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盘点半年度“成绩单”:信用债市场净融资大幅改善,同比增 63%,一二级抢券行情频现,中短债占比高

财联社 7 月 5 日讯(编辑 毛乐彤 实习生 许愿)半年过去,国内信用债市场在 " 资产荒 " 的逐步演化下,出现抢券行情,迎来 " 小牛市 "。盘点 " 成绩单 ",上半年信用债一级市场规模较去年小幅增加 1.06%,净融资大幅改善,信用债偿还压力减小。从二级市场成交来看,资产荒下亦出现抢券行情,机构偏好中短久期、中低等级,城投债成下沉主力。

据 WIND 数据统计,2022 年上半年,信用债一级市场总发行量 61,636.73 亿元,共计 6,727 只,较去年同期小幅增加 1.06%。总偿还量 46,276.61 亿元,净融资额 15,360.12 亿元,同比增加 62.65%。截至 2022 年 6 月 30 日信用债余额 197,068.78 亿元。此外,2022 年上半年,信用债二级市场合计成交 141,578.66 亿元,中票成交占比居首达 43%,企业债成交量略有下降。各种类成交占比分别为:企业债 3.82%、公司债 2.91%、中票 43.39%、短融 38.80%、定向工具 11.06%。

上半年净融资同比增加 62.65%,超短融占比达 37.68%

整体来看,信用债一级市场上半年发行规模较去年小幅增加 1.06%,净融资有所改善,信用债偿还压力减小。其中,一季度数据较为明显,据 WIND 数据统计,一季度共偿还 46276.61 亿元,同比下降 10.20%;净融资额为 15330.12 亿元,同比增加 62.65%。就发行期限和种类来看,债券期限以中短期为主,1 年以内债券发行规模占比 44.85%,超短融发行规模占比居首达 37.68%。据中泰证券统计,1 年以内债券发行规模 27631.66 亿元,占总发行规模 44.85%;1-3 年期发行规模 19413.46 亿元,占 31.51%,3 年以上的规模占比近 25%。同时,中票、一般公司债、私募债,占比分别为 22.85% 和 12.58%、11.99%。

高等级债券净融资情况显著改善,AAA 级主体发债规模占 64.16%

上半年信用债内部分化较为明显,高等级债券的净融资情况显著改善,而低等级主体和民企主体仍然面临发债困难、再融资压力较大的问题,但民企债券净融资缺口出现收窄趋势。上半年,AAA 主体评级发行规模 39529.49 亿元,占比 64.16% ( 同比上升 2.49 个百分点 ) ,净融资额为 9010.81 亿元,同比增加 3620.75 亿元。AA+ 和 AA 级信用债发行额分别为 14295.71 亿元和 7674.29 亿元,其中,AA 主体净融资额仅有 1268.11 亿元,同比减少 1118.87 亿元。

值得注意的是,据中泰证券统计,上半年民企发债规模占比仅 2.41%,较去年同期下降 0.68 个百分点。净融资方面,2022 年上半年民企债券净融资规模为 -571.28 亿元。虽然自 2020 年下半年以来,民企债券净融资额持续为负,再融资压力较大,但缺口有所收窄。

各等级品种发行利率均呈波动下行态势

据 WIND 统计 DCM 交易商协会公布数据显示,2022 年上半年 1 年期、3 年期 AAA 级、AA+ 级、AA 级和 AA- 级品种发行指导利率均呈波动下行态势。

( 数据来源:WIND,财联社整理 )

二季度小牛市,机构偏好中短久期,成交超 8 成

具体来看二级市场成交,财联社统计数据显示,企业债合计成交 5,409.57 亿元,较去年同期(5,703.62 亿元)下降 5.2%;公司债合计成交 4,131.03 亿元,较去年同期(2,956.16 亿元)上升 39.7%;中票合计成交 61,436.01 亿元,较去年同期(49,021.07 亿元)上升 25.3%;短融合计成交 54,939.89 亿元,较去年同期(46,854.59 亿元)上升 17.3%;定向工具合计成交 15,662.16 亿元,较去年同期 (12,397.58 亿元)上升 26.3%。

就收益率走势来看,1-3 月中短期票据收益率整体有所下行,中泰证券认为,下行趋势是由于流动性边际收紧、降息落空等因素。4-5 月信用债收益率快速下行,在 " 宽货币、紧信用 " 环境,资金面宽松和供给端缩量的双重作用下,二季度结构性资产荒行情逐步演化,出现抢券行情。这其中,机构偏好中短期、中低等级信用债,城投债成为机构下沉主力。具体表现为等级利差位于历史较低水平,据中泰证券统计,截至 2022 年 6 月 30 日,3 年期中票 AA+-AAA、AA-AAA、AA-AA+ 等 级利差分别为 17.20%、12.00%、15.80%,处于历史低位;而各等级期限利差仍保持较高历史分位数。

(资料来源:中泰证券,财联社整理)

评级调整趋严,主体评级下调数量下降 33.3%

2022 年上半年评级调整延续趋严,下调行业集中于资本货物和房地产。据渤海证券统计,截至 6 月 16 日,2022 年上半年共有 54 家公司评级(含展望)进行调整,其中评级(含展望)下调 43 家,数量较 2021 年上半年减少 86 家,评级(含展望)上调 11 家,数量较 2021 年上半年减少 38 家。

(资料来源:渤海证券,财联社整理)

此外,违约债券方面,财联社据 WIND 数据统计,2022 年上半年共有违约债券 32 只,违约债券余额 231.05 亿元,涉及发行主体 12 家。

就展期债券来看,2022 年上半年展期金额合计 671.66 亿元,展期债券数量 36 只,同比增加 2 只;展期企业同比增加 5 家。

渤海证券认为,债券展期已成为陷入财务困境的发行主体重要的风险缓释手段,但展期后债券能否如期兑付仍存在一定不确定性,相关风险须保持关注。

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