全球市场份额的 0.8%。

按照公司的意气松南山项目的预计橄榄石市场供应,预测到 2035 年橄榄石的全球市场份额将增长至 4.3%。

图 3 按销量划分全球彩色宝石市场份额

数据来源:公司上市文件

橄榄石宝石全球销量

根据弗若斯特沙利文报告,橄榄石宝石全球销量预计将由 2022 年的 1.25 吨增长至 2024 年的 2.48 吨,并将进一步增长至 2035 年的 8.76 吨,年复合增长率为 16.2%。

图 4 橄榄石宝石全球销量

数据来源:公司上市文件

橄榄石裸石价格走势

宝石通常根据尺寸、质量和产地分级和定价。

随着预期供应将日益稳定、市场认知宣传和更多橄榄石商业化活动的开展,预计目前明显被低估的橄榄石市场将迎来价格上涨期。

根据弗若斯特沙利文报告,从 2010 年到 2021 年,10 毫米及以上的橄榄石裸石的平均价格从每克拉 166.1 美元上升至每克拉 297.7 美元;7 毫米以上 -10 毫米橄榄石裸石价格从每克拉 41.0 美元上升至每克拉 76.5 美元;3 毫米以上 -7 毫米橄榄石裸石价格从每克拉 24.3 美元上升至每克拉 48.7 美元。

10 毫米及以上、7 毫米以上 -10 毫米和 3 毫米以上 -7 毫米的橄榄石裸石的价格未来 5 – 10 年内可能会有较快增长,逐步达到真正的市场价值,预计其后橄榄石价格走势将以温和的速度增长,到 2035 年分别达到每克拉 1,244.1 美元、每克拉 527.6 美元及每克拉 431.6 美元。

图 5 橄榄石裸石价格走势

数据来源:公司上市文件

橄榄石市场竞争格局

根据弗若斯特沙利文报告,截至 2021 年,全球可开采的橄榄石原石为约 327.8 吨。中国拥有最大份额(主要由公司的意气松南山项目的概略矿石储量贡献),约占全球可开采的橄榄石原石的 66.2%。

图 6 全球四个主要橄榄石产地信息(2021 年)

资料来源:公司上市文件

公司商业化进程

一、矿山建设、生产爬坡

公司预计 2023 年第三季度完成整体的矿山建设,2023 年第四季度获得商业化生产所需的批文、许可证及执照,2024 年第一季度开始商业化生产。

2024 年第一季度开始商业化生产,经过六年的爬坡期至 2029 年,于 2030 年达到满负荷生产,其后维持满负荷生产直至 2041 年,2042 年至 2044 年进入最后的生产减速期。

图 7 预测公司将生产的橄榄石矿和相应宝石级橄榄石品位和橄榄砂数量

数据来源:公司上市文件

二、矿石加工

公司将在矿场建造一个自有矿石加工设施,将意气松南山项目开采的橄榄石矿石加工成橄榄石宝石原石、橄榄砂和玄武岩。预计这些矿石加工设施的建设工程将与矿场建设一样,于 2023 年第三季度完工。

图 8 矿石加工设施在期间橄榄石原石、橄榄砂及玄武岩预计产量

数据来源:公司上市文件

三、宝石加工

橄榄石矿石经加工后成橄榄石原石,橄榄石原石经加工后成橄榄石裸石和橄榄石宝石砂。

公司计划通过建造相关宝石加工设施实现自有宝石加工能力,并在 2030 年矿场开始进入满负荷生产阶段投入营运。

关于公司的橄榄石原石加工,按照公司的商业化计划,公司拟在 2024 年 -2029 年的爬坡期内聘用第三方宝石加工服务提供商。从 2030 年达到满负荷商业化生产开始,公司计划主要使用自有宝石加工设施。

公司目前希望自有宝石加工设施的设计年产能达到 60 百万克拉橄榄石宝石原石和 280 吨橄榄砂。

图 9 公司橄榄石裸石及橄榄石砂预计产量

数据来源:公司上市文件

公司管理层行业经验丰富

于海洋

公司创始人之一、董事会董事长及执行董事,主要负责本集团整体战略规划、业务方向和市场发展。现为国际彩色宝石协会的普通会员。

于海洋于 2011 年 1 月获委任为中国珠宝玉石首饰行业协会理事,其后于 2018 年 12 月获委任为副会长。也曾于 2013 年 7 月至 2020 年 10 月期间担任吉林省珠宝玉石首饰行业协会第二届理事会副会长,并于 2020 年 10 月再次获委任为第三届理事会常务副会长。

于海洋在宝石、珠宝及矿业领域拥有 10 年以上创业经验,曾投资多家矿业相关公司,包括通化远洋矿业有限公司、集安市鑫立矿业有限公司、集安市天诚安绿石加工有限公司和集安金石开玉石工艺有限公司,担任监事、董事及╱或总经理等职务。

姜英良

公司联合创始人之一、执行董事及首席执行官,主要负责公司整体矿场和运营管理。现为国际彩色宝石协会的普通会员。

姜先生于 2013 年 7 月至 2017 年 1 月期间担任吉林省珠宝玉石首饰行业协会第二届理事会常务理事,其后于 2017 年 1 月至 2020 年 10 月担任其理事会副会长,并于 2020 年 10 月再次获委任为其第三届理事会会长。

姜先生在宝石、珠宝、矿业及自然资源行业拥有超过 17 年创业经验,投资于各类矿业及自然资源相关公司,包括吉林汉达森林资源开发有限公司及张家口万树矿业有限公司(也担任该公司执行董事)。姜先生也担任集安市鑫立矿业有限公司(自 2013 年 3 月起)和集安金石开玉石工艺有限公司(自 2013 年 3 月起)的执行董事、总经理和法人代表。

通化、敦化两地政府入股

2020 年 3 月,通化信通投资控股集团有限公司(「通化信通」,通化市人民政府国有资产监督管理委员会的子公司)通过注资成为延边富丽的少数股东(注资完成后持股 4.90%)。

2021 年 5 月,吉林敦化发展投资集团有限公司(「吉林敦化」,敦化市国有资产管理局全资拥有的国有企业)通过注资成为延边富丽的少数股东(注资完成后持股 2.00%)。

郑志刚透过Go Far Ventures 入股公司及公司估值

2022 年 2 月 14 日,郑志刚透过 Go Far Ventures 与公司订立股份认购协议,据此,合共 5.2 万股新股份获配发及发行予 Go Far Ventures,总认购价为 2000 万港元。

完成认购后,Go Far Ventures 占公司 1% 股份,因此,公司估值为 20 亿港元。

作者:艾德证券期货研究部

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